RWA: DeFi'den Sonra, Ethereum'un Bir Sonraki Patlama Noktası

Tasarı İtici Güç ve Piyasa İlgi

Geleneksel finans ve düzenleyici ortamın hızlı evrildiği bir bağlamda, yakın zamanda "GENIUS Yasası"nın kabulü, RWA'ya olan piyasa ilgisini yeniden ateşledi. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmeleri dışında, RWA alanında sessizce bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkat çekici bir dizi yenilik. Örneğin, bir ticaret platformu tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sundu, bir platform ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) token varlıklarına geleneksel varlıklarla eşit statü verilmesi önerisinde bulundu, bir proje ise belirli bir kamusal blok zincirinde 4 milyar dolarlık merkeziyetsiz bir fon çıkardı.

Pazarın dikkatinin hiç olmadığı kadar arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bu dönemde, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek - özellikle Ethereum gibi önde gelen platformların durumu - son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, etkileyici bir çeyrek dönüm oranı göstermiştir ve genellikle çift haneli yüksek seviyelerde kalmaktadır; 2025'teki büyüme oranı, 2024'teki tek haneli aylara kıyasla daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi artıran bir diğer önemli faktör, düzenleyici gelişmelerin bir katalizörü olarak "Etherealize" (Ethereumlaştırma) ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makalede Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamikleri derinlemesine incelenecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Panoraması

Veriler açıkça göstermektedir ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değeri trendine bakıldığında, uzun vadeli grafiği dikkat çekicidir------yıllar boyunca sürekli olarak 10-20 milyar dolar aralığında kalmış, 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025'te hızlanmaya devam etmektedir. Temel itici güç, şu anda 2.7 milyar dolara ulaşan bir fondur. Turuncu trend çizgisinin gösterdiği gibi, bu fon 2025 Mart'ından beri kendisi de parabolik bir büyüme göstermektedir ve Ethereum'un RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık sınıfına göre (stabil coinler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri iki ana kategoriye yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projeleri (%75.9) ve emtia (%20.3, ağırlıklı olarak altın), diğer kategorilerin payı düşüktür. Buna karşılık, tüm kripto piyasalardaki RWA piyasa değeri bileşeninde, özel kredi en yüksek paya sahiptir (%57.4), hazine bonosu projeleri ise ikinci sıradadır (%30.9).

Daha fazla odaklanarak Ethereum RWA başlıca varlıkları, pasta grafiği belirli bir fonun egemenliğini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl öncesiyle karşılaştırıldığında, o zamanlar bu fonun büyüklüğü diğer ürünlerle eşit durumdaydı, ancak şimdi belirgin bir üstünlük kazanmış durumda. En büyük on projenin yapısı temel olarak istikrarlı kalsa da, devlet tahvili türü ürünlerin büyüme hızı altın türü ürünlerin önünde belirgin bir şekilde ilerliyor ve pazar payı sürekli genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stablecoin ihraççılarıdır ------ ilk dört protokol sırasıyla bir stablecoin ihraççısı, bir stablecoin ihraççısı, bir stablecoin ihraççısı ve bir stablecoin ihraççısıdır. Dikkate değer bir nokta, bir menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stablecoin projelerini önemli ölçüde aştığı ve öne çıktığıdır. İlk on arasına giren diğer menkul kıymet protokolleri arasında bir protokol ve bir protokol de bulunmaktadır.

2024 yılının başından bu yana aylık verilere odaklanarak, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başladı ve o ay %26,6'lık şaşırtıcı bir artış sağlandı------ Tek bir ayda Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulundu. Bu ivme sonraki üç ay boyunca sürdü, 2024 Ağustos ile Aralık dönemi boyunca hafif bir yavaşlama yaşandı, ancak ağ hala yaklaşık 200 milyon dolar/aylık artış (aylık büyüme hızı yaklaşık %5, yıllık bazda %60'tan fazla) sağlamaktadır.

2025 yılının Ocak ayında büyüme yeniden patladı, aylık %33.2 artış gösterdi. Şubat'taki kısa düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü, bu dönemde Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranları %20 eşiğini aştı.

belirli bir fon

Bir fonun hızla Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en büyük proje haline gelmesiyle, büyüme yolunun detaylı analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme hızı grafiği, 2025 Mart'ına kadar bu göstergenin görece istikrarlı kaldığını, ardından ise 2025 Mart'ında patlayıcı bir sıçrama gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ancak en son Mayıs verileri, aşırı hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını, ancak yine de 2,1 milyar dolarlık bir artış olduğunu ve aylık büyüme oranının %8,38 olduğunu göstermektedir. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresidir------büyüme oranının yavaşlayıp yavaşlamadığını veya patlayıcı bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekmektedir.

Bir fonun patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanmaktadır. Büyüme esas olarak kurumsal talep ile gelmektedir ve ürünün rekabet gücü başarının ana itici gücüdür: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finans sistemine kıyasla daha hızlı bir çözümleme süresi ve uyum çerçevesi altında yüksek getiriler. Dikkate değer olan, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji etkisi yaratarak daha fazla fayda sağladığıdır; örneğin bir stabilcoin ürünü------ rezervlerinin %90'ı bu fon tarafından desteklenmektedir. Aynı zamanda, bu fonun kaliteli teminat olarak tanınma oranı sürekli artmakta, bir protokol tarafından sunulan türev ürünler de Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açığa çıkarmaktadır.

