Стратегия говорит, что BTC нужно опуститься до $8K , чтобы напрячь долг

Стратегия сообщила инвесторам, что биткоин должен рухнуть примерно до $8 000, чтобы её криптовладения больше не покрывали чистый долг компании, несмотря на продолжающиеся углубляющиеся бумажные убытки.

Резюме

• Стратегия владеет более 713 000 BTC, приобретённых в среднем по цене $76 052.
• Руководство заявляет, что покрытие долга возможно только при цене около $8 000.
• Текущие цены на биткоин делают стоимость владений примерно на $10 млрд ниже себестоимости.

Компания под руководством Майкла Сейлора сделала это заявление в материалах для инвесторов, опубликованных вместе с результатами за четвертый квартал 2025 года 5 февраля.

На момент подачи документов, стратегия оценивала свои биткоин-владения в $59,7 миллиарда по ориентировочной цене $84 000, что примерно в 10 раз превышает чистый долг около $6 миллиардов.

При текущей цене биткоина около $63 800 стоимость этих владений снизилась примерно до $45,4 миллиарда, согласно данным Saylor Tracker, что на около $10 миллиардов ниже средней стоимости приобретения компании.

Покрытие долга и положение баланса

Стратегия заявила, что её биткоин не сможет покрыть чистый долг только в так называемом «экстремальном сценарии» — при падении цены до $8 000, что в последний раз наблюдалось в начале 2020 года. Компания добавила, что её биткоин свободен от обременений и не заложен в качестве залога, что ограничивает риск принудительной продажи даже во время резких рыночных падений.

По состоянию на 1 февраля 2026 года, стратегия владела 713 502 BTC, приобретёнными по общей стоимости $54,26 миллиарда, или по $76 052 за монету. Также компания сообщила о доходности по биткоину в 22,8% за финансовый год 2025, что отражает прибыль от привлечения капитала и стратегий реинвестирования.

В 2025 году стратегия привлекла $25,3 миллиарда капитала, став вторым подряд крупнейшим эмитентом акций в США. Также она завершила пять размещений привилегированных акций, привлекая $5,5 миллиарда, и расширила свою программу цифрового кредита STRC до $3,4 миллиарда.

«В 2025 году мы привлекли $25,3 миллиарда капитала для реализации нашей стратегии казначейства биткоинов», — сказал президент и CEO Фонг Ли. «В 2026 году мы продолжаем расширять STRC для увеличения эффективности и стимулирования роста на акцию биткоина».

Главный финансовый директор Эндрю Кан отметил, что структура капитала компании сильнее, чем в предыдущие циклы, ссылаясь на резервный фонд в $2,25 миллиарда, покрывающий более двух лет дивидендных и процентных выплат.

Майкл Сейлор описал баланс компании как «цифровую крепость», построенную вокруг её владений биткоином и платформы цифрового кредита.

Убытки, оценка и давление в секторе

Уверенность стратегии в покрытии долга обусловлена тем, что убытки, связанные с волатильностью биткоина, продолжают оказывать давление на финансовые показатели.

Из-за нереализованных убытков по цифровым активам по справедливой стоимости, компания зафиксировала операционный убыток в $17,4 миллиарда за четвертый квартал 2025 года. Обычные акционеры понесли чистый убыток в $12,6 миллиарда, или $42,93 на разводненную акцию.

При текущей цене биткоина в районе $60 000, стоимость владений стратегии составляет около $45,4 миллиарда, значительно ниже их стоимости приобретения в $54,26 миллиарда. С конца 2025 года, по мере падения цен и увеличения давления на рынках криптовалют, этот разрыв вырос.

В данный момент, разводнённый мультипликатор к чистой активной стоимости, или mNAV, составляет примерно 0,85x. mNAV показывает, как рынок оценивает капитал компании относительно чистой стоимости её активов, в основном владений биткоином, после учета долга. Коэффициент ниже 1 означает, что акции торгуются с дисконтом к базовой стоимости активов.

Давление также нарастает в более широком секторе казначейства криптовалют. Данные Artemis показывают, что нереализованные убытки среди компаний по накоплению криптовалют превысили $25 миллиардов. Ни одна из этих компаний не получила прибыль, превышающую стоимость приобретения.

Некоторые аналитики считают, что порог в $8 000 для стратегии — это скорее теоретический уровень, чем реальный риск. Другие отмечают, что длительная слабость ниже $60 000 может проверить доверие инвесторов, повысить издержки рефинансирования и ограничить способность компании привлекать новый капитал на выгодных условиях.