ABD stablecoin yasası: gizli ekonomik politik oyun
2025 Mayısında, Amerika Kongresi GENIUS stablecoin yasasının prosedürel önerisini geçti. Görünüşte, bu dijital varlıkları düzenlemeyi ve tüketicileri korumayı amaçlayan teknik bir yasadır. Ancak, arkasındaki siyasi ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini görebiliriz.
ABD'nin büyük bir borç baskısıyla karşı karşıya kaldığı, hükümet ve merkez bankası arasında para politikası konusunda anlaşmazlıkların bulunduğu bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi üzerine düşünmek gerekir.
Borç Krizi Stabilcoin Politikasını Doğurdu
Pandemi döneminde, ABD benzeri görülmemiş boyutta bir para genişletme politikası uyguladı. Fed'in M2 para arzı, 2020 yılının Şubat ayında 15.5 trilyon dolardan hızla 21.6 trilyon dolara yükseldi ve büyüme oranı bir ara %26.9'luk zirveye ulaştı; bu, 2008 mali krizinden ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminden çok daha fazlaydı.
Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara yükseldi ve pandemi kurtarma harcamaları 5.2 trilyon dolara ulaştı, bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğer olup, Amerika'nın tarihindeki en pahalı 13 savaşın toplamından fazladır.
Kısacası, sadece iki yıl içinde, Amerika Birleşik Devletleri'nin para arzı yaklaşık 7 trilyon dolar arttı ve bu, sonraki enflasyon ve borç krizi için bir tehlike oluşturdu.
2025 yılı itibarıyla, ABD devlet borcu toplamı 36 trilyon doları aşmıştır. 2025 yılında geri ödenmesi gereken devlet borcunun anapara ve faiz toplamının yaklaşık 9 trilyon dolar olması bekleniyor ve bunun yaklaşık 7.2 trilyon doları anapara vadesi gelen kısımdır. Önümüzdeki on yılda, ABD hükümetinin faiz giderlerinin 13.8 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve devlet borcu faiz giderlerinin GSYİH içindeki oranı her yıl artmaktadır. Borçları geri ödemek için, hükümetin vergi artırması veya harcamaları kısması gerekebilir ki bu da ekonomiye olumsuz etki yapacaktır.
Başkan şu anda Federal Rezerv'in faiz indirimini gerçekleştirmesini acil bir şekilde istiyor, bunun nedeni oldukça gerçekçi: Yüksek faiz oranları doğrudan konut kredilerini ve tüketimi etkiliyor, bu da siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Başkan her zaman borsa performansını kendi başarı tablosu olarak görüyor, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor, bu da başarıyı göstermek için kullanılan temel verileri doğrudan tehdit ediyor.
Ayrıca, gümrük politikası ithalat maliyetlerini artırarak yerel fiyat seviyesini yükseltmiş ve enflasyon baskısını artırmıştır. Makul bir faiz indiriminin, gümrük politikasının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir dereceye kadar dengeleyerek ekonomik durgunluk eğilimini hafifletmesine ve daha avantajlı bir ekonomik ortam yaratmasına yardımcı olabilir.
Federal Reserve durumu: Veriye dayalı
Federal Reserve'in çift görevi tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamak. Başkanın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Federal Reserve Başkanı, veriye dayalı bir metodolojiyle hareket eder, ekonomiye yönelik tahminlerde bulunmaz; mevcut ekonomik veriler doğrultusunda çift görevin yerine getirilme durumunu değerlendirir ve enflasyon veya istihdamda bir sorun ortaya çıktığında, buna yönelik politikalar geliştirir.
Amerika'nın Nisan ayı işsizlik oranı %4,2, enflasyon da %2'lik uzun vadeli hedefe temel olarak uyuyor. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisi altında, olası bir ekonomik durgunluk henüz gerçek verilere yansımadığından, Fed eyleme geçmeyecek. Fed, gümrük politikalarının "en azından geçici olarak enflasyonu artırma olasılığının yüksek olduğunu" ve "enflasyon etkisinin daha kalıcı olabileceğini" düşünüyor; enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen geri dönmeden, aceleyle faiz indirimine gitmek enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.
