Кризис первого уровня токенов под давлением инфляции… только TRON доказывает прибыльность

Согласно недавно опубликованному отчету Kaiko Research, оценка токенов первого уровня (Layer 1) колеблется под давлением инфляции. Анализ показывает, что такие основные блокчейны, как Ethereum (ETH), Solana (SOL), не достигают прибыльности, а высокие издержки на инфляцию усугубляют их убыточную структуру.

На 2025 год Ethereum зафиксировал убытки в размере 1,62 миллиарда долларов, а Solana — чистый убыток в 4,15 миллиарда долларов. В то же время, единственным протоколом первого уровня, достигшим прибыльности, является TRON (TRX), который принес доход в 624 миллиона долларов. Аналитики считают, что это связано с моделью доходов, основанной на реальном использовании. Hyperliquid (HYPE) благодаря модели вознаграждения валидаторов, основанной на доходах, достигла коэффициента P/F в 9,43 раза, что подтверждает ее структурную прибыльность.

Отчет также отмечает, что после обновления Dencun доход Ethereum резко снизился с 25 миллионов долларов в день до 1 миллиона долларов, что на 98% меньше, и причиной этого считается преобразование затрат на Blob в сети второго уровня (L2). Это привело к резкому сокращению сжигаемых комиссий, что повысило годовую инфляцию Ethereum и вызвало постоянные убытки.

В заключении отчет подчеркивает, что большинство блокчейнов работают в условиях, когда с точки зрения держателей токенов они не приносят прибыли, и это не временный кризис, а структурная проблема. В этом контексте привлекает внимание модель TRON, которая достигает устойчивой прибыльности за счет реальных приложений и дефляции токенов, а Hyperliquid предлагает альтернативную экономическую модель с безинфляционной структурой доходов.

Такие аналитические выводы свидетельствуют о том, что по мере взросления рынка криптовалют, он перестанет полагаться только на нарративы и спекуляции, а станет больше ориентироваться на реальную прибыльность и устойчивость.