Bir fonun varlık dağılımı yüksek bir konsantrasyona sahip: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında yoğunlaşırken, diğer ekosistem zincirlerinin ölçeği buna ulaşamıyor. Aynı zamanda, varlık yönetimi ölçeği sürekli genişlerken, bu fon her ay artan yeni rekorlar kırarak temettü dağıtıyor; 2025 Mart'ında temettü 4.17 milyon dolar, Mayıs'a kadar 7.90 milyon dolara fırladı.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal bir etkisi olacağından, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim yolunu sistematik olarak incelemek önemli bir öngörü niteliği taşımaktadır. 2024 yılından itibaren, bu sektörün toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş trendi sergilemiştir; diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz yavaş olsa da, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmini korumaktadır.

Küçük projelerde (5 milyar doların altında), 2024 yılının başındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaştıkça, çoğu projenin piyasa değeri sürekli olarak artmaya başladı, bazı stablecoin'lerin piyasa değeri de sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni stablecoin projeleri ortaya çıktı, Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitli hale geldi, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025 yılından itibaren sürekli bir refah içinde.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024 yılında sadece bir stabilcoin ve bir stabilcoin ile sınırlıdır; bir stabilcoin'in ihraç edilmesinin sona ermesi nedeniyle, 2024 yılının Ocak ayındaki 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon doların altına düşmüştür. Ancak 2025 yılında, bir stabilcoin ve bir stabilcoin 500 milyon dolar eşiğini aşarak orta ölçekli stabilcoinler daha çeşitli hale gelecektir.

Büyük stabil coinler (＞50 milyar dolar) hala belirli bir stabil coin ile diğer bir stabil coinin hakimiyetinde: Belirli bir stabil coin 2024 yılının büyük bir kısmında 40 milyar dolar piyasa değerinde istikrarlı kalırken, Aralık ayı başında 70 milyar dolara sıçrayarak ardından kısmen istikrara kavuştu ve son zamanlarda piyasa değeri azalmaya başladı; diğer bir stabil coin ise 2024 yılının Ocak ayında 22 milyar dolardan başlayarak 2025 yılının Mayıs ayında 38 milyar dolara kadar düzenli bir artış gösterdi. 2025 yılının başlarında belirli bir stabil coin ile diğer bir stabil coin 50 milyar doları aşsa da, belirli bir stabil coin ile diğer bir stabil coin pazar payı açısından hala oldukça öndedir.

Bir stabilcoin ve bir diğer stabilcoin, stabilcoin ekosisteminin tamamını doğrudan etkileyerek mutlak bir hakimiyet sağlamaktadır.

2024 yılı Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: belirli bir stabil coin o ay bir önceki aya göre %30.16 artış gösterdi, başka bir stabil coin ise %16.31 büyüme sağladı. Bu yükselişin ardından birkaç ay süren bir büyüme devam etti, belirli bir stabil coin sonraki aylarda daha istikrarlı bir büyüme sergiledi, aylık büyüme %5'in üzerinde gerçekleşti. İlgili tarafların açıkladığına göre: belirli bir stabil coin bunu "borsalar ve kurumların beklenen işlem hacmindeki artışa yanıt olarak yoğun bir şekilde artan teminat varlıkları"na atfediyor; başka bir stabil coin ise "belirli bir stabil coin'in dolaşım miktarının bir önceki yıla göre %78 arttığını... kullanıcı talebinin yanı sıra, yeni ortaya çıkan stabil coin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden tesis edilmesine ve standart sistemlerin geliştirilmesine de katkıda bulunduğunu" vurguladı.

Ancak piyasa ivmesi son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti------ Son dört ayda Ethereum ağı üzerindeki bir stabilcoin büyüme duraksamasına girdi, 2025 Mayıs ayında bir stabilcoin birkaç aylık büyümenin ardından ilk kez düşüş gösterdi. Bu fenomen, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçmekte olduğunu işaret ediyor olabilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23'lük piyasa payıyla (stablecoin'ler hariç) mutlak bir hakimiyet sürdürmekte ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıya.

Dikkate değer bir durum, bir kamu blok zincirinin belirli bir projenin tek bir itici gücüyle ikinci sıraya yükselmesi, diğer bir kamu blok zincirinin ise tamamen belirli bir fon (büyüklüğü 4.559 milyon dolar) ile üçüncü sırayı almasıdır. Her iki kamu blok zinciri RWA hesap verileri göz alıcı olsa da, yapısal kusurları göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin eksikliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Bir kamu zincirinin diğer bir kamu zinciri ile sergilediği ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği yetersizliği ile karşı karşıya kalmaktadır----- RWA piyasa değeri 1-2 temel projeye yüksek derecede bağımlıdır. Örneğin, bir kamu zincirinde: 2.56 milyar dolar toplam piyasa değerinin 1.119 milyar doları (yüzde 43.7) bir fon tarafından sağlanmakta, bir proje ise 93.5 milyon doları (yüzde 36.5) elinde bulundurmaktadır; her iki proje toplamda piyasa değerinin %80'inden fazlasını tekelleştiriyor; bir kamu zinciri de benzer bir dağılım modeline sahiptir, temel piyasa değeri kaynakları iki büyük proje olan bir proje ve bir projeden gelmektedir.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişlettiğimizde, her ağın RWA değeri ve pazar payı belirgin bir farklılık gösteriyor. Belirli bir kamu ağı dışında, yalnızca belirli bir kamu ağı ile belirli bir kamu ağı önemli bir ölçek etkisi oluşturuyor, diğer L2'ler ise hala erken gelişim aşamasında. Belirli bir kamu ağı ile belirli bir kamu ağının başarısı, tek bir itici güç olan belirli bir projeye yüksek derecede bağımlıdır ------ bu proje, iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmaktadır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değeri evrimine baktığımızda, büyüme döngüsünün Layer-1 ile tamamen senkronize olmadığını görüyoruz: 2024 yılının ortalarında büyümeye senkronize olarak başlamadı. Bir şirketin belirli bir projeye bağlantısı 20 milyar dolarlık piyasa değeri getirdi.