Ayrıca, Federal Rezerv'in bağımsızlığı, karar verme sürecinde son derece önemli bir ilke olup, kuruluş amacı, para politikasının ekonomik temeller ve uzman analizi temelinde kararlar almasını sağlamak, para politikasının oluşturulmasının tüm ülke ekonomisinin uzun vadeli çıkarları doğrultusunda yapılmasını temin etmek, kısa vadeli siyasi taleplerle uyum sağlamaktan ziyade.
GENIUS Yasası: ABD Tahvillerinin Yeni Finansman Kanalı?
Piyasa verileri, stablecoin'lerin ABD tahvil piyasası üzerinde önemli bir etki yarattığını gösteriyor. En büyük stablecoin ihraççısı, 2024'te 33,1 milyar dolar net Amerikan tahvili satın alarak, küresel olarak yedinci en büyük Amerikan tahvili alıcısı haline geldi ve Amerikan tahvili tutarı 113 milyar dolara ulaştı. İkinci en büyük stablecoin ihraççısının piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, tamamen nakit ve kısa vadeli tahvillerle desteklenmektedir.
GENIUS yasası, stabilcoin çıkarımının en az 1:1 oranında rezerv tutulmasını gerektiriyor, rezerv varlıkları arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stabilcoin piyasa büyüklüğü 243 milyar dolara ulaştı, eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık tahvil satın alma talebi ortaya çıkacak.
Potansiyel Avantajlar
Doğrudan finansman etkisi belirgin, her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer varlık satın alınması gerekmektedir ve bu, hükümete yeni bir finansman kaynağı sağlamaktadır.
Maliyet avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talepleri daha istikrarlı ve öngörülebilir olup, hükümetin finansmanındaki belirsizliği azaltır.
Ölçek Etkisi: Yasanın yürürlüğe girmesiyle, daha fazla stabilcoin ihraççısı ABD tahvillerini satın almak zorunda kalacak ve bu da ölçekli kurumsal bir talep oluşturacaktır.
Regülasyon primi: Hükümet, stablecoin çıkarım standartlarını kontrol eden yasalar aracılığıyla bu büyük fon havuzunun dağılımını etkileme gücünü elde etmiştir. Bu "regülasyon arbitrajı", hükümetin geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmek için yenilikçi bir kılıf kullanmasına olanak tanırken, geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan da kaçınmasını sağlar.
potansiyel risk
Para politikasının siyasete esir düşme riski: Büyük ölçekli dolar stabilcoin'lerinin basımı, hükümete, Federal Rezerv'i atlayarak "para basma yetkisi" sağlıyor ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedefini gerçekleştirebiliyor. Para politikası artık merkez bankasının uzman değerlendirmeleri ve bağımsız karar alma süreçleriyle sınırlı olmadığında, kısa vadeli çıkarların hizmetine dönüşmesi kolaylaşır.
Gizli enflasyon riski: Kullanıcı 1 dolar harcayarak stablecoin aldığında, görünüşte para artmamış gibi görünse de aslında 1 dolar nakit iki parçaya dönüşür: Kullanıcının elindeki 1 dolar stablecoin + İhraçcının satın aldığı 1 dolar kısa vadeli devlet tahvili. Bu tahviller finansal sistemde de yarı para işlevi görmektedir. Yani, aslında 1 doların para işlevi şimdi ikiye bölünmüş durumda, tüm finansal sistemin etkin likiditesi artmış oluyor, bu da varlık fiyatlarını ve tüketim talebini artırarak enflasyonun yukarı yönlü baskı altında kalmasına neden oluyor.
Tarihsel dersler: 1971 yılında, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskılarla karşılaştığında, tek taraflı olarak doların altından ayrıldığını ilan etti ve uluslararası para sistemini tamamen değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizinin derinleşmesi ve faiz yükünün aşırı artmasıyla karşı karşıya kaldığında, stabilcoin'in ABD tahvillerinden ayrılması için siyasi bir motivasyon ortaya çıkabilir ve nihayetinde piyasayı bunun bedelini ödemek zorunda bırakabilir.
