Глобальный избыток сахара снижает рыночные оценки на фоне рекордных прогнозов производства

Цены на сахар испытывают значительное давление на снижение, поскольку обильные глобальные запасы подрывают рыночные настроения. Мартовский мировой сахар #11 (SBH26) на Нью-Йоркской бирже упал на -0,02 (-0,14%), в то время как мартовский белый сахар ICE в Лондоне #5 (SWH26) снизился на -1,60 (-0,39%). Общая тенденция очевидна: цены на сахар в Нью-Йорке опустились до минимальных за 2,5 месяца уровней, а в Лондоне — до пятилетних минимумов, что отражает фундаментальный дисбаланс между растущим производством и ослабевшими спросовыми динамиками.

Избыточные запасы подрывают восстановление цен на основных рынках

Основной причиной распродажи является очевидный факт: глобальные запасы сахара значительно превышают уровень потребления. Несколько аналитических агентств дают последовательную картину переизбытка. Green Pool Commodity Specialists прогнозирует мировой избыток сахара в 2,74 миллиона метрических тонн (ММТ) в 2025/26 году, а в 2026/27 — еще 156 000 МТ. Прогноз StoneX более медвежий: он оценивает избыток в 2,9 ММТ в 2025/26. Международная организация сахара (ISO) оценивает избыток в 1,625 миллиона МТ в 2025-26 годах после дефицита в 2,916 миллиона МТ в предыдущем году. Однако крупный торговец сахаром Czarnikow дает самый агрессивный прогноз — 8,7 ММТ избытка в 2025/26, что практически исключает возможность значительного восстановления цен в ближайшее время.

Эти прогнозы избытка создают разрыв между ожиданиями производителей и возможностями рынка по его поглощению. Covrig Analytics изначально повысила свой прогноз глобального избытка на 2025/26 до 4,7 ММТ (с 4,1 ММТ в октябре), однако ожидает, что в 2026/27 избыток сократится до 1,4 ММТ из-за снижения цен, которое уменьшит стимулы к росту производства.

Рекордный урожай в Бразилии и расширение экспорта Индии оказывают давление на рыночные настроения

Бразилия, крупнейший в мире производитель сахара, идет к рекордному урожаю. Conab повысила свой прогноз производства сахара в Бразилии на 2025/26 до 45 ММТ в ноябре, по сравнению с первоначальной оценкой в 44,5 ММТ. Более значимым является изменение соотношения переработки тростника: доля переработанного тростника для производства сахара выросла до 50,82% в 2025/26 с 48,16% в 2024/25, что свидетельствует о стратегическом акценте на производство сахара вместо биоэтанола. Unica в январе сообщила, что совокупный урожай сахара в центральных и южных регионах Бразилии в 2025-26 вырос на +0,9% по сравнению с прошлым годом и составил 40,222 ММТ.

Путь Индии вызывает тревогу за стабильность цен. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) в январе объявила, что производство сахара в 2025-26 с октября по середину января достигло 15,9 ММТ, что на +22% по сравнению с прошлым годом. В целом, ISMA повысила свой прогноз на весь 2025/26 до 31 ММТ (с предыдущих 30 ММТ), что на +18,8% больше по сравнению с прошлым годом. Важный момент — Индия сокращает производство этанола: ISMA снизила оценку использования сахара для этанола до 3,4 ММТ (с июльского прогноза в 5 ММТ), что освободит дополнительный сахар для экспорта. Этот сдвиг снижает мировые цены за счет увеличения конкурентных экспортных поставок со стороны второго по величине производителя.

Правительство Индии заявило о намерении увеличить экспорт сахара для устранения внутреннего избытка. Министерство продовольствия одобрило экспорт в 1,5 ММТ сахара в сезоне 2025/26 через квотирование, что является возвращением к политике после ограничений, вызванных поздними дождями в 2022/23 году.

Таиланд, третий по величине производитель сахара в мире и второй по объему экспортер, также увеличивает производство. В октябре Thai Sugar Millers Corp прогнозировала, что урожай сахара в 2025/26 году увеличится на +5% по сравнению с прошлым годом и достигнет 10,5 ММТ, что создаст дополнительное давление на мировые рынки.

Глобальный рост производства против прогноза потребления до 2026/27

Прогноз USDA за декабрь подчеркивает структурный дисбаланс. Глобальное производство сахара в 2025/26 году, по прогнозам, вырастет на +4,6% по сравнению с прошлым годом и достигнет рекордных 189,318 ММТ, тогда как потребление сахара человеком ожидается на уровне +1,4% и составит 177,921 ММТ. Этот разрыв — более 11 ММТ избытка — подрывает любые идеи восстановления цен.

Федеральная служба по сельскому хозяйству США (USDA) предоставила детальные региональные прогнозы: производство в Бразилии в 2025/26 году, по прогнозам, увеличится на 2,3% и достигнет рекордных 44,7 ММТ; производство в Индии, по прогнозам, вырастет на 25% и составит 35,25 ММТ благодаря благоприятным муссонным условиям и расширению посевных площадей; урожай Таиланда оценивается в +2% и достигнет 10,25 ММТ. Эти увеличения создают структурный избыток, который подрывает уровни цен.

Глобальные запасы сахара на конец периода, по прогнозам, снизятся на -2,9% и составят 41,188 ММТ, что является умеренной коррекцией и ограниченно влияет на краткосрочную динамику цен.

Будущий баланс рынка: снижение предложения в 2026/27 и возможное установление ценового пола

Хотя сезон 2025/26 кажется чрезмерно перенасыщенным, есть ранние признаки, что баланс рынка может начаться в 2026/27. Консалтинговая компания Safras & Mercado прогнозирует, что производство сахара в Бразилии снизится на -3,91% и составит 41,8 ММТ в 2026/27 по сравнению с ожидаемыми 43,5 ММТ в 2025/26. Компания также прогнозирует снижение экспорта на -11% и до 30 ММТ, что указывает на то, что слабые цены, наконец, могут подавить стимулы к росту производства. Аналогично Covrig Analytics прогнозирует, что глобальный избыток в 2026/27 сократится до 1,4 ММТ — значительное сокращение по сравнению с уровнем 2025/26.

Это долгосрочное корректирование предложения может в конечном итоге обеспечить структурную поддержку ценам. Однако в ближайшей перспективе обилие глобальных запасов продолжает оказывать давление на рыночные оценки на площадках NY и Лондона, и структурный дисбаланс, вероятно, сохранится на протяжении сезона 2025/26. Только по мере ослабления стимулов к производству и нормализации экспортных объемов возможны сценарии значимого восстановления цен.