Цены на какао снижаются до двухлетних минимумов на фоне избытка поставок, превышающего спрос на шоколад

Фьючерсы на какао резко упали за последние недели, контракты ICE Нью-Йорк на март снизились на 6,00%, а контракты ICE Лондон на март — на 6,41%. Этот откат стал самым глубоким за почти два года, поскольку и Нью-Йоркские, и Лондонские фьючерсы достигли своих минимальных уровней с начала 2024 года. В основе этого распродажи лежит критический дисбаланс: беспрецедентно обильные запасы сталкиваются с коллапсом потребительского спроса на шоколад.

Сопротивление потребителей и стремительное падение объемов продаж

Шоколадная индустрия сталкивается с неожиданным кризисом, вызванным самим же собой. Потребители по всему миру становятся все более чувствительными к ценам, а розничные торговцы и производители сообщают о значительном сопротивлении росту цен на шоколад. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, предоставил наиболее очевидные свидетельства, когда сообщил о потрясающем снижении объема продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания объяснила этот спад «негативным спросом на рынке и стратегическим сдвигом в сторону сегментов с более высокой маржой», что свидетельствует о том, что даже крупные игроки отрасли не могут поддерживать продажи на текущих ценовых уровнях.

Это разрушение спроса распространяется по всей цепочке переработки какао. Европейские показатели переработки какао — важный индикатор спроса на производство шоколада — снизились на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составили 304 470 метрических тонн в последнем квартале, значительно ниже ожиданий отрасли о снижении на 2,9%. Еще более тревожно, что это самый слабый показатель за четвертый квартал за последние 12 лет. Аналогично, азиатская переработка какао снизилась на 4,8% по сравнению с прошлым годом и составила 197 022 метрических тонн, в то время как показатели Северной Америки выросли всего на 0,3% и достигли 103 117 метрических тонн — практически без изменений.

Парадокс избыточных запасов: от дефицита к избытку

Картина поставок резко изменилась за всего один год. В мае 2024 года Международная организация какао сообщила о дефиците в 494 000 метрических тонн — самом большом за более чем 60 лет. Этот дефицит поддерживал более высокие цены в течение 2024 года. Однако сейчас организация прогнозирует избыток в 49 000 метрических тонн на урожай 2024/25, что является первым избытком за четыре года.

Это изменение связано с улучшением урожая в Западной Африке. Благоприятные условия выращивания в Кот-д’Ивуаре и Гане привели к увеличению и улучшению качества какао-бобов по сравнению с предыдущим годом. Mondelez, крупный производитель шоколада, сообщил, что количество какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года. С началом основного урожая в Кот-д’Ивуаре и с оптимистичными отчетами фермеров о качестве урожая, обильные запасы, вероятно, сохранятся в течение текущего маркетингового года.

Уровень запасов и динамика хранения

Несмотря на поступление свежих поставок, в физических запасах какао на контролируемых портах США возникла противоречивая картина. После снижения до 10-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы выросли до 1 752 451 мешка — двухмесячного пика. Это накопление запасов, в сочетании с обильными поставками из крупных производственных регионов, говорит о том, что склады заполняются быстрее, чем производители шоколада могут поглотить какао, что является медвежьим сигналом для цен.

Прогнозы производства и давление на рынок

В будущем ожидается рост производства какао. Международная организация какао повысила свой прогноз мирового производства на 2024/25 до 4,69 миллиона метрических тонн с предыдущих 4,84 миллиона, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом. Однако этот рост сталкивается с одним важным ограничением: Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, испытывает трудности.

Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил всего 35 203 метрических тонн. Еще более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства в 2025/26 году на 11% по сравнению с текущим годом и ожидает 305 000 метрических тонн против оценочных 344 000. Эта слабость производства в Нигерии недостаточна, чтобы компенсировать увеличение запасов из Кот-д’Ивуара и Ганы, которые вместе составляют более 60% мирового производства какао.

Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, отправил в порты 1,16 миллиона метрических тонн какао в новом маркетинговом году (с октября по середину января), что на 3,3% меньше по сравнению с 1,20 миллиона в тот же период прошлого года. Хотя это снижение поставок немного поддерживает цены, оно не идет ни в какое сравнение с глобальной ситуацией избыточных запасов и слабым спросом на переработку.

Регуляторные изменения и их влияние

Кратковременное регуляторное решение оказало дополнительное давление на цены. Европейский парламент одобрил отсрочку на один год регулирования по борьбе с вырубкой лесов (EUDR) 26 ноября, что временно сохраняет обильные запасы какао, позволяя странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из регионов, подверженных вырубке лесов, включая части Африки, Индонезии и Южной Америки. Эта отсрочка устраняет потенциальное ограничение поставок, которое могло бы поддержать цены.

Перспективы: избыточные запасы против ограниченного восстановления спроса

Фундаментальный дисбаланс остается очевидным: обильные запасы какао поступают на рынок, где спрос на шоколад остается подавленным, а потребители сопротивляются высоким ценам. Rabobank недавно снизил свой прогноз избыточных запасов какао на 2025/26 до 250 000 метрических тонн с 328 000, что говорит о том, что давление на рынок может немного ослабнуть, но избытки сохранятся. Пока производители и розничные торговцы не найдут способов снизить издержки или пока потребители не восстановят интерес к премиальному шоколаду по текущим ценам, цены на какао, вероятно, останутся под давлением из-за постоянного дисбаланса между спросом и предложением.