DeFi: Risk Amplifikatörü
Stablecoin'lar yayımlandıktan sonra büyük olasılıkla DeFi ekosistemine akacaktır. DeFi borç verme, staking ve yeniden staking, tokenleştirilmiş devlet tahvillerine yatırım gibi bir dizi işlemle risk katman katman artırılmaktadır.
Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırıldığı tipik bir örnektir; her ek katmanla birlikte risk de artar. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, bu zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve piyasalarda panik satışlarına neden olabilir.
Bu stablecoin'lerin rezervleri hala ABD tahvilleri olsa da, DeFi'nin çok katmanlı entegrasyonları sonrasında piyasa davranışları geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklı hale gelmiştir ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışındadır.
Sonuç
Dolar stablecoin'leri para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilik ve siyasi çekişmelerle ilgilidir; herhangi bir tek açıdan yapılan analiz yeterince kapsamlı değildir. Stablecoin'lerin nihai yönü, düzenleyici belirlemelere, teknolojik gelişmelere, piyasa katılımcılarının davranışlarına ve makroekonomik ortamın değişimine bağlıdır. Sadece sürekli gözlem ve mantıklı analiz ile dolar stablecoin'lerinin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkilerini gerçekten anlayabiliriz.
Ancak, kesin olan bir şey var: Bu karmaşık finansal oyunda, sıradan yatırımcıların muhtemelen nihai ödeyici olmaya devam edeceği.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
15 Likes
Reward
15
5
Share
Comment
0/400
BlockchainBouncer
· 07-10 13:53
Neyi yapmayı düşünüyorsun, bunun arkasında ne saklı?
View OriginalReply0
MetaMaskVictim
· 07-09 21:36
Yine bir düzenleyici tuzak
View OriginalReply0
AllInAlice
· 07-07 14:31
Çok sahte, gerçek düşünce daha söylenmeden gitti.
View OriginalReply0
SybilAttackVictim
· 07-07 14:26
Beyaz köpeği geçirerek Neyha Köprüsü'nden geçmek
View OriginalReply0
RegenRestorer
· 07-07 14:18
Yine servetin yeniden dağıtımıyla ilgili bir komedi.
Amerika Birleşik Devletleri stablecoin yasası: Borç krizi ve para politikası mücadelesinin yeni cephesi
ABD stablecoin yasası: gizli ekonomik politik oyun
2025 Mayısında, Amerika Kongresi GENIUS stablecoin yasasının prosedürel önerisini geçti. Görünüşte, bu dijital varlıkları düzenlemeyi ve tüketicileri korumayı amaçlayan teknik bir yasadır. Ancak, arkasındaki siyasi ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini görebiliriz.
ABD'nin büyük bir borç baskısıyla karşı karşıya kaldığı, hükümet ve merkez bankası arasında para politikası konusunda anlaşmazlıkların bulunduğu bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi üzerine düşünmek gerekir.
Borç Krizi Stabilcoin Politikasını Doğurdu
Pandemi döneminde, ABD benzeri görülmemiş boyutta bir para genişletme politikası uyguladı. Fed'in M2 para arzı, 2020 yılının Şubat ayında 15.5 trilyon dolardan hızla 21.6 trilyon dolara yükseldi ve büyüme oranı bir ara %26.9'luk zirveye ulaştı; bu, 2008 mali krizinden ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminden çok daha fazlaydı.
Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara yükseldi ve pandemi kurtarma harcamaları 5.2 trilyon dolara ulaştı, bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğer olup, Amerika'nın tarihindeki en pahalı 13 savaşın toplamından fazladır.
Kısacası, sadece iki yıl içinde, Amerika Birleşik Devletleri'nin para arzı yaklaşık 7 trilyon dolar arttı ve bu, sonraki enflasyon ve borç krizi için bir tehlike oluşturdu.
