Зэчжун Цзэсянь Ли Чао: потребление — самый важный контрциклический фактор 2026 года, оптимизм по отношению к A-акциям

Недавно главный экономист Zhejiang Securities Ли Чао посетил специальную программу “春水向东流 — Первая линия связи” на портале “Пэнпай” с обзором рынка 2026 года, представив анализ и прогнозы.

Ли Чао отметил, что с точки зрения общей политики в 2026 году необходимо сохранять активную фискальную политику, поддерживая определённый уровень дефицита. Также с точки зрения денежно-кредитной политики предполагается сохранение умеренно мягкого режима с понижением ставок и резервных требований.

Что касается ключевой задачи экономической работы на 2026 год, определённой на Центральном экономическом рабочем совещании — “внутренний спрос”, Ли Чао подчеркнул, что с точки зрения расширения внутреннего спроса в 2026 году необходимо уделять больше внимания значимости потребления. В прошлом в вопросе расширения внутреннего спроса недвижимость была основным контрциклическим фактором, а потребление часто рассматривалось как синхронный цикл. В будущем рынок должен понять, что потребление станет самым важным контрциклическим фактором.

“Что касается китайского фондового рынка 2026 года, то больше не нужно особенно обращать внимание на ставки, а следует сосредоточиться на рисковом аппетите. Если доверие рынка сможет сохраняться в долгосрочной перспективе относительно оптимистичным, рынок всё ещё сможет продолжать “медленный бычий” тренд за счёт повышения оценки”, — сказал Ли Чао.

Что касается будущего курса юаня в 2026 году, Ли Чао ожидает, что обменный курс останется в основном стабильным на сбалансированном уровне, хотя общий тренд будет постепенным укреплением, сопровождающимся двунаправленной волатильностью, а не односторонним движением.

“Качественное развитие” — ключевое слово

Обратясь к прошедшему 2025 году, Ли Чао отметил, что это был год значительных успехов в реформировании и трансформации китайской экономики. С одной стороны, Китай достиг больших успехов в высококачественном развитии. С другой стороны, в процессе структурной трансформации экономика эффективно справилась с неопределённостью и достигла технологических прорывов, представленных “шестью малыми драконами”, что значительно повысило доверие инвесторов.

“В целом, в 2025 году экономика Китая не только стабильно функционировала, но и добилась заметных успехов в структурной трансформации”, — сказал Ли Чао.

Глядя на развитие китайской экономики в 2026 году, ключевым словом является “высококачественное развитие” — это термин, проходящий через весь план “Пятнадцатой пятилетки” и служащий ориентиром для будущего развития экономики Китая.

“Ещё одним ключевым словом, говоря простыми словами, является ‘прощание с недвижимостью, обнимание производства’.” — объяснил Ли Чао. Он отметил, что по сравнению с 2025 годом, значительным изменением в 2026 году станет постепенный выход из сверхкритической контрциклической политики. Следует учитывать, что этот выход будет постепенным, а не резким.

Ли Чао подчеркнул, что с точки зрения общей политики в 2026 году необходимо сохранять активную фискальную политику, поддерживая определённый уровень дефицита. Также с точки зрения денежно-кредитной политики предполагается сохранение умеренно мягкого режима с понижением ставок и резервных требований.

“Следовательно, с точки зрения движущих сил экономического роста, китайская экономика должна на базе стабильного функционирования активно реализовывать структурную трансформацию, больше полагаясь на развитие высокотехнологичного производства и передовых технологий. ‘Новая производительная сила’ — важный фокус”, — сказал Ли Чао.

Потребление станет самым важным контрциклическим фактором

Что касается ключевой задачи на 2026 год — “внутренний спрос”, определённой на Центральном экономическом рабочем совещании, Ли Чао отметил, что для расширения внутреннего спроса в 2026 году необходимо уделять больше внимания значимости потребления. В прошлом в вопросе расширения внутреннего спроса недвижимость была основным контрциклическим фактором, а потребление часто рассматривалось как синхронный цикл. В будущем рынок должен понять, что потребление станет самым важным контрциклическим фактором.

Что касается развития работы по расширению внутреннего спроса в 2026 году, Ли Чао заявил, что с точки зрения потребления необходимо эффективно высвободить его потенциал, включая программы обмена старых товаров, снятие ограничений на потребление, а также политику поддержки сервисных секторов.

“Одновременно расширение внутреннего спроса не должно полностью игнорировать инвестиции. В рамках трансформации ‘прощания с недвижимостью, обнимания производства’ инвестиционный сектор, несмотря на возможное давление со стороны снижения рынка недвижимости, всё равно остаётся важным направлением. Важной задачей является стимулирование новых инфраструктурных проектов — как это сделать, станет новой задачей для инвестиций”, — отметил Ли Чао.

Он также добавил, что в сфере производственного инвестирования необходимо уделять внимание развитию стратегических новых отраслей и будущих индустрий, а также обеспечивать высокое качество развития в рамках борьбы с внутренней конкуренцией и повышения эффективности.

