Якорь ликвидности: анализ расхождения $BTC, золота и технологических акций в 2025 году

Мои боги — это милые мягкие игрушки. Каждый год в январе-феврале, катаясь на лыжах на Хоккайдо, я молюсь богине «Грусти Облаков», отвечающей за снегопады. Идеальный порошковый снег требует определённых условий: слабого ветра ночью, температуры от -5 до -10 градусов, чтобы свежий снег плотно сцеплялся со старым.

Иногда «Грусть Облаков» уходит в ясные холодные ночи. Слой снега многократно замерзает и оттаивает, образуя хрупкий слой кристаллов льда, становящийся слабым местом. Как только вес лыжника вызывает передачу энергии, может начаться смертельный лавинный поток. Единственный способ понять структуру снежного слоя — выкопать глубокую яму и изучить историю накопленных снегов в разные периоды.

На финансовых рынках мы изучаем историю через анализ графиков, рассматривая взаимодействие между событиями и колебаниями цен. Сегодня я хочу поговорить о связи между $BTC, золотом, акциями (особенно крупными технологическими компаниями из индекса NASDAQ 100) и ликвидностью доллара.

Те, кто не верит в криптовалюты, предпочитает золото, или кто занимает высокие позиции в финансовом мире и убеждён, что «акции — это долгосрочные инвестиции», радуются тому, что $BTC становится худшим активом 2025 года. Последователи золота спрашивают: если $BTC — это протестный инструмент против существующего порядка, почему его показатели хуже, чем у золота? А сторонники акций насмехаются: мол, $BTC — это высокобетавая разновидность NASDAQ, но к 2025 году он этого даже не достиг.

Я покажу серию графиков и добавлю свои мнения. На мой взгляд, поведение $BTC полностью соответствует его «характеристикам» — он падает вместе с сокращением ликвидности фиатных валют (особенно доллара). Потому что в 2025 году «пульс» кредитов, вызванный «миром под управлением США», — самый важный фактор, влияющий на рынок.

Рост цен на золото обусловлен тем, что суверенные государства, не чувствительные к ценам, активно накапливают его. Они опасаются за безопасность своих американских облигаций — в 2022 году США заморозили активы России, а недавние действия против Венесуэлы усилили эти опасения. Поэтому золото становится альтернативой американским облигациям в качестве резервных активов.

В конце концов, искусственный интеллект и связанные с ним отрасли не исчезнут. Наоборот, Трамп должен усилить поддержку AI-индустрии, поскольку AI — главный драйвер роста ВВП США. Это означает, что даже при замедлении роста эмиссии доллара индекс NASDAQ всё равно будет расти, потому что Трамп «национализировал» AI-индустрию.

Все, кто изучал китайский рынок капитала, знают: в начальной стадии национализации отраслей соответствующие акции показывают отличные результаты. Но если графики цен $BTC, золота и акций в 2025 году подтвердят мою модель, я всё равно сосредоточусь на волатильности ликвидности доллара.

Мой прогноз: администрация Трампа расширит кредитование, чтобы стимулировать «горячую» экономику и повысить шансы республиканцев на переизбрание в ноябре. Расширение долларовой ликвидности реализуется тремя путями: расширением баланса ФРС, увеличением кредитования стратегических отраслей коммерческими банками и снижением ставок по ипотеке за счёт «печатания денег».

Во-первых, сравним доходность $BTC, золота и NASDAQ за первый год второго срока Трампа (2025 год) и их связь с изменениями ликвидности доллара. Предположение: при снижении ликвидности доллара эти активы тоже должны падать.

Но на практике золото и акции растут, а поведение $BTC полностью соответствует ожиданиям — оно «ужасное». Далее я объясню, почему при снижении ликвидности золото и акции растут вопреки тренду.

Мои инвестиции в криптовалюты начались с золота. В 2010–2011 годах, когда ФРС активно проводила количественное смягчение, я покупал физические монеты в Гонконге. В итоге я усвоил уроки управления позициями: в 2013 году, чтобы арбитражировать на бирже, мне пришлось продать золото с убытком и купить $BTC.