2025 yılı itibarıyla, ABD devlet borcu toplamı 36 trilyon doları aşmıştır. 2025 yılında geri ödenmesi gereken devlet borcunun anapara ve faiz toplamının yaklaşık 9 trilyon dolar olması bekleniyor ve bunun yaklaşık 7.2 trilyon doları anapara vadesi gelen kısımdır. Önümüzdeki on yılda, ABD hükümetinin faiz giderlerinin 13.8 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve devlet borcu faiz giderlerinin GSYİH içindeki oranı her yıl artmaktadır. Borçları geri ödemek için, hükümetin vergi artırması veya harcamaları kısması gerekebilir ki bu da ekonomiye olumsuz etki yapacaktır.
Para Politikası Ayrılığı
Başkanın Pozisyonu: Faizlerin Acilen Düşürülmesi Gerekiyor
Başkan şu anda Federal Rezerv'in faiz indirimini gerçekleştirmesini acil bir şekilde istiyor, bunun nedeni oldukça gerçekçi: Yüksek faiz oranları doğrudan konut kredilerini ve tüketimi etkiliyor, bu da siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Başkan her zaman borsa performansını kendi başarı tablosu olarak görüyor, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor, bu da başarıyı göstermek için kullanılan temel verileri doğrudan tehdit ediyor.
Ayrıca, gümrük politikası ithalat maliyetlerini artırarak yerel fiyat seviyesini yükseltmiş ve enflasyon baskısını artırmıştır. Makul bir faiz indiriminin, gümrük politikasının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir dereceye kadar dengeleyerek ekonomik durgunluk eğilimini hafifletmesine ve daha avantajlı bir ekonomik ortam yaratmasına yardımcı olabilir.
Federal Reserve durumu: Veriye dayalı
Federal Reserve'in çift görevi tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamak. Başkanın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Federal Reserve Başkanı, veriye dayalı bir metodolojiyle hareket eder, ekonomiye yönelik tahminlerde bulunmaz; mevcut ekonomik veriler doğrultusunda çift görevin yerine getirilme durumunu değerlendirir ve enflasyon veya istihdamda bir sorun ortaya çıktığında, buna yönelik politikalar geliştirir.
Amerika'nın Nisan ayı işsizlik oranı %4,2, enflasyon da %2'lik uzun vadeli hedefe temel olarak uyuyor. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisi altında, olası bir ekonomik durgunluk henüz gerçek verilere yansımadığından, Fed eyleme geçmeyecek. Fed, gümrük politikalarının "en azından geçici olarak enflasyonu artırma olasılığının yüksek olduğunu" ve "enflasyon etkisinin daha kalıcı olabileceğini" düşünüyor; enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen geri dönmeden, aceleyle faiz indirimine gitmek enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.
Ayrıca, Federal Rezerv'in bağımsızlığı, karar verme sürecinde son derece önemli bir ilke olup, kuruluş amacı, para politikasının ekonomik temeller ve uzman analizi temelinde kararlar almasını sağlamak, para politikasının oluşturulmasının tüm ülke ekonomisinin uzun vadeli çıkarları doğrultusunda yapılmasını temin etmek, kısa vadeli siyasi taleplerle uyum sağlamaktan ziyade.
GENIUS Yasası: ABD Tahvillerinin Yeni Finansman Kanalı?
Piyasa verileri, stablecoin'lerin ABD tahvil piyasası üzerinde önemli bir etki yarattığını gösteriyor. En büyük stablecoin ihraççısı, 2024'te 33,1 milyar dolar net Amerikan tahvili satın alarak, küresel olarak yedinci en büyük Amerikan tahvili alıcısı haline geldi ve Amerikan tahvili tutarı 113 milyar dolara ulaştı. İkinci en büyük stablecoin ihraççısının piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, tamamen nakit ve kısa vadeli tahvillerle desteklenmektedir.
GENIUS yasası, stabilcoin çıkarımının en az 1:1 oranında rezerv tutulmasını gerektiriyor, rezerv varlıkları arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stabilcoin piyasa büyüklüğü 243 milyar dolara ulaştı, eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık tahvil satın alma talebi ortaya çıkacak.
Potansiyel Avantajlar
Doğrudan finansman etkisi belirgin, her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer varlık satın alınması gerekmektedir ve bu, hükümete yeni bir finansman kaynağı sağlamaktadır.
Maliyet avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talepleri daha istikrarlı ve öngörülebilir olup, hükümetin finansmanındaki belirsizliği azaltır.
Ölçek Etkisi: Yasanın yürürlüğe girmesiyle, daha fazla stabilcoin ihraççısı ABD tahvillerini satın almak zorunda kalacak ve bu da ölçekli kurumsal bir talep oluşturacaktır.
Regülasyon primi: Hükümet, stablecoin çıkarım standartlarını kontrol eden yasalar aracılığıyla bu büyük fon havuzunun dağılımını etkileme gücünü elde etmiştir. Bu "regülasyon arbitrajı", hükümetin geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmek için yenilikçi bir kılıf kullanmasına olanak tanırken, geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan da kaçınmasını sağlar.
potansiyel risk
Para politikasının siyasete esir düşme riski: Büyük ölçekli dolar stabilcoin'lerinin basımı, hükümete, Federal Rezerv'i atlayarak "para basma yetkisi" sağlıyor ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedefini gerçekleştirebiliyor. Para politikası artık merkez bankasının uzman değerlendirmeleri ve bağımsız karar alma süreçleriyle sınırlı olmadığında, kısa vadeli çıkarların hizmetine dönüşmesi kolaylaşır.
Gizli enflasyon riski: Kullanıcı 1 dolar harcayarak stablecoin aldığında, görünüşte para artmamış gibi görünse de aslında 1 dolar nakit iki parçaya dönüşür: Kullanıcının elindeki 1 dolar stablecoin + İhraçcının satın aldığı 1 dolar kısa vadeli devlet tahvili. Bu tahviller finansal sistemde de yarı para işlevi görmektedir. Yani, aslında 1 doların para işlevi şimdi ikiye bölünmüş durumda, tüm finansal sistemin etkin likiditesi artmış oluyor, bu da varlık fiyatlarını ve tüketim talebini artırarak enflasyonun yukarı yönlü baskı altında kalmasına neden oluyor.
Tarihsel dersler: 1971 yılında, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskılarla karşılaştığında, tek taraflı olarak doların altından ayrıldığını ilan etti ve uluslararası para sistemini tamamen değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizinin derinleşmesi ve faiz yükünün aşırı artmasıyla karşı karşıya kaldığında, stabilcoin'in ABD tahvillerinden ayrılması için siyasi bir motivasyon ortaya çıkabilir ve nihayetinde piyasayı bunun bedelini ödemek zorunda bırakabilir.
DeFi: Risk Amplifikatörü
Stablecoin'lar yayımlandıktan sonra büyük olasılıkla DeFi ekosistemine akacaktır. DeFi borç verme, staking ve yeniden staking, tokenleştirilmiş devlet tahvillerine yatırım gibi bir dizi işlemle risk katman katman artırılmaktadır.
Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırıldığı tipik bir örnektir; her ek katmanla birlikte risk de artar. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, bu zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve piyasalarda panik satışlarına neden olabilir.
Bu stablecoin'lerin rezervleri hala ABD tahvilleri olsa da, DeFi'nin çok katmanlı entegrasyonları sonrasında piyasa davranışları geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklı hale gelmiştir ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışındadır.
Sonuç
Dolar stablecoin'leri para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilik ve siyasi çekişmelerle ilgilidir; herhangi bir tek açıdan yapılan analiz yeterince kapsamlı değildir. Stablecoin'lerin nihai yönü, düzenleyici belirlemelere, teknolojik gelişmelere, piyasa katılımcılarının davranışlarına ve makroekonomik ortamın değişimine bağlıdır. Sadece sürekli gözlem ve mantıklı analiz ile dolar stablecoin'lerinin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkilerini gerçekten anlayabiliriz.
Ancak, kesin olan bir şey var: Bu karmaşık finansal oyunda, sıradan yatırımcıların muhtemelen nihai ödeyici olmaya devam edeceği.