Сэм Табар и его ставка на Ethereum: почему Bit Digital продала весь биткойн и навсегда посвятила себя ETH

Когда генеральный директор Bit Digital Сэм Табар объявил о полном выходе компании из Bitcoin и полном переходе к Ethereum, это было не просто изменение портфеля — это означало фундаментальную переоценку того, где находится ценность в криптоиндустрии. В настоящее время Ethereum торгуется по цене 2,17 тыс. долларов с рыночной капитализацией 262,42 млрд долларов, и привлекает институциональный капитал с беспрецедентной скоростью. Решение Табара ставит его в авангард этого движения. На TOKEN 2049 в Сингапуре Сэм Табар поделился своим откровенным взглядом на то, почему этот переход был неизбежен и почему он считает, что будущее Ethereum непоколебимо.

От майнинга Bitcoin к казначейству Ethereum: стратегический поворот Сэма Табара

Bit Digital не всегда была компанией, ориентированной на Ethereum. Компания, котируемая на NASDAQ, начинала как майнинговая фирма по Bitcoin — бизнес-модель, которая казалась прибыльной на первый взгляд. Однако Сэм Табар понял то, что многие в индустрии упускали из виду: структурная экономика майнинга по сути сломана.

«Майнинг Bitcoin — ужасная бизнес-модель», — прямо объяснил Табар. Основная проблема — циклична и математична. Каждые четыре года происходит халвинг Bitcoin, сокращающий награду за блок примерно вдвое, что сжимает прибыльность примерно на 50%. В сочетании с постоянными капитальными затратами на оборудование это создает «беговую дорожку», когда операторы вынуждены постоянно обновлять оборудование, чтобы оставаться на плаву. Единственный жизнеспособный способ финансирования закупки оборудования — это эмиссия акций, что приводит к размыванию доли существующих акционеров. Заемное финансирование также невозможно — при падении цен Bitcoin во время рыночных циклов обслуживание долга становится невозможным, что вызывает каскад банкротств.

Сэм Табар заметил этот паттерн и принял контринтуитивное решение: прекратить майнинг Bitcoin, пока бизнес остается прибыльным. Вместо этого он перенаправил капитал в два направления, которые другие игнорировали: инфраструктуру искусственного интеллекта и накопление Ethereum. К 2025 году эта стратегия превратилась в двойной портфель. Компания WhiteFiber, инфраструктурный проект в области ИИ, в августе 2025 года провела IPO с оценкой свыше 1,14 млрд долларов США, а с момента выхода цена акций выросла более чем на 60%. Само Bit Digital достигла рыночной капитализации 1,17 млрд долларов и сейчас держит около 121 000 ETH — что делает ее четвертым по величине казначейством Ethereum в мире.

Институциональная среда неожиданно изменилась в пользу Табара. Когда в начале 2025 года ушел бывший председатель SEC Гэри Генслер и под руководством администрации Трампа появилась ясность в регулировании, Ethereum наконец получил четкую классификацию как товар, а не как ценная бумага. Эта регуляторная легитимность вызвала волну институциональных покупок, которая годами была подавлена.

Почему Сэм Табар считает майнинг Bitcoin «кардинально flawed»

Математическая основа майнинга Bitcoin безжалостна. Каждые четыре года халвинг сокращает операционные маржи примерно на 50%, создавая структурный кризис прибыльности. Кроме того, капитальные затраты на постоянное приобретение новых поколений майнингового оборудования вынуждают операторов к размыванию доли через эмиссию акций — цену, которую Табар отказался платить бесконечно.

На вопрос, сможет ли сеть Bitcoin сохранять достаточную безопасность, когда награды за блок станут незначительными через два десятка лет, Табар признал возможность, но отверг это как несущественное для своей теории: «Мы больше не майнеры Bitcoin, поэтому это не важно». С точки зрения регулирования майнинг остается допустимым, а с экономической — непригодным.

Его более провокационная аргументация идет глубже: «Если бы Bitcoin и Ethereum были изобретены одновременно, сегодня о Bitcoin никто бы не слышал». Доминирование Bitcoin обусловлено преимуществом первопроходца и распространением через таких пропагандистов, как Майкл Сейлор. Но с точки зрения технологической и экономической утилиты, программируемые смарт-контракты Ethereum — более совершенная инфраструктура. Смарт-контракты автоматизируют функции посредников, ранее требовавшие дорогих юристов, банкиров и финансовые институты — роли, которые Табар занимал ранее в своей карьере. Технология протокола, способная устранить необходимость в его собственной профессии, парадоксально, стала наиболее убедительной инвестиционной гипотезой.

Стратегия «Никогда не продавать» Ethereum: инновации в долговом финансировании и долгосрочное видение

На вопрос, могут ли обстоятельства когда-либо заставить его продать Ethereum, Табар ответил однозначно: «Никогда. Мы никогда не продадим наш Ethereum. Навсегда.»

Это обязательство — не наивная вера, а основано на сложной стратегии структуры капитала. Bit Digital приобрела около 500 миллионов долларов Ethereum через три различных механизма финансирования. Первый — эмиссия акций при высокой оценке, что требует дисциплины. Второй — долговое финансирование, но исключительно — необеспеченное долговое обязательство. Этот подход оказался решающим в начале октября 2025 года, когда Bit Digital стала первой институциональной компанией в экосистеме Ethereum, успешно профинансировав покупку активов только через необеспеченные обязательства.

Почему необеспеченный долг? Разрыв очевиден. Обеспеченный долг создает экзистенциальные риски во время рыночных спадов: при падении стоимости залога кредиторы забирают активы, вызывая вынужденные ликвидации и банкротства — ловушку, в которую попали многие криптоказначейства без опыта прохождения нескольких циклов рынка. Пережив несколько крипто-зим, Bit Digital поняла эту структурную ловушку и полностью избежала ее благодаря тщательному проектированию долговых инструментов.

Третий источник финансирования — уникальный рычаг: операционный денежный поток от WhiteFiber. В отличие от чисто финансовых структур («компаний-оболочек», финансируемых через PIPE), Bit Digital зарабатывает на реальной инфраструктуре ИИ. Компания теоретически может монетизировать часть акций WhiteFiber для приобретения дополнительного Ethereum, создавая мультипликатор капитала, недоступный другим казначействам Ethereum.

Этот диверсифицированный подход объясняет уверенность Табара. Компания не ставит все на рост цены Ethereum — она зарабатывает, стратегически привлекает капитал и поддерживает крепкий баланс.

Почему Сэм Табар считает, что Ethereum обладает структурным преимуществом благодаря богатой экосистеме разработчиков

Регуляторная ясность конца 2025 года вызвала беспрецедентный приток институциональных инвестиций. Вливания в спотовый ETF по Ethereum резко выросли — в 2024 году ежедневные потоки составляли миллионы долларов, а в последние месяцы — около 100 миллионов долларов в рабочие дни. Табар связывает этот сдвиг именно с регуляторной ситуацией: «Теперь люди понимают, что Ethereum — товар, и мы можем открыто поддерживать Ethereum», — отметил он.

Помимо регуляторных факторов, есть более глубокое структурное преимущество: концентрация разработчиков. На Ethereum работают десятки тысяч активных разработчиков — больше, чем на любых альтернативных блокчейнах, включая Solana или Bitcoin. Эта активность создает эффект накопления: больше приложений, больше сетевых эффектов, больше причин для институционального принятия.

Bit Digital заложила 108 000 из своих 121 000 ETH, получая доход от стекинга, оставаясь полностью подверженной росту цены. Эта позиция соответствует долгосрочной гипотезе Табара: держать бесконечно, накапливать через операционный поток и стратегический долг, позволяя развитию экосистемы Ethereum приносить доходы десятилетиями.

На вопрос о ценовых прогнозах Табар уклонился от конкретных целей, но изложил структурную гипотезу: «Ethereum обладает встроенными механизмами дефицита и самой сильной экосистемой разработчиков», — объяснил он. Рыночные циклы будут продолжаться — «успешные летние периоды и холодные зимы», — но направление движения отражает реальный технологический прогресс. Инвесторы, готовые к циклической волатильности, могут позиционироваться для многократного роста.

Особенно, когда его спросили о токенах, кроме Ethereum, Табар назвал только один — Hyperliquid, протокол деривативов, по которому он лично держит позиции. Для самопровозглашенного ETH-максималиста это редкое подтверждение веры в доминирование Ethereum, несмотря на исключения для действительно новых инфраструктур.

На вопрос о своей инвестиционной философии Табар честно ответил: «Я — акционер-максималист. Я хочу, чтобы акции Bit Digital росли, и чтобы наш фонд показывал отличные результаты». Его ставка на Ethereum — не идеологическая, а глубоко финансовая: он уверен, что технические преимущества Ethereum превратятся в рост стоимости для институциональных держателей.