Şifreleme Varlık Değerlendirme Modeli Keşfi: Kamu Zincirinden Bitcoin'e

Son yıllarda, şifreleme para alanı finans teknolojisinde en dinamik bölümlerden biri haline geldi. Kurumsal fonların sürekli akışıyla, şifreleme projelerinin makul bir şekilde değerlenmesi anahtar bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların olgun bir değerleme sistemi vardır, örneğin nakit akışı iskonto modeli ve piyasa değeri/kazanç oranı değerleme yöntemi gibi. Ancak, şifreleme projeleri çok çeşitli olup, kamu blok zinciri, işlem platformu token'ları, DeFi projeleri ve meme coin'ler gibi farklı özelliklere, ekonomik modellere ve token işlevlerine sahiptir. Bu nedenle, her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.

A. Genel Ağ Değeri: Metcalfe Yasası

Metcalfe yasasının temel içeriği: ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır. İfade: V = K*N² ( V ağın değeri, N etkin düğüm sayısı, K sabittir ).

Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş çapta kabul görmektedir. Facebook ve Tencent üzerine yapılan 10 yıllık bir araştırma, bu şirketlerin değerinin kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini gösterdiğini ortaya koymuştur.

Aynı şekilde, Metcalfe yasası da blockchain açık ağ projelerinin değerlemesine uygulanabilir. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değerinin günlük aktif kullanıcılar ile logaritmik bir lineer ilişki içinde olduğunu bulmuştur ve bu, Metcalfe yasasına büyük ölçüde uymaktadır. Daha spesifik olarak, Ethereum ağı piyasa değeri kullanıcı sayısının 1.43 kuvveti ile orantılıdır ve sabit K değeri 3000'dir. Hesaplama formülü: V = 3000 * N^1.43.

Ancak, Metcalfe yasası, yeni ortaya çıkan halka açık blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalar içermektedir. Gelişim aşamasında olan, kullanıcı tabanı küçük olan halka açık blok zincirleri (, erken dönem Solana, Tron gibi ) için bu yasanın geçerliliği daha düşüktür. Ayrıca, Metcalfe yasası, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, yakma mekanizmasının uzun vadeli etkisini ve halka açık blok zincir ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değer üzerindeki oyununu gibi faktörleri de yansıtamamaktadır.

İki, İşlem Platformu Token Değeri: Kar Geri Alım ve İmha Modeli

Merkezi borsa platform tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer; değeri borsanın gelirleri (, işlem ücretleri, listeleme ücretleri vb. ), halka açık blockchain ekosisteminin gelişimi ve borsanın pazar payı ile yakından ilişkilidir. Bu tür tokenler genellikle geri alım ve yok etme mekanizmasına sahiptir; bazıları ayrıca halka açık blockchain içindeki yakma mekanizmasını da taşır.

Platform tokenlerinin değerlemesi, platformun genel gelir durumu ve token yakım mekanizmasını dikkate almalıdır. Basit bir kar geri alım ve yakım modeli değerleme yöntemi şu şekilde ifade edilebilir:

Platform token değer artış oranı = K * işlem hacmi artış oranı * arz imha oranı(K sabittir)

Bir tanınmış borsa platformunun token'ini örnek alırsak, güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçmiştir: kâr geri alım aşaması (2017-2020 yılları ) ve otomatik imha aşaması (2021'den günümüze ). Otomatik imha aşamasında, imha miktarı token fiyatına ve blockchain'in çeyrek blok sayısına göre hesaplanmakta, ayrıca gerçek zamanlı imha mekanizması da devreye alınmıştır.

Ancak, bu değerleme yönteminin pratikte uygulanmasında, borsa pazar payı değişimlerine dikkat etmek gerekmektedir. Ayrıca, düzenleyici politikaların değişimi, ticaret platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de önemli bir etkiye sahiptir; politikanın belirsizliği piyasa beklentilerinin değişmesine neden olabilir.

Üç, DeFi Projeleri Değeri: Token Nakit Akışı İndirgeme Yöntemi

DeFi projeleri, token nakit akışı iskontolu değerleme yöntemi (DCF ) kullanabilir. Bu yöntemin temel mantığı, token'in gelecekte üreteceği nakit akışını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranı ile mevcut değere indirmektir.

Bir DeFi protokolü örneği olarak, 2024 yılı gelirinin 98.9 milyon olduğunu varsayalım, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin süresi 5 yıl, sürekli büyüme oranı %3, FCF dönüşüm oranı %90. Hesaplamalara göre, bu protokolün DCF toplam değeri yaklaşık 1.002 milyar olup, mevcut piyasa değeri 1.16 milyar ile yakındır.

Ancak, DeFi protokol değerlemesi bir dizi zorlukla karşı karşıya: yönetişim tokenleri genellikle protokol gelir değerini yakalamaz; gelecekteki nakit akışını tahmin etmek zordur; iskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır; bazı projelerin benimsediği kâr geri alım yok etme mekanizması değerlemeyi etkileyebilir.

Dört, Bitcoin Değeri: Çoklu Yöntemlerin Kapsamlı Değerlendirilmesi

Bitcoin değerlemesi için çeşitli yöntemler kullanılabilir:

1. Madencilik maliyet değerlendirme yöntemi: Son beş yılda, Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı süre yalnızca yaklaşık %10'dur, bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatının önemli bir destek olduğunu göstermektedir.

2. Altın İkame Modeli: Bitcoin'i "dijital altın" olarak görmek, altının değer saklama fonksiyonunun bir kısmını ikame edebileceği anlamına geliyor. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7,3'ünü oluşturuyor. Eğer bu oran %10, %15, %33, %100'e yükselirse, Bitcoin'in birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar, 925,226 dolar olacaktır.

Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi yönlerden belirgin farklılıklar bulunmaktadır, bu modeli kullanırken bu faktörlerin tam olarak dikkate alınması gerekmektedir.

Sonuç

Makul bir değerleme modeli, şifreleme sektörünün sağlam bir şekilde gelişimini desteklemek için hayati önem taşımaktadır. Özellikle ayı piyasası dönemlerinde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için katı standartlar ve sade mantık kullanmamız gerekmektedir. Uygun değerleme yöntemleriyle, ayı piyasasında şifreleme alanındaki potansiyel hisseleri keşfetme umudunu taşıyoruz; tıpkı 2000 yılında internet balonunun patlamasının ardından ortaya çıkan teknoloji devleri gibi.