“Это можно реализовать через фискальную и денежно-кредитную политику, а также с помощью новых финансовых инструментов, чтобы эффективно стимулировать рост и стабилизацию инвестиций”, — сказал Ли Чао.

Снижение резервных требований и ставок всё ещё возможно, но не стоит чрезмерно полагаться на это

Что касается фискальной и денежно-кредитной политики Китая в 2026 году, Ли Чао отметил, что в условиях сверхкритической контрциклической регулировки 2025 года в 2026 году необходимо сохранять необходимый уровень дефицита, и, скорее всего, уровень дефицита останется около 4%.

“Также предполагается, что специальные облигации и сверхдолгосрочные государственные облигации сохранят стабильность. В частности, специальные облигации сыграют важную роль в расширении некоторых государственных программ, а сверхдолгосрочные облигации будут ориентированы на структурные направления в области ‘двух новых’ — новых технологий и новых отраслей”, — отметил Ли Чао.

Что касается денежно-кредитной политики, он подчеркнул, что при сохранении умеренно мягкого режима необходимо учитывать диверсификацию целей центрального банка, не ограничиваясь только управлением ставками, а исходя из конечных целей политики.

“Текущая денежно-кредитная политика должна учитывать важность финансовой стабильности, поэтому инструменты снижения резервных требований и ставок в 2026 году, безусловно, будут использоваться. Однако стоит учитывать, что масштабы снижения и частота их применения не будут чрезмерными, и чрезмерная зависимость от этих инструментов не оправдана”, — сказал Ли Чао.

Кроме того, он отметил, что в будущем денежно-кредитная политика будет оказывать структурную поддержку развитию цифровой экономики, экономики низкого неба и других сфер, используя новые финансовые инструменты и координацию с фискальной политикой.

Что касается будущего курса юаня, Ли Чао ожидает, что он останется в основном стабильным на сбалансированном уровне, хотя общий тренд будет постепенным укреплением, сопровождающимся двунаправленной волатильностью, а не односторонним движением.

Рынок акций — внимание к рисковому аппетиту

Что касается общего положения на рынке капитала в 2025 году, Ли Чао отметил, что рост рынка в прошлом году был в основном обусловлен снижением ставок. Можно наблюдать в США, Европе, Японии и других странах, что в условиях многолетней количественной смягчения и снижения ставок часто наблюдается феномен “двойного бычьего” рынка по акциям и облигациям.

“Хотя предпочтения рынка по отношению к экономике и рынку облигаций различны, в процессе снижения ставок облигации сами по себе становятся бычьим рынком. Хотя с точки зрения экономического роста и инфляционных трендов это не всегда прямо благоприятно для рынка акций, это способствует повышению оценки и формирует эффект ‘двойного выигрыша’”, — объяснил Ли Чао.

Что касается китайского рынка акций, он отметил, что уже наблюдается значительное снижение безрисковой ставки, а доверие рынка постепенно восстанавливается. В условиях внешних потрясений и технологических прорывов в индустрии рынок верит в лидерство новой производительной силы и постепенную замену традиционной модели развития недвижимости.

“В целом, для китайского рынка акций 2026 года не нужно особенно обращать внимание на ставки, а важнее — на рисковый аппетит. Если доверие рынка сможет сохраняться в долгосрочной перспективе относительно оптимистичным, рынок всё ещё сможет продолжать ‘медленный бычий’ тренд”, — сказал Ли Чао.

Оптимизм по акциям A и Гонконга

Что касается распределения активов, Ли Чао рекомендует инвесторам сосредоточиться на пяти направлениях.

Первое — в условиях расширения балансов центральных банков ведущих экономик, рынок акций продолжит переоцениваться. Поэтому стоит смотреть на акции в расширяющихся экономиках, включая A-акции. Особенно привлекательны акции с высокой дивидендной доходностью, такие как технологические компании и крупные компании с высокой доходностью.

Второе — инвестиционная логика в области оборонной промышленности, в частности, цветные металлы. В этой сфере есть как фундаментальная поддержка, так и реальный спрос, что создаёт хорошие инвестиционные возможности.

Третье — гонконгский рынок, где после возвращения китайских инвестиций есть потенциал для повышения оценки.

Четвёртое — экспортная цепочка. В процессе выхода на международный рынок капиталовые расходы будут сопровождаться, хотя и могут немного снизить прибыльность, но после завершения инвестиций экспортные компании, безусловно, начнут реализовывать прибыльность, а их глобальная конкурентоспособность очень высока, что открывает новые инвестиционные возможности.

Пятое — в среднесрочной и долгосрочной перспективе стоит обратить внимание на контролируемую ядерную термоядерную энергию.

Однако Ли Чао также предупредил: “В условиях неопределённости необходимо учитывать потенциальное влияние внешних геополитических событий на рыночный риск-приоритет. Также возможные изменения во внешнем спросе могут привести к сверхожиданиям в внутренней политике спроса и изменить стиль рынка.”