Табачный гигант Altria не оправдал ожиданий по итогам 4-го квартала: быстрый анализ цитаты о проблемах с доходами и объемами

Altria Group Inc. (MO) недавно опубликовала свои финансовые показатели за четвертый квартал 2025 года, предоставив краткий обзор компании, сталкивающейся с сокращением объемов продаж сигарет и давлением на маржу. Несмотря на то, что выручка превзошла ожидания, показатели чистой прибыли разочаровали инвесторов, подчеркнув сложности, с которыми сталкивается традиционная табачная индустрия.

Компания сообщила о чистой выручке в размере 5 846 миллионов долларов, что на 2,1% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя это все равно превысило консенсус-прогноз Zacks в 5 002 миллиона долларов. Однако скорректированная прибыль на акцию составила 1,30 доллара, совпав с показателем прошлого года, но не достигнув консенсус-прогноза в 1,31 доллара. Этот недостаток прибыли отражает продолжающееся противоречие между ценовой политикой и сокращением объемов.

Основной обзор прибыли: динамика превышений и недостигов

Краткий обзор Altria показывает, что компания смогла превзойти ожидания по выручке, но не справилась с прогнозами по прибыли. Чистая выручка за вычетом акцизных сборов составила 5 079 миллионов долларов, увеличившись на 1,6% с учетом налоговых корректировок, что демонстрирует способность компании передавать рост цен потребителям.

Однако чистая прибыль говорит о другой ситуации. Недостиг по скорректированной прибыли был в основном обусловлен снижением дохода скорректированных операционных компаний (OCI) — ключевого показателя для оценки основной деятельности. Более низкий OCI был частично компенсирован благоприятными налоговыми ставками и уменьшением количества акций, что подчеркивает фундаментальные слабости в основной деятельности.

Сегмент продукции для курения: ускорение эрозии объемов

Дивизион продукции для курения, который составляет основную часть бизнеса Altria с квартальной выручкой в 5 119 миллионов долларов, продолжает снижение. Выручка в этом сегменте снизилась на 2,7% по сравнению с прошлым годом, а объемы поставок сигарет внутри страны сократились более заметно — на 7,9%.

Это снижение объемов отражает два конкурирующих фактора: структурное снижение индустрии примерно на 7-8% ежегодно из-за изменения предпочтений потребителей в сторону альтернатив, таких как ароматизированные одноразовые электронные устройства, и нормализацию торговых запасов. Кроме того, давление на располагаемый доход взрослых потребителей никотина ускоряет переход от традиционных сигарет.

Скорректированный OCI в сегменте продукции для курения снизился на 2,4% до 2 643 миллионов долларов, а маржа OCI сократилась на 80 базисных пунктов до 60,4%. Сжатие маржи произошло несмотря на улучшение цен, поскольку повышенные рекламные расходы и более высокие расходы на урегулирование за единицу продукции перевесили выгоды от повышения цен. Эта динамика говорит о том, что Altria борется за сохранение доли рынка, а не просто использует ценовое давление.

На более позитивной ноте объемы поставок сигарилл выросли на 4,2%, что указывает на некоторые положительные моменты в портфеле продукции для курения.

Сегмент оральных табачных изделий: сохраняются препятствия

Сегмент оральных табачных изделий показал смешанные результаты: чистая выручка выросла на 2% до 706 миллионов долларов, что обусловлено ростом цен, который более чем компенсировал снижение объемов. Выручка без учета акцизных налогов выросла на 2,9%, что свидетельствует о сильной реализации цен.

Однако объемы поставок снизились на 6,3% внутри страны из-за потерь доли на розничных рынках и нормализации запасов. Краткий обзор показывает тревожную тенденцию: даже при повышении цен потребители продолжают сокращать покупки. Скорректированная OCI в сегменте оральных изделий сократилась на 4,6%, а маржа OCI снизилась на 500 базисных пунктов до 64,5%, что связано с возросшими расходами на SG&A, которые более чем нивелировали преимущества повышения цен.

Финансовое положение и распределение капитала

Altria завершила четвертый квартал с наличными и их эквивалентами на сумму 4 474 миллиона долларов при долгосрочном долге в 24 140 миллионов долларов, сохраняя сильный баланс, несмотря на отчетный дефицит акционеров в 3 502 миллиона долларов (типичная ситуация для зрелых компаний с дивидендами).

За квартал компания выкупила 4,8 миллиона акций на сумму 288 миллионов долларов, завершив выкуп 17,1 миллиона акций на сумму 1 миллиард долларов за весь 2025 год. Оставшийся лимит в 1 миллиард долларов по программе выкупа акций до декабря 2026 года позволяет Altria продолжать ориентироваться на возврат капитала акционерам. Выплаты дивидендов за квартал составили 1,8 миллиарда долларов.

Прогноз на 2026 год: скромный рост на горизонте

В будущем Altria прогнозирует скорректированную прибыль на акцию за 2026 год в диапазоне от 5,56 до 5,72 долларов, что соответствует росту на 2,5% — 5,5% по сравнению с базовым уровнем 2025 года в 5,42 доллара. Компания ожидает, что рост прибыли будет сосредоточен во второй половине года, что указывает на возможные краткосрочные препятствия в объемах перед улучшением ситуации.

Этот прогноз подразумевает уверенность руководства в том, что ценовая политика сможет компенсировать снижение объемов, и что EPS будет расти несмотря на продолжающееся снижение поставок сигарет. Ожидается, что эффективная налоговая ставка составит 22,5% — 23,5%, капитальные затраты — 300–375 миллионов долларов, а амортизация и износ — около 225 миллионов долларов.

Рыночная динамика и инвестиционный взгляд

Акции Altria выросли на 1,9% за последние три месяца, значительно отставая от общего рынка, который вырос на 16,2%, что отражает опасения инвесторов по поводу структурных препятствий в традиционном табаке. Рейтинг Zacks Rank #3 (Удерживать) отражает эту смешанную перспективу — компания сохраняет устойчивость основного бизнеса, но сталкивается с постоянным давлением на объемы.

Для инвесторов, ищущих быстрый обзор по MO: Altria остается высокодоходной компанией с дивидендной доходностью, основанной на ценовой политике в падающем рынке. Способность компании сохранять маржу за счет повышения цен в конечном итоге определит, сможет ли она выполнить свои скромные прогнозы роста на 2026 год или столкнется с дальнейшими разочарованиями.