Наблюдаю за развитием сферы цифрового здравоохранения, и происходит что-то интересное, что большинство инвесторов, похоже, упускают.

У Уолл-стрит есть привычка наказывать акции здравоохранения в тот момент, когда что-то идет не так, полностью игнорируя то, что эти компании на самом деле создают. Этот сектор часто называют «рисковым» из-за регуляторной сложности, но именно там скрыты возможности.

Два компании выделяются для меня сейчас — Oscar Health и Hims & Hers. Они подходят к трансформации здравоохранения с разных сторон и оба показывают, насколько устарели традиционные модели страхования.

Начнем с Oscar. Они вышли в 2025 год с хорошим импульсом — $3 миллиардов дохода (рост на 42% по сравнению с прошлым годом) и почти $276 миллионов чистой прибыли. Это реционная прибыльность, а не просто рост на сцене. Что отличает Oscar, так это их цифровая архитектура. Они построили всю операцию вокруг цифрового взаимодействия с участниками — телемедицина, оценки здоровья на базе ИИ, предиктивная аналитика. Нет наследия старых систем. Нет устаревшей инфраструктуры.

Но вот где становится по-настоящему интересно: их коэффициент медицинских потерь вырос до 75,4% в первом квартале, и руководство пришлось пересмотреть прогноз на весь год до 86-87%. Это значительный фактор, создающий препятствие. Рынок наказал их за это, но именно такая временная волатильность создает точки входа. Технологическая платформа Oscar в будущем может лицензировать свои инструменты навигации по уходу сторонним провайдерам — это высокомаржинальный доход от программного обеспечения, который еще предстоит реализовать.

Теперь Hims & Hers представляет совершенно другой профиль риска и вознаграждения. Эта компания взорвалась в 2025 году — доход вырос на 111% по сравнению с прошлым годом до $586 миллионов в первом квартале, а скорректированная EBITDA почти утроилась до $91 миллионов. Они расширили базу подписчиков до 2,4 миллиона, при этом почти 60% используют премиальные персонализированные решения.

Акции достигли $72,98 в феврале, а затем их сбили, когда партнерство с Novo Nordisk рухнуло из-за препаратов для снижения веса с комбинированным действием. Вот уязвимость — зависимость от регуляторных решений в серых зонах законодательства. Но вот что упускают из виду: более 80% их доходов поступает из источников, не связанных с GLP-1. Они систематически развивают вертикали психического здоровья, дерматологии и гормонозаместительной терапии. Каждая из них создает возможности для кросс-продаж, увеличивая пожизненную ценность клиента.

Руководство нацелено на $6,5 миллиарда дохода и $1,3 миллиарда скорректированной EBITDA к 2030 году. Это не консервативные прогнозы. Это отражение уверенности в масштабировании модели прямых платежей за здравоохранение за пределы узкоспециализированных препаратов и в первичное звено.

Реальность такова, что эти компании разрушают многолетние барьеры между пациентами и реальной помощью. Модели прямых платежей полностью обходят бюрократию страхования. Юнит-экономика программного обеспечения. Огромные рынки с возможностью охвата. Да, есть регуляторная неопределенность. Да, конкуренция усиливается. Но именно поэтому оценки могут быть привлекательными для инвесторов, понимающих долгосрочную тенденцию цифровизации, меняющую здравоохранение.

Аналитики, такие как Джордж Бадвелл, подчеркивают, что репутация сектора как сложного создает среду с низким риском, которая постоянно недооценивает трансформирующие бизнесы. Рынок отвлекается на квартальные неудачи и пропускает структурные изменения, происходящие в глубине.

Если вы рассматриваете возможность инвестиций в здравоохранение, эти два варианта представляют разные стратегии входа — Oscar для устоявшейся прибыльности с потенциалом расширения маржи, Hims — для более высокого риска и более высокой отдачи от революции прямых платежей. Обе компании заслуживают серьезного внимания со стороны долгосрочного капитала.