Ожидается, что ФРС приостановит снижение ставок, поскольку данные по занятости вне сельского хозяйства разочаровали

Huatai Securities опубликовала исследовательскую записку 10 января, в которой изложены ожидания по политике Федеральной резервной системы до середины 2026 года, при этом недавний отчет по внеплановой занятости служит ключевым катализатором для анализа. Последние показатели занятости побудили экономистов пересмотреть график снижения ставок ФРС в ближайшие месяцы.

Отчет по внеплановой занятости за декабрь не оправдал ожиданий рынка

Добавления внеплановой занятости за декабрь составили 50 000, значительно уступая консенсусной оценке Bloomberg в 70 000 рабочих мест. Это разочарование выходит за рамки одного месяца — данные по занятости за октябрь и ноябрь также были пересмотрены в сторону понижения на совокупно 76 000 рабочих мест, что вызывает тревогу за динамику на рынке труда.

Мягкое чтение по внеплановой занятости вызвало опасения относительно устойчивости занятости. Хотя уровень безработицы немного снизился, значительные понижения за предыдущие месяцы рисуют другую картину. Среднее за три месяца значение по внеплановой занятости в частном секторе снизилось до всего 29 000 — тревожно низкого уровня, который сигнализирует о возможной слабости в будущем. Еще более тревожит распределение занятости: индекс диффузии по найму внеплановой занятости в декабре сократился по сравнению с ноябрем, что говорит о том, что прирост рабочих мест стал более сосредоточенным в меньшем числе отраслей, а не широко распространенным.

Почему рынки не должны игнорировать позитивные сигналы

Несмотря на слабый заголовок по внеплановой занятости, другие показатели рынка труда свидетельствуют о том, что ситуация с занятостью не ухудшается дальше. Первичные заявки на пособие по безработице постоянно превышают ожидания, а тенденции увольнений остаются благоприятными. Индекс NFIB (Национальная федерация независимого бизнеса), ведущий показатель занятости, продолжает постепенно улучшаться.

Анализ Huatai Securities подчеркивает критический «разрыв» между ростом экономики США и динамикой занятости — то, что экономисты называют «разницей в температуре». Этот несоответствие важно для решений ФРС, поскольку слабый рост внеплановой занятости может оказать давление на ФРС в сторону снижения ставок при возникновении рисков рецессии, но более сильные экономические данные дают центральному банку возможность оставить ставки без изменений.

Вероятная пауза в снижении ставок ФРС и прогноз на 2026 год

Базовый сценарий в отчете предполагает, что Федеральная резервная система объявит о паузе в снижении ставок на январском заседании, при этом ставки останутся на текущем уровне до мая 2026 года. Основное внимание будет уделяться наблюдению за поступающими экономическими данными — особенно за тенденциями внеплановой занятости — перед принятием решения о дальнейшем смягчении. Только после вступления в должность нового председателя ФРС ожидается реализация еще 1-2 снижения ставок в конце года.

Эта осторожная позиция отражает неопределенность вокруг траектории внеплановой занятости. Если данные по занятости стабилизируются и прирост внеплановой занятости восстановится, как ожидается, терпеливый подход ФРС весной, скорее всего, сохранится. Решения центрального банка будут зависеть от того, продолжит ли разрыв между сильным ростом ВВП и более слабым ростом внеплановой занятости расширяться в ближайшие месяцы.