После этого я всё ещё держу физическое золото в глобальных хранилищах, а также доминирую в портфеле акций за счёт золотодобывающих компаний. Возможно, читатели удивятся: раз я — последователь Сатоши, почему держу золото?

Ответ в том, что мы находимся в начальной стадии глобальной распродажи американских облигаций и накопления золота. Кроме того, страны всё чаще используют золото для расчетов по торговым дефицитам. Короче говоря, я покупаю золото, потому что его покупают страны.

Золото — «настоящая валюта» человечества, история которой насчитывает более 10 тысяч лет. Поэтому, если центральные банки не доверяют долларовой системе, они не выберут $BTC в качестве резервного актива, а предпочтут золото.

Если доля золота в валютных резервах вернётся к уровню 1980-х годов, его цена может подняться примерно до 1,2 миллиона долларов за унцию. Прежде чем считать это фантазией, посмотрите на данные.

В системе фиатных валют традиционно считается, что золото — это «инструмент борьбы с инфляцией», и его цена должна синхронизироваться с официальными индексами потребительских цен (CPI). Исторические графики показывают, что с 1930-х годов цена золота шла в ногу с инфляцией. Но после 2008 года и особенно после 2022 года рост цен на золото значительно превысил инфляцию.

Если золото — это пузырь, розничные инвесторы немедленно начнут массово покупать его. Самый популярный способ торговли золотом — через ETF, в первую очередь — SPDR Gold Shares (GLD US). Когда розничные инвесторы «играют на грани», количество акций GLD растёт.

Чтобы сравнить показатели за разные периоды, нужно разделить число акций GLD на цену физического золота. График показывает, что этот коэффициент постоянно снижается, а не растёт — значит, настоящая «золотая спекуляция» ещё не началась.

Если обычные инвесторы не поднимают цену, то кто же «чувствительные к цене покупатели»? Ответ — центральные банки. За последние 20 лет два ключевых события показали, что «хранители валют» поняли: доллар уже не является надёжной резервной валютой.

В 2008 году американские финансовые гиганты вызвали глобальную панику дефляции. В отличие от 1929 года, ФРС отказалась поддерживать покупательную способность доллара и выбрала «печатание денег» для спасения крупных банков. Это стало поворотным моментом для доли США в мировых резервах — пик американских облигаций и минимум золота.

В 2022 году Байден заморозил активы России в виде государственных облигаций. Россия — крупнейший в мире экспортер сырья и обладает крупнейшим ядерным арсеналом. Если США готовы нарушать права собственности России, то и другие страны с меньшими возможностями могут пойти на аналогичные шаги.

В результате другие страны начали ускоренно накапливать золото. Центральные банки — покупатели, и их цена не волнует: ведь если актив заморожен, убытки — 100%; а покупка золота для снижения контрагента — это вопрос стоимости.

Основная причина высокого спроса на золото — всё большее использование его для расчетов по торговым дефицитам. В декабре 2025 года торговый дефицит США впервые за долгое время сократился рекордно, что подтверждает возвращение золота в статус глобальной резервной валюты — более 100% изменений торгового дефицита США связано с ростом экспорта золота.

Аналитика показывает: «Разница в товарообороте США по сравнению с предыдущим месяцем снизилась на 11%, до 528 миллиардов долларов». Это минимальный уровень с июня 2020 года. С августа по декабрь экспорт вырос на 3%, достигнув 289,3 миллиарда долларов, причём рост обусловлен в основном экспортом нефинансового золота.

Золото экспортируется из США в Швейцарию, где его перерабатывают и превращают в слитки разного веса, а затем отправляют в другие страны. Основные покупатели — Китай, Индия и другие развивающиеся экономики, специализирующиеся на производстве реальных товаров или экспорте сырья.

Эти товары в конечном итоге попадают в США, а золото — в регионы с большей «производительностью». В условиях снижения ликвидности доллара рост цен на золото обусловлен именно ускорением возвращения к золотому стандарту.

