Биткойн за ноль долларов? Рассказывается всё больше историй

Скептики говорят о «Биткоине за ноль долларов», поскольку новый распродажный тренд вновь вызывает жесткие вопросы о его полезности, денежных потоках и о том, может ли доверие само по себе поддерживать его цену/

Резюме

• Комментаторы Buck Sexton и Richard Farr утверждают, что у Биткоина нет долгосрочной ценности, «фундаментального пола», и он потерпел неудачу в качестве денег или хеджирования.
• Критики рассматривают Биткоин как рефлексивный высокорискованный технологический актив, чья ценность зависит от потоков и веры, а не от денежных потоков или прав на реальные активы.
• Спор усиливается, поскольку BTC торгуется в районе низких 70 тысяч вместе с колеблющимися рынками ETH и SOL, что подчеркивает чувствительность криптовалют к макроэкономическим шокам, вызывающим уход от риска.

Последнее снижение курса Биткоина (BTC) вновь подняло старый, жесткий вопрос: может ли самая крупная криптовалюта в мире в конечном итоге оказаться ничего не стоящей? По мере снижения цен и колебаний доверия тезис «Биткоин к $0» снова звучит в рынках и СМИ.

Тезис о нулевой стоимости вновь всплывает

Искра на этой неделе исходила от консервативного комментатора Buck Sexton, который написал, что «каждый раз, когда я прошу истинного верующего в Биткоин объяснить, почему он считает, что у него есть какая-либо долгосрочная ценность… я все больше убеждаюсь, что у Биткоина нет долгосрочной ценности, и его минимальная цена — ноль». Его пост стал вирусным после того, как Биткоин за неделю упал более чем на 20%, усилив медвежий нарратив, который критики продвигают уже много лет. Основная идея проста: в полном кризисе доверия актив без денежных потоков и без юридических прав на что-либо материальное «не имеет ‘фундаментального пола’».

Ричард Farr, главный стратег по рынкам в Pivotus Partners, выразил это более прямо, заявив, что его целевая цена на Биткоин — «$0.0», аргументируя, что он «провалился как хедж против доллара», отслеживает высокорискованные технологии и не получил реального признания как деньги. «Майнеры (которые являются сетью) теряют деньги», — написал Farr. «Мы считаем, что это ноль».

Вера против полезности

Давний оппонент Питер Шифф снова сравнил Биткоин с золотом, настаивая, что «ценность Биткоина чисто субъективна, так как у него нет полезности, кроме веры». «Биткоин ничего не может. Вот в чем проблема», — добавил он. «Да, вы можете хранить и переводить свои Биткоины, но больше ничего с ними сделать нельзя». Эта критика совпадает с академическими предупреждениями о том, что активы без доходности в конечном итоге зависят от рефлексивных потоков, что особенно ярко проявилось во время предыдущих волн снижения долговой нагрузки в 2018 и 2022 годах.

Тем не менее, ярость последней критики также отражает то, насколько перефинансированным стал актив, привязанный к макроэкономическим циклам риска и потокам ETF, а не к идеалам криптографического движения. Сам Sexton утверждал, что «гнев» онлайн-адвокатов — часть проблемы, подрывающей доверие мейнстрима, в то время как регуляторы и традиционные финансы требуют большей дисциплины.

Обзор рынка

Дебаты происходят на фоне очередного периода снижения риска в цифровых активах. Биткоин (BTC) торгуется около $70,961, что примерно на 2,4% выше за последние 24 часа при объеме около $42,3 млрд. Ethereum (ETH) меняется примерно за $2,094, вырос примерно на 0,65% за тот же период, при обороте спотовых и фьючерсных контрактов свыше $50 млрд. Solana (SOL) находится около $86,6, снизившись примерно на 1,4% за день, при торговом объеме более $6,1 млрд.

Эти нервные потоки отражают более широкую макроэкономическую тревогу — от ужесточения финансовых условий до возобновившейся волатильности на рынке акций, что исторически оказывало давление на высокорискованные криптоактивы. Пока что нарратив о «нуле» скорее является стресс-тестом для созревающего, но все еще хрупкого социального контракта Биткоина.

Связанные материалы: корреляция Биткоина с технологическими акциями неоднократно усиливалась во время шоков, связанных с уходом от риска, оспаривая идею о «цифровом золоте» как хеджировании. Эволюция динамики комиссий и сжигания в Ethereum подчеркивает, как нарратив о денежных потоках протокола может укреплять воспринимаемую внутреннюю ценность. Взлет и резкие откаты Solana подчеркивают, как риски исполнения и сбои сети все еще формируют терпимость рынка к спекулятивным ставкам на слой-1.