2025'teki "coin hisse" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk

2025 yazında, kripto ABD hisse senetleri sermaye piyasasının başrolü olacak. Geleneksel teknoloji devlerine kıyasla, bilançosuna Bitcoin dahil eden "stratejik coin tutma" şirketleri daha dikkat çekici bir performans sergiliyor.

Geçtiğimiz yıl, Bitcoin'in artışı %94'e yakın bir oranla, çoğu geleneksel varlıkların çok üzerinde gerçekleşti. Buna karşılık, teknoloji devlerinin en yüksek artışı %30'u geçmedi, oysa MicroStrategy'nin hisse fiyatı %208,7 oranında fırladı. MicroStrategy'nin ardından, kripto para tutan bazı Amerikan ve Japon hisse senedi şirketleri de kendi değerleme efsanelerini sergiledi.

Piyasa değeri ile coin net değeri oranı (mNAV), ödünç alma oranı, kısa pozisyon gibi göstergeler, traderların dikkatini çeken noktalar haline geldi. Bu yeni "coin-hisse" alanında, inanç ve yapısal oyunlar iç içe geçmiş, kurumlar ve bireysel yatırımcıların zihniyetleri farklılık göstermektedir.

"Stratejik Coin Tutma" ABD Hisse Senetleri Gerçeği

mNAV prim indeksleri, bu tür şirketleri ölçmek için önemli bir gösterge haline geldi. Örneğin, MicroStrategy'nin mNAV primi uzun vadede 1.0 ile 2.0 katı arasında dalgalanıyor, 2024 yılının ikinci yarısından itibaren yaklaşık 1.8 katında gezinmeye başladı, bazı işlem günlerinde ise tarihi zirve olan 3.3 kata kadar ulaştı.

Primlerin makuliyeti konusunda bazı traderlar, %200-300 arasında bir prim aralığının kabul edilebilir olduğunu düşünüyor. Mikrostrateji'nin hisse senedi fiyatı dalgalanmalarının genellikle Bitcoin'in artış ve azalışlarının 2-3 katı olduğunu fark ettiler.

Ayrıca primin yanı sıra, volatilite de traderların dikkatle izlediği bir göstergedir. Bazı traderlar basit bir ticaret mantığı olarak "düşük volatilite + düşük prim ile alım, yüksek volatilite + yüksek prim ile satım" önermiştir.

Büyük kurumsal yatırımcılar için, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı popüler bir strateji haline geldi. Dönüştürülebilir tahvilleri alıp eşdeğer adi hisseleri kısa pozisyona geçerek net pozisyonu sıfıra kilitleyip, ardından hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmalardan yararlanarak arbitraj yapmak.

Mikro Strateji ile Kısa Pozisyon Alınabilir mi?

Birçok trader, riskleri hedge etmek için MicroStrategy'yi kısa pozisyona geçirmeyi düşünse de, pratikte birçok zorlukla karşı karşıya kalıyorlar. Kısa pozisyon açan bazı trader'lar, MicroStrategy'den "zarar" ettikleri deneyimlerini paylaşıyor ve sınırlı riskli strateji kombinasyonları olarak alım satım opsiyonları gibi alternatifler kullanmalarını öneriyor.

Piyasada mikro stratejileri kısa pozisyona almak için özel olarak tasarlanmış çift ters ETF'ler mevcut, ancak bunlar daha çok deneyimli kısa vadeli yatırımcılar veya mevcut pozisyonları hedge etmek için uygundur.

GameStop benzeri bir squeeze piyasası olup olmayacağı konusunda, çoğu trader, MicroStrategy gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerin aşırı squeeze yaşaması olasılığının düşük olduğunu düşünüyor. Buna karşın, daha küçük piyasa değerine ve düşük likiditeye sahip "coin hisse senetleri" squeeze için daha uygun bir zemin oluşturabilir.

"Coin Hisse" pazarının geleceği

"Stratejik coin tutma" sırasına katılan şirketlerin sayısı arttıkça, piyasa giderek kalabalıklaşıyor. Trader'lar, yalnızca sürekli finansman ve genişleme yeteneğine sahip büyük şirketlerin yüksek primli değerlemelerden yararlanabileceğini düşünüyor. Sınırlı ölçeğe sahip ve yeni dönüşüm geçiren küçük şirketlerin mikro stratejinin başarısını kopyalaması zor.

Farklı ülkeler ve bölgeler, bu tür şirketlerin fiyatlandırmasında farklılıklar göstermektedir. Örneğin, Japonya'daki bazı "coin hisseleri" yerel politikalar ve yatırımcı talepleri nedeniyle rağbet görürken, Hong Kong piyasası ise daha soğuk kalmaktadır.

Son olarak, traderlar, piyasa ne olursa olsun, Bitcoin'in kripto piyasasındaki en nadir ve en konsensüs varlık olduğunu vurguladılar. "Coin hisse" yatırımları için, varlık açıklamaları net olan ve ana iş kolu sağlam olan şirketlere odaklanmalarını önerdiler.