В каждом веке есть свои «горячие» технологические акции. В 1920-х — радиопроизводитель RCA; в 1960–70-х — крупные производители компьютеров IBM; сегодня — компании, занимающиеся супервычислениями и производством чипов на базе искусственного интеллекта.

Человечество по природе своей — оптимисты и любит мечтать о светлом будущем. Когда ликвидность изобилует, а стоимость заимствований низка, делать ставки на будущее легко. Инвесторы готовы вкладывать «бесполезные» деньги в технологические акции, ожидая будущих больших потоков наличных, что повышает их рыночную цену и P/E.

$BTC — это «валютная технология». Его ценность напрямую связана с обесцениванием фиатных валют. Внедрение технологии доказательства работы (Proof of Work) реализовало механизм «византийской толерантности», что гарантирует $BTC ценность больше нуля.

Но чтобы цена $BTC приблизилась к 10 миллионам долларов, необходимо продолжать обесценивание фиатных валют. После кризиса 2008 года, когда объём долларовой эмиссии резко вырос, — именно это и стало причиной «асимптотического» роста $BTC. Поэтому я считаю: при расширении ликвидности доллара $BTC и индекс NASDAQ будут расти.

Однако в последнее время цена $BTC и индекс NASDAQ расходятся. Я полагаю, что причина, по которой в 2025 году NASDAQ не скорректируется вслед за снижением ликвидности доллара, — в том, что Китай и США уже национализировали индустрию AI.

Технологические лидеры в области AI внушили лидерам двух крупнейших экономик мира: AI решит все проблемы — снизит издержки до нуля, излечит рак, повысит производительность, сделает творчество «демократическим», а главное — позволит одной стране контролировать весь мир.

Китай давно разделяет такую технологическую картину будущего, что полностью совпадает с моделью сверху вниз, через пятилетние планы. В США подобное «политическое инвестирование» — новинка. Индустриальная политика — это, по сути, «совместный выбор» двух стран, только с разными способами пропаганды.

Трамп уже «подчинился» AI, «победа в AI» стала важной частью его экономической политики. Правительство США фактически «национализировало» AI-индустрию: через административные приказы и государственные инвестиции оно ослабило сигналы свободного рынка, и капитал, не заботясь о реальной доходности, вкладывается во все сферы, связанные с AI.

Это и есть причина, почему в 2025 году индекс NASDAQ и цена $BTC расходятся и растут вопреки друг другу. Независимо от наличия пузыря, увеличение расходов на «выигрыш в AI» стимулирует рост экономики США.

Трамп обещает стимулировать «горячую» экономику, поэтому даже если в будущем эти расходы покажутся с низкой доходностью, он не остановится. Американские технологические инвесторы должны быть осторожны со своими «ожиданиями».

Политика США по «выигрышу в AI» очень вероятно приведёт к тому, что капитал инвесторов «потечёт мимо». Политические цели Трампа в конечном итоге столкнутся с интересами акционеров «стратегических предприятий». Китайские инвесторы уже извлекли урок из болезненного опыта.

Конфуций говорил: «Истина в истории». Но по показателям NASDAQ очевидно, что американские инвесторы этого не усвоили. Серия графиков по занятости и промышленности ясно показывает: рост NASDAQ — результат «поддержки» правительства США.

Поэтому даже при слабом или сокращающемся общем росте долларовой кредитной массы, индустрия AI сможет получить все необходимые средства для «победы». Вот почему в 2025 году NASDAQ и индекс долларовой ликвидности расходятся и показывают лучшие результаты, чем $BTC.

Я считаю, что пузырь AI ещё не лопнул. Такой «лучший $BTC» — это норма для глобальных рынков капитала, пока ситуация не изменится — наиболее вероятный поворот — в 2026 году, когда Демократическая партия получит контроль над Палатой представителей, а возможно, и выиграет президентские выборы 2028 года.

Если республиканцы — «прогрессивные», то демократы — «консерваторы». Раз уж золото и NASDAQ «на подъёме», как вернуть $BTC «бодрость»? Ответ — ликвидность доллара должна расшириться. Я уверен, что в 2026 году ликвидность доллара расширится, и сейчас расскажу, как.

