Галактическая ценная бумага: В настоящее время некоторые ключевые компании по добыче меди на рынке A-share имеют высокий уровень оценки безопасности к 2026 году, что подчеркивает ценность инвестиций

Галактическая ценная бумага считает, что развитие системы стратегических запасов меди в стране направлено на повышение устойчивости и безопасности цепочки поставок меди внутри страны. В условиях глобальных перемен столетия, борьба великих держав за контроль над ключевыми ресурсами и создание независимых цепочек поставок приведут к расширению мирового дефицита меди, а цена меди будет расти из-за «преимущества безопасности». В краткосрочной перспективе цена меди подвержена влиянию ожиданий политики Федеральной резервной системы, что создает определенные возможности для восстановления, а восстановление спроса в downstream-сегменте укрепляет базовые показатели. В настоящее время некоторые ключевые активы медных рудников на рынке A-shares к 2026 году имеют высокий уровень безопасной маржи оценки, что подчеркивает их инвестиционную привлекательность. Ожидается дальнейший рост цен на медь.

Полный текст ниже

【Галактическая цветная металлургия HuaLi】Обзор отрасли丨Государственные запасы меди подчеркивают стратегическую ценность, придавая меди «преимущество безопасности»

Ключевые точки

Событие: 3 февраля Китайская ассоциация цветных металлов заявила о необходимости совершенствования системы стратегических запасов меди: с одной стороны, расширение национальных стратегических запасов меди, с другой — исследование механизма коммерческих запасов, через государственные субсидии и другие меры, с выбором государственных ключевых предприятий для пилотных проектов коммерческих запасов. Кроме того, помимо запасов рафинированной меди, рассматривается возможность включения в запасы медных концентратов с большим объемом торговли и легкостью реализации.

Высокий уровень запасов подчеркивает стратегическую роль, ориентированную на безопасность цепочки поставок: исторически государственные запасы часто использовались для снижения цен, например, в июле 2020 года, когда из-за пандемии экономика пришла в упадок, а цена меди упала до 33200 юаней за тонну — пятилетний минимум, государственные запасы в 30 тысяч тонн были использованы для стабилизации рынка, поглощения избытка и стабилизации ожиданий. В этот раз, когда цены на медь достигли высоких уровней, запасы были сформированы уже за пределами обычных ценовых рамок, что соответствует стратегическому курсу партии на «обеспечение безопасности цепочек поставок важнейших энергетических ресурсов» и «совершенствование системы стратегических запасов и разведки, добычи, поставки, хранения и сбыта стратегических минеральных ресурсов», направленному на повышение устойчивости и безопасности внутренней цепочки поставок меди.

США также продвигают создание стратегических запасов ключевых минералов, медные ресурсы становятся объектом борьбы: США строят систему стратегических запасов ключевых минералов, планируя начать с начального бюджета в 12 миллиардов долларов для создания управляемых цепочек поставок. В свете их прецедента по внезапному контролю над нефтяными запасами Венесуэлы, а также учитывая, что США являются крупнейшими в мире производителями меди (первое и третье место по объемам), контроль над медными ресурсами в Америке остается приоритетом в рамках политики Монро. Несмотря на снижение внимания рынка к возможным введениям пошлин на медь со стороны США, сокращение разницы цен на медь на COMEX и LME вызывает опасения, что американские запасы меди могут выйти за границы и негативно повлиять на цены. Однако, поскольку медь является ключевым ресурсом для возвращения производства в США, военной промышленности, AI-инфраструктуры и реконструкции электросетей, она, скорее всего, будет закреплена как стратегический резерв и не будет выводиться из страны.

