Восточно-военный стратегия: держать монеты на праздники или держать акции на праздники?

Исторические закономерности “春节ного эффекта”

В истории рынка акций A-типов “春节ный эффект” проявлялся ярко. Мы проанализировали динамику рынка за последние 20 лет в период перед и после春节, выделив четыре основные закономерности:

Первое — в плане объема торгов, наблюдается тенденция “сокращение объема перед праздником, рост после”. Исторические данные показывают, что объем торгов обычно начинает снижаться примерно за T-8 дней (где T —春节, далее аналогично), и текущий цикл также соответствует этой закономерности — среда стала разделяющей линией по объему, в четверг и пятницу общий объем сделок по всему рынку упал ниже 2,5 трлн юаней, приближаясь к уровню 2 трлн. Согласно опыту прошлых лет, тренд сокращения объема обычно продолжается до первого торгового дня после праздника, начиная с T+2 средний уровень объема заметно повышается, активность торгов восстанавливается, ликвидность постепенно восстанавливается.

Второе — в аспекте общего тренда, неделя перед春节 — лучший период для формирования индексов, примерно за 5 дней до праздника часто происходит разворот и начало восходящего тренда. Анализ行情 с 2006 года показывает, что после предварительной волны колебаний, примерно за 5 торговых дней до春节 начинается тенденция к росту; с точки зрения продолжительности, тренд обычно сохраняется до T+6, после чего индекс демонстрирует явный восходящий тренд, при этом наклон роста постепенно замедляется.

Третье — в аспекте стилей, характерна яркая смена стилей между крупными и малыми капитализациями перед и после春节. Перед праздником стиль рынка доминирует крупные компании, рост в целом превосходит ценность; после — малый и микро бизнес начинают показывать лучшие результаты. По показателям побед и средней доходности за периоды, эффект смены стилей особенно заметен: за 5/10 торговых дней после праздника сверхдоходность по индексу Guozheng 1000 по сравнению с Shanghai 50 составляет 4,1%/6,0%, а индекс Micro Cap Wande — 4,7%/7,1%; при этом разница между стилями роста и ценности менее выражена. Более детально, перед春节 финансовый, потребительский и стиль роста показывают более высокие показатели побед и коэффициентов выигрыша; после — рынок склоняется к циклическим и стилю роста.

Четвертое — в отраслевом разрезе, перед春节 лучше показывают себя такие сектора, как цветные металлы, автомобили, химическая промышленность, фармацевтика, энергетическое оборудование; после — более ярко проявляют себя экологические, электронные, медиа, сельское хозяйство и рыболовство.

Как понять “春节ный эффект”?

С одной стороны, в целом перед春节 торговый настрой снижен, а после — активность восстанавливается. Если рассматривать с точки зрения свойств капитала, “春节ный эффект” связан с участием активных средств. Перед праздником активные деньги обычно уходят на отдых, после — возвращаются, что проявляется в трех аспектах: во-первых, изменение центра объема и оборота до и после праздника; во-вторых, в стилях рынка — перед春节 малый и микро бизнес испытывают давление из-за отсутствия активных средств, после — с возвращением активных инвестиций эти сегменты восстанавливаются; в-третьих, в индексе настроений рынка, который рассчитывается на основе активов с ограничениями по ценам за последние 5 дней, за 12 лет наблюдений, вероятность роста в первые 5 дней перед春节 составляет всего 33%, за 10 дней — 25%, а после — 100%, что наглядно показывает низкую активность и желание покупать перед праздником и значительный рост после.

С другой стороны, закономерность снижения и последующего восстановления индексов перед春节 также объясняется поведением капитала: во время длинных выходных за границей возможна неопределенность макроэкономических событий, часть инвесторов выходит из рынка, чтобы избежать рисков, что вызывает временное снижение рынка; с развитием понимания “春节ного эффекта” часть инвесторов предпочитает заранее располагать капитал, чтобы поймать волну после праздника, что способствует появлению роста в последние торговые дни перед春节.

