Цена серебра за неделю колебалась на 33%! Является ли текущий семикратный пересмотр маржи на Чикагской товарной бирже сигналом о вершине?

Белая цена в пятницу резко развернулась по форме V.

По местному времени 5 февраля Чикагская товарная биржа (далее «Чикагская биржа») объявила о повышении первоначальной маржи по фьючерсам на серебро COMEX 5000 с 15% до 18%. Это уже седьмое повышение с декабря прошлого года. Этот шаг привел к тому, что цена наличного серебра в пятницу впервые за долгое время упала на 10%, а затем выросла почти на 20% от дневного минимума, завершив день ростом на 9,7%.

В начале этого года цена серебра достигла исторического максимума: 29 января цена поднялась до рекордных 121 доллара за унцию, после чего 30 января резко упала на 26% за один день, за неделю снизилась на 17,5%, а за неделю колебания достигли 45,84%. После этого цена серебра долго не могла закрепиться, в течение недели колебалась на уровне 33,03%, в итоге за неделю снизилась на 8,77%, до 77,78 доллара за унцию. Таким образом, с начала года рост наличного серебра сократился до 8,67%.

В то же время, наличное золото после значительной распродажи в понедельник резко отскочило от минимума около 4400 долларов за унцию, а с начала года выросло на 15,01%, по состоянию на закрытие 6 февраля цена составила 4966,61 долларов за унцию, рост за год — 15,01%.

После продолжительных сильных колебаний цен, сформировался ли уже исторический пик рынка?

Семь повышений маржи Чикагской биржи

Некоторые аналитики считают, что в истории пики серебра всегда сопровождались последовательным и интенсивным повышением маржи на бирже. В нынешней ситуации с серебром, частота корректировки маржи со стороны Чикагской биржи является редкой.

С 12 декабря 2025 года биржа семь раз за два месяца повышала требования к марже по серебру: 12 декабря 2025 года первоначальная маржа увеличилась с 22000 до 24200 долларов; 29 декабря — до 25000 долларов; 31 декабря — с значительным ростом на 30%, до 32500 долларов; 12 января 2026 года механизм перешел с фиксированной суммы на расчет по 9%; 28 января — до 11%; 31 января — до 15%; 5 февраля — до 18%.

За этим стоит экстремальная волатильность на рынке серебра.

Данные показывают, что за семь торговых дней серебро пережило 11 сильных колебаний с изменением более 5%, а волатильность за месяц превысила 100%.

В четверг 5 февраля наличное серебро упало на 19%, стерев все ростовые показатели с начала года. В пятницу утром в Азии из-за недостатка ликвидности рынок не смог найти дна, цена серебра опустилась почти до 64 долларов за унцию, что почти вдвое ниже исторического максимума 121,65 доллара, достигнутого семь дней назад.

Однако после резкого падения последовал быстрый отскок. По состоянию на закрытие 6 февраля цена наличного серебра составила 77,78 долларов за унцию, рост на 9,7%. В то же время, наличное золото после сильной распродажи в понедельник также резко отскочило от минимума около 4400 долларов за унцию, а с начала года выросло на 15,01%, по состоянию на закрытие 6 февраля — 4966,61 долларов за унцию, рост на 15,01%.

Руководитель отдела исследований и продуктов Snowball Finance Джян Ютинь отметил, что ранее при пробое уровня 120 долларов рынок драгоценных металлов практически не имел открытых коротких позиций, настроение было крайне возбужденным, спекуляции достигли пика. После последовательных повышений маржи и ограничения открытых позиций спекулянты зафиксировали прибыль, а также 30 января номинация Трампа на Кевина Воша в качестве председателя ФРС, его политика по сокращению баланса и укреплению доллара вызвали рост ожиданий ужесточения, что привело к укреплению доллара и смене настроений, вызвав принудительные ликвидации и массовые продажи, что усугубило падение.

Руководитель отдела стратегий по сырьевым товарам в Saxo Bank Оле Хансен отметил, что при росте волатильности маркетмейкеры расширяют спреды и сокращают использование баланса, что делает ликвидность особенно уязвимой в моменты наибольшей необходимости. Пока рынок не восстановится, «волатильность может усилить саму себя».

Долгосрочные фундаментальные перспективы серебра остаются позитивными

Несмотря на краткосрочные сильные колебания цен, структурные противоречия на рынке серебра не исчезли.

С точки зрения спроса и предложения, UBS прогнозирует, что в 2026 году дефицит серебра составит около 300 миллионов унций, а инвестиционный спрос превысит 400 миллионов унций. Стратеги UBS отмечают, что недавнее падение цен связано скорее с настроениями избегания рисков, а не с фундаментальными факторами, однако экстремальная волатильность создает риски для краткосрочных позиций.

Руководитель исследовательского отдела MKS PAMP Никки Шилс отметила, что из-за высокой волатильности серебра его действительно можно назвать «мем-классом товаров». Хотя по абсолютной цене серебро не кажется дешевым, расширение розничных каналов усиливает приток спекулятивных средств. Она ожидает, что в ближайшие недели серебро переработает избыточный рост, а не сразу отскочит, и цена может опуститься до 60 долларов за унцию.

Директор по инвестиционной стратегии в OCBC Васу Менон считает, что хотя в последнее время рыночные настроения сильно пострадали, для инвесторов, способных выдержать волатильность, структура инвестиций в серебро остается целой. Он отметил, что смешанные свойства серебра часто делают его уязвимым в периоды избегания рисков.

«Серебро можно рассматривать как гибридный актив, сочетающий в себе драгоценные металлы, промышленные металлы и спекулятивные характеристики», — сказал Менон. «Оно может выглядеть как мем-актив, особенно при массовом притоке розничных инвестиций, но важно помнить, что у него есть фундаментальные драйверы». Менон установил долгосрочную целевую цену на серебро на март 2027 года — 134 доллара за унцию.

UBS считает, что долгосрочные фундаментальные показатели серебра остаются устойчивыми. «Более низкие номинальные и реальные ставки, опасения по поводу глобального долга, ослабление доллара и наши ожидания восстановления мировой экономики в 2026 году должны способствовать росту цен на серебро», — говорится в отчете. «Без постоянного инвестиционного спроса серебро будет трудно удерживаться выше 85 долларов за унцию. В условиях высокой волатильности стратегия ставок на сохранение цены серебра около 65 долларов за унцию кажется более привлекательной».

Аналитик по товарным рынкам в Guotai Junan Bai Suona отметила, что недавно опубликованные данные по занятости в США показывают слабую динамику, переговоры между Ираном и США остаются неопределенными, а ситуация с наличным серебром остается напряженной, и паника на рынке драгоценных металлов, вероятно, прошла.

Краткосрочные рекомендации по золоту

Рынок золота также пережил сильную волатильность и быстрый отскок. За последние несколько дней после резкого падения в понедельник около 4400 долларов за унцию золото резко выросло, а с начала года прибавило около 14%, по состоянию на 6 февраля цена составила 4966,61 долларов за унцию, рост на 3,98%.

Однако, по мнению старшего аналитика GAIN Capital Фавад Разаказада, отношение к этому отскоку остается осторожным. Он считает, что в краткосрочной перспективе перспективы золота пока не выглядят бычьими, и главная проблема — это то, является ли этот период спокойствия преддверием следующего нисходящего тренда. Нельзя отрицать, что этот отскок был сильным, и после такого масштабного распродажа неизбежен некоторый откат, но говорить о прочном дне пока рано. Это скорее контрнаправленный отскок, а не начало нового бычьего цикла. Недавний сильный падение почти наверняка изменило рыночные настроения, и после такого перезагрузки рынки редко восстанавливаются прямо. В краткосрочной перспективе возможны новые продажи, и сохраняется негативный взгляд на золото.

Технический анализ показывает, что прорыв психологической отметки 5000 долларов важен не только из-за круглого числа, но и из-за скорости и силы падения. В настоящее время цена наличного золота, похоже, движется внутри краткосрочной восходящей клиновидной модели — которая чаще указывает на продолжение снижения, чем на рост. Сопротивление находится около 5000 долларов, а дальнейшее давление — около 5100 долларов, эти уровни сейчас выглядят как зоны продаж при отскоке. Для подтверждения снижения необходимо пробить нижнюю границу этого восходящего клина, что может привести к новому быстрому падению. В качестве поддержки рассматриваются уровни около 4900 и 4800 долларов, но основная линия защиты — 4500 долларов.

С точки зрения макроэкономики, Разаказа считает, что факторы, ранее способствовавшие росту цен на золото, начинают терять силу. Большинство бычьих сценариев связано с неопределенностью в монетарной политике США и ожиданиями значительного снижения ставок. После назначения Кевина Воша председателем ФРС Трампом, эта тенденция изменилась — рынок воспринял это как более жесткую позицию, что вызвало сильное укрепление доллара, что обычно негативно для золота. Укрепление доллара часто становится противником драгоценных металлов, и если этот отскок не окажется краткосрочным, он продолжит оказывать давление на цену золота.

Тем не менее, есть и мнения, что золото остается привлекательным.

Аналитик по драгоценным металлам в Deutsche Bank Майкл Хсюэ в последнем отчете вновь подтвердил прогноз о долгосрочном достижении ценой золота 6000 долларов за унцию. Он считает, что фундаментальные драйверы поддержки цен на золото остаются устойчивыми, а логика инвестирования в золото и другие драгоценные металлы не изменилась. Основные институциональные инвесторы планируют в ближайшие годы постепенно диверсифицировать портфели, чтобы снизить зависимость от активов, номинированных в долларах, и пока не наблюдается признаков изменения этой тенденции.

В перспективе, по словам Баи Суны из Guotai Junan, в преддверии Нового года рынок может быть осторожен, и цены на драгоценные металлы, вероятно, войдут в диапазонную коррекцию, однако долгосрочная логика остается сильной. В среднесрочной и долгосрочной перспективе фундаментальные основы бычьего рынка металлов остаются прочными: вероятность снижения ставок ФРС в этом году, продолжающаяся геополитическая неопределенность, долговая нагрузка США и тенденция к дездолларизации создают условия для продолжения спроса со стороны центральных банков, институтов и населения, что поддержит рост цен на драгоценные металлы. После стабилизации цены могут повыситься, создавая хорошие возможности для долгосрочных инвестиций.

Дунфань — иллюстрированный разбор с полезными советами

（Источник: Пэнпай Вэньсю）