Я считаю, что в 2026 году расширение ликвидности доллара будет основано на трёх китах: ФРС через «печатание денег» расширит баланс; коммерческие банки увеличат кредиты стратегическим отраслям; ФРС через «печатание денег» снизит ставки по ипотеке.

График показывает, что в 2025 году, из-за политики количественного ужесточения, баланс ФРС сокращается. В декабре 2025 года, когда политика ужесточения завершилась, ФРС запустила новый план «печатания денег» — «Резервное управление покупками».

График ясно показывает, что баланс ФРС достиг дна в декабре 2025 года. Согласно плану, ФРС ежемесячно вводит в рынок не менее 400 миллиардов долларов ликвидности; и по мере увеличения потребности финансирования правительства эта сумма будет расти.

Другая диаграмма — еженедельные данные о росте кредитов в банковской системе США, под названием «Прочие депозиты и обязательства». С конца 2025 года банки начали увеличивать выдачу кредитов. Процесс кредитования — по сути, создание депозитов «из ничего» (то есть создание денег).

Крупные банки охотно кредитуют компании, поддерживаемые правительством США — например, некоторые банки создали кредитные инструменты на сумму 1,5 триллиона долларов. Модель такова: государство инвестирует или предоставляет закупочные соглашения компаниям, а те обращаются в банки за кредитами для расширения производства.

Гарантии правительства снижают риск дефолта, и банки готовы «создавать деньги» для финансирования этих стратегических отраслей. Это похоже на модель кредитного создания в Китае — кредитное создание переходит от центрального банка к коммерческим банкам, и в начальной стадии скорость обращения денег возрастает, стимулируя рост номинального ВВП выше тренда.

Соответственно, США продолжат демонстрировать свою военную мощь, а для финансирования крупномасштабных вооружений нужны кредиты банковской системы. Поэтому в 2026 году кредитование банков будет расти долгосрочно.

Трамп — выходец из недвижимости, хорошо знает проектное финансирование. Недавно он объявил, что правительство США поддержит Fannie Mae и Freddie Mac, использовав их баланс для покупки ипотечных ценных бумаг на сумму 200 миллиардов долларов.

До этого эти деньги лежали без дела на балансовых счетах, поэтому эта мера сразу увеличит долларовую ликвидность. Если она сработает хорошо, Трамп, скорее всего, запустит подобные инициативы и дальше.

Снижение ставок по ипотеке для стимулирования рынка недвижимости позволит многим американцам взять ипотеку под рекордные суммы, обеспечивая «эффект богатства» — люди будут довольны экономикой в день выборов. А для нас, владельцев рисковых активов, это означает создание дополнительных кредитных средств для покупки финансовых активов.

График цен $BTC и ликвидности доллара почти совпадают по времени с их дном. Как уже говорилось, при расширении ликвидности $BTC тоже будет расти. Забудьте о низких показателях 2025 года — тогда ликвидность не могла поддержать криптовалютные портфели.

Но нельзя делать ошибочные выводы из плохой динамики 2025 года: её ценовые тренды всегда были тесно связаны с изменениями ликвидности, и сейчас так же.

Я — агрессивный спекулянт. Несмотря на то, что мой фонд почти полностью в позициях, я всё равно надеюсь увеличить риск, поскольку уверен в расширении ликвидности доллара.

Поэтому я создал длинные позиции Strategy и Metaplanet, чтобы получить кредитное плечо на $BTC без торговли бессрочными контрактами или опционами. Я делю цену акций Metaplanet на ¥/$BTC, а цену Strategy — на $/$BTC.

Результат: эти акции находятся на низких уровнях по сравнению с двумя годами назад и значительно ниже пиков середины 2025 года. Если цена $BTC поднимется до 11 миллионов долларов, инвесторы снова предпочтут косвенно вкладываться через эти акции.

Поскольку в структуре этих компаний заложен встроенный рычаг, при росте $BTC их цена вырастет сильнее самого $BTC. Также