Несколько дней до начала войны я внимательно следил за US10Y, потому что чувствовал, что что-то вот-вот произойдет. Бычий сценарий предполагал снижение доходности ниже 4% и удержание этого уровня, что дало бы рисковым активам небольшое окно для переформирования. Но поскольку 4% был ключевым уровнем на протяжении многих лет, им пришлось придумать нарратив для отсрочки, и вместо этого мы подскочили с 4% на 4,3–4,4%.

В прошлом году с тарифами произошла та же история. Чтобы отсрочить события, они продвигали нарратив, пока доходность находилась на уровне 4%, затем последовали тарифы, которые поднялись доходность до 4,6%, по-прежнему соблюдая макротренд вниз, как если бы идея была в том, что инфляционный риск исчезнет при отсутствии рецессии в этом году, никакого "Черного понедельника", как кричат все, и еще один 2008 год не произойдет.

Выше этого уровня ФРС может вмешаться, рынки снова упадут от страха (в основном акции), нефть поднимется выше 100, инфляция сохранится, и мы получим рецессию. С другой стороны, постепенное снижение отсюда будет более естественной ротацией рынка: нефть ниже 100, меньше инфляционного риска и рынки движутся выше.

Если вы ставите на рецессию, вы шортите крипто и акции и идете в лонг по нефти и другим рецессионным активам. Если вы не ставите на рецессию в этом году, особенно перед ЧМ и промежуточными выборами, вы идете в лонг по крипто и акциям и шортите нефть и рецессионные активы, просто.