Почему европейские амбиции Saylor в отношении привилегированных акций Strategy застопорились

Расширение стратегии под руководством Майкла Дж. Сейлора на европейские рынки должно было стать важным шагом в росте. Однако реальность оказалась значительно скромнее, чем ожидалось. Продукт Stream (STRE), запущенный осенью 2025 года — бессрочная привилегированная акция, номинированная в евро с годовой доходностью 10 процентов, — теоретически предлагал всё, что ищут европейские инвесторы. Тем не менее, ожидаемого проникновения на рынок достичь не удалось.

Основная стратегия была ясна: STRE должен был стать европейским аналогом успешной американской привилегированной акции Stretch (STRC), чтобы открыть спрос по всему Европейскому экономическому пространству (ЕЭП). Strategy удалось привлечь 715 миллионов долларов США, однако предложение пришлось переоценить с первоначальной цены 100 евро до 80 евро за акцию с учетом 20-процентной скидки — явный признак слабого принятия на рынке по сравнению с ожиданиями.

Структурные препятствия для STRE: почему европейские инвесторы остаются осторожными

Главная проблема заключается не столько в качестве продукта, сколько в фундаментальных рыночных механизмах. Кинг Оей, основатель и генеральный директор нидерландской компании Treasury, управляющей казначейством Bitcoin, выделил несколько критических факторов, которые мешают реализации европейского проекта Сейлора.

Во-первых, ограниченная доступность. STRE котируется на Euro MTF в Люксембурге — торговой площадке, практически не связанной с обычными розничными торговыми платформами. Interactive Brokers, один из крупнейших брокеров мира, не предлагает этот инструмент. Многие платформы, ориентированные на частных инвесторов, также не позволяют торговать STRE. Это означает, что заинтересованные инвесторы вынуждены идти обходными путями, чтобы получить доступ к продукту.

Во-вторых, часто недооцениваемая проблема — отсутствие прозрачности цен. Исторические данные о курсах и надежная рыночная информация трудно доступны. TradingView, стандартная платформа для технического анализа, показывает STRE с очень низким объемом торгов (всего 1300 евро в день) и разрозненными данными. Для инвесторов это создает неопределенность при оценке ликвидности и динамики стоимости — значительный барьер для принятия решения.

Альтернативы и перспективы: где у STRE могло бы получиться лучше

Оей предлагает, что Strategy следовало бы вывести STRE на альтернативные европейские торговые площадки. Например, нидерландская или немецкая финансовая инфраструктура могла бы обеспечить более глубокую рыночную ликвидность, более узкие спреды и значительно более широкую розничную доступность. Такие условия способствовали бы масштабированию принятия продукта.

Вопрос, который стоит перед Сейлором и Strategy, — это фундаментальный: будет ли компания активнее развивать Европу как стратегическую область роста и учитывать уроки, извлечённые из опыта с STRE? Или она продолжит сосредотачиваться преимущественно на американском рынке, где Strategy уже успешно разместила четыре различных продукта с бессрочными привилегированными акциями?

Параллельные тренды: успешное привлечение капитала в области прогнозных рынков

В то время как Strategy сталкивается с трудностями расширения в Европе, другие сегменты криптоэкосистемы демонстрируют рост. Новая венчурная компания 5c© Capital, поддерживаемая командами CEO Polymarket и Kalshi, целенаправленно собирает капитал для стартапов, связанных с прогнозными рынками. Компания планирует привлечь до 35 миллионов долларов США и за два года поддержать около 20 ранних проектов. Основной фокус — инфраструктура и сервисы, такие как инструменты для анализа данных, обеспечение ликвидности и системы соблюдения нормативных требований — а не сами биржи. Эта сеть венчурного капитала уже привлекла более 20 ранних инвесторов, в том числе портфельного менеджера Millennium Management.

Эта параллельная тенденция показывает: в то время как традиционные финансовые продукты, такие как европейские привилегированные акции Сейлора, сталкиваются с структурными препятствиями, в другом сегменте появляются новые возможности в децентрализованных финансах. Уроки неудачи SSTRE в Европе могут помочь Strategy лучше планировать будущие международные расширения — или же компания продолжит сосредотачиваться на устоявшихся американских рынках, где инфраструктура для таких продуктов уже сформирована.