On-chain Geniş Para sisteminin yeni yapısı

ABD Hazine tahvili destekli stabilize paralar, sessizce bir on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana akım stabilize paraların dolaşımı 2200-2560 milyar dolar seviyesine ulaştı ve bu, ABD M2'nin yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu stabilize paraların yaklaşık %80'i, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarında yer alıyor, bu da ihraççıları egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiriyor.

Bu trend geniş bir etki yarattı:

1. Stabil koin ihraççıları, kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve sahip oldukları miktar, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.

2. on-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması, büyük kredi kartı ağlarının toplamından daha fazla olması bekleniyor.

3. Yeni mali politikaların, kamu borcunu önemli ölçüde artırması bekleniyor; stabil coinlerin, ek devlet tahvili arzının bir kısmını absorbe etmesi umuluyor.

4. Yakında çıkacak olan düzenlemeler, T-bill'i yasal bir rezerv varlığı olarak tanımlayacak ve böylece kamu harcamalarını genişletme ile stablecoin arzını kurumsallaştırarak, özel sektörün kamu açığını absorbe edip doların küresel likiditesini genişleten bir mekanizma oluşturacaktır.

Stabilcoin Geniş Para'nın Genişleme Mekanizması

Stablecoin'in ihraç süreci basit ama derin etkiler yaratır:

1. Kullanıcı, fiat para olan doları ihraççıya gönderir.
2. İhraççı bu fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak ve karşılık gelen stabilcoinleri basmak için kullanır.
3. Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoinler on-chain serbestçe dolaşır.

Bu süreç belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılırken, stabil coin bir ödeme aracı olarak kullanıldı ve aslında bankacılık sistemi dışında Geniş Para'nın genişlemesine yol açtı.

2028 yılına kadar, stabil coin toplamının 2 trilyon dolara ulaşması ve M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturması bekleniyor. ABD, T-bill'i uyumlu rezervlere dahil eden yasalarla, stabil coin genişlemesini devlet tahvili talebinin otomatik bir kaynağı haline getiriyor, borç finansmanını kısmen özelleştiriyor ve aynı zamanda doların uluslararasılaşmasını teşvik ediyor.

Portföy Üzerindeki Etkisi

Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanıdır. İşlem çiftlerine hakimdirler, ana teminatlardır ve varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı göstergesi olarak kullanılabilir.

Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stabil coinler kısa vadeli hazine bonolarına yönelik sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Eğer stabil coin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, 3 aylık hazine bonosu getirisi 6-12 baz puan düşmesi bekleniyor ve ön uç getiri eğrisi daha dik hale geliyor.

Makroekonomik Etkiler

Stablecoin, geleneksel bankaları atlayarak para genişletme kanallarını tanıttı. Yüksek dolaşım hızı, yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde enflasyon baskısını artırabilir. Şu anda, dünya genelinde dijital dolara olan saklama tercihi, kısa vadeli enflasyon geçişini baskılarken, aynı zamanda uzun vadeli dış dolar yükümlülüklerini biriktirmektedir.

Stablecoin'ların kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebi bill-OIS farkını daralttı ve bazı para politikası araçlarının etkinliğini azalttı. Gelecekte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif önlemler alması gerekebilir.

Finansal Altyapının Dönüşümü

On-chain transfer toplamı, ana kredi kartı ağlarını geçti. Stabilcoin'ler anlık ödeme, programlanabilirlik ve düşük maliyetli uluslararası işlem avantajlarına sahiptir. DeFi borç verme için tercih edilen teminat varlığı haline gelmiştir. Tokenize edilmiş T-bill'in hızlı büyümesi, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları bulanıklaştırmaktadır.

Geleneksel bankacılık sistemleri de bu trende ilgi göstermeye başladı. Ancak, stablecoin'lerin hızlı geri alma mekanizması, stresli durumlarda devlet tahvili piyasasında sarsıntılara yol açabilir; bu da piyasa dayanıklılığı için yeni zorluklar ortaya çıkarıyor.

Stratejik Odak

1. Stabilcoinleri yeni nesil euro-dolar olarak düşünün, küresel dolar likiditesine etkilerine odaklanın.

2. Stabil coin ihraçlarının kısa vadeli faiz oranları ve hazine tahvili ihraçları üzerindeki etkisine dikkat edin.

3. Yatırım Stratejisi: Kripto yatırımcıları, sıfır faizli stablecoin ve tokenleştirilmiş T-bill kombinasyonunu düşünebilir; geleneksel yatırımcılar ise ilgili hisse senetleri ve yapılandırılmış tahvillere odaklanabilir.

4. Risk yönetimi departmanı, büyük ölçekli geri alımların egemen tahviller ve repo piyasası üzerindeki etkisini simüle etmelidir.

Sonuç olarak, ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stabilcoin'ler, makro etkisi olan bir "gölge para birimi" haline geliyor ve küresel dolar dolaşımını yeniden şekillendiriyor. Bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek, yatırımcılar ve karar vericiler için acil bir gereklilik haline gelmiştir.