Рост запасов крупных держав перестраивает баланс спроса и предложения, поднимая «преимущество безопасности» меди: в условиях глобальных перемен столетия, конкуренция между великими державами сосредоточена на ресурсной безопасности. Увеличение медных запасов крупными державами изменит баланс спроса и предложения в отрасли, сократит доступные для рынка объемы, что усилит напряженность. В краткосрочной перспективе дефицит на медных рудниках вряд ли изменится, и к 2026 году дефицит меди может еще больше увеличиться, а глобальный избыток рафинированной меди сократится до 17 тысяч тонн; если Китай, как в 2020 году, накопит 30 тысяч тонн, а запасы меди в США продолжат расти, то к 2026 году глобальный дефицит рафинированной меди может превысить предложение, что поднимет цены. Борьба великих держав за контроль над ключевыми ресурсами и создание независимых цепочек поставок приведет к расширению мирового дефицита меди и росту цен из-за «преимущества безопасности».

Ожидания в отношении жесткой политики Воша переоценены, и цены на медь могут восстановиться и пойти вверх: недавно цены на медь резко снизились вместе с золотом и серебром, одним из важных факторов стало назначение Трампа на пост председателя Федеральной резервной системы «более ястребиного» Кевина Воша; однако рынок, возможно, переоценил его ястребиную позицию, считая, что его сокращение баланса связано в основном с опасениями по поводу новых программ количественного смягчения после 2008 года, а ситуация изменилась — Вош в 2025 году скорее склонен к снижению ставок. Кроме того, в 2026 году запасы депозитов в американских банках менее 3 трлн долларов, а при расширении фискальной политики по требованию Трампа и выпуске облигаций Минфином для стабилизации рынка государственных облигаций, возможность сокращения баланса ФРС кажется маловероятной. Рынок по-прежнему ожидает двух снижений ставок ФРС в 2026 году, и цены на медь могут восстановиться после того, как рынок ошибочно воспримет ожидания по Вошу как слишком ястребинские.

Коррекция цен на медь активирует спрос в downstream-сегменте, объем заказов значительно увеличивается: значительное снижение цен на медь недавно повысило его приемлемость для downstream-сегмента, что ускорило закупки, повысило активность сделок и стимулировало спрос. 2 февраля исследование Mysteel показало, что 31 отечественное предприятие по производству медных прутков (включая рафинированную медь и переработанный медный лом, годовая мощность 6,01 млн тонн) и 6 торговых компаний зафиксировали за тот день заказы на медные прутки в 43 тысячи тонн, что на 2,9 тысячи тонн больше по сравнению с предыдущим днем, рост на 198%. Заказы на рафинированные медные прутки составили 42 тысячи тонн (рекорд за все время исследования), что на 2,9 тысячи тонн больше по сравнению с предыдущим днем, рост на 229%. Падение цен стимулировало пополнение запасов и текущие закупки, что способствует более гладкому передаче цен, повышению способности конечных потребителей принимать продукцию и постепенному проявлению спроса, создавая базу для последующего стабилизации и роста цен на медь.

Инвестиционные рекомендации

Развитие системы стратегических запасов меди внутри страны направлено на повышение устойчивости и безопасности цепочки поставок меди. В условиях глобальных перемен столетия, борьба великих держав за контроль над ключевыми ресурсами и создание независимых цепочек поставок приведут к расширению мирового дефицита меди, а цена будет расти из-за «преимущества безопасности». В краткосрочной перспективе цены на медь могут восстановиться благодаря ожиданиям политики ФРС, а улучшение спроса в downstream-сегменте укрепляет базовые показатели. В настоящее время некоторые ключевые активы медных рудников на рынке A-shares к 2026 году имеют высокий уровень безопасной маржи оценки, что подчеркивает их инвестиционную привлекательность. Ожидается дальнейший рост цен на медь.

Риск-менеджмент

1. Риск более слабого, чем ожидается, восстановления экономики внутри страны; 2) Риск меньшего, чем ожидалось, снижения ставок ФРС; 3) Риск значительного падения цен на цветные металлы; 4) Риск превышения ожиданий по торговым противоречиям между Китаем и США.

(Источник: Народный финансовый информационный центр)