Прогноз рынка: ожидается продолжение роста и новые максимумы

В последнее время рынок демонстрирует слабость на фоне внешних факторов — колебаний ликвидности за рубежом и коррекции технологического сектора в США. Внешняя ликвидность — “торговля Воша” оказывает давление на рынок. 30 января наиболее насыщенные быками цветные металлы резко скорректировались, на фьючерсном рынке снижение вызвано сокращением левериджа, что дополнительно сказывается на рынке акций. Триггером этого цикла внешней ликвидности стала “торговля Воша”: 30 января Трамп предложил кандидатуру Воша на пост председателя ФРС, Вош известен своей жесткой позицией, подчеркивая независимость ФРС, резко выступая против долгосрочной количественной политики и монетизации бюджета, что ослабило долгосрочную структуру поддержки слабого доллара. В совокупности с неожиданным ростом инфляционных данных в США, ожидания снижения ставок были ослаблены, доллар начал расти, глобальная ликвидность сжалась. В отображении на рынке США, сценарий AI снова столкнулся с вызовами: во-первых, после запуска новых инструментов компанией Anthropic акции AI-компаний (например, Thomson Reuters) резко упали, что показывает влияние технологического прогресса на старые приложения; во-вторых, отчеты таких гигантов, как Google и Amazon, с превзойденными ожиданиями по капиталовложениям вызывают опасения по поводу устойчивости инвестиций в AI; в-третьих, возникли технические споры в области вычислительных мощностей, что негативно воспринято рынком, что привело к снижению интереса к этим сегментам и ограничению рисковых настроений. В результате, на рынке A-акций наблюдается снижение объема и давление на технологический сектор, рынок демонстрирует хаотичные колебания.

В перспективе, мы считаем, что два основных фактора, сдерживающих рынок, могут измениться: во-первых, “торговля Воша” может начать разворачиваться в обратную сторону. В текущем рынке чрезмерное восприятие жестких позиций Воша, на самом деле, он не является однозначным “ястребом” или “голубем”. Его предложение по сокращению баланса — скорее реакция на бесконтрольное расширение баланса ФРС, а также он считает инфляцию результатом политики правительства, что косвенно способствует снижению ставок. Во-вторых, по поводу кандидатуры Воша, основная причина — стремление Трампа ускорить снижение ставок, и Вош, вероятно, будет поддерживать политику Трампа. Поэтому текущие оценки сужения долларовой ликвидности могут быть избыточными и могут произойти коррекции. Также, волатильность по серебру и золоту, которые недавно показывали максимальные колебания, снизилась, что уменьшает влияние левериджа на ликвидность. В части AI, мы понимаем, что корректировка в технологическом секторе — это отражение снижения риск-аппетита рынка, инвесторы склонны интерпретировать новые новости в негативном ключе, что усиливает дисбаланс и создает “золотые ямы”. В целом, мы считаем, что факторы, сдерживающие рынок, постепенно ослабнут, и с учетом закономерностей春季 эффекта, рынок может начать восстанавливаться уже на следующей неделе, а тренд может сохраниться в течение нескольких дней после春节, поэтому рекомендуется держать позиции в акции. В плане распределения активов, следует обратить внимание на переоцененные технологические сектора, такие как отечественные чипы, полупроводниковое оборудование, память, вычислительные мощности и облачные технологии; также — на циклические сектора, включая энергию, литий, ветроэнергетику; и на темы, связанные с пятилетним планом, такие как коммерческий космос, 6G, атомная энергетика, водород, квантовая связь, интерфейс мозг-компьютер и другие новые и перспективные отрасли.

Риск-менеджмент: замедление восстановления экономики внутри страны; недостижение ожиданий по снижению ставок ФРС; слабость макроэкономической политики; недостижение целей в области технологических инноваций; геополитические риски.

(Источник: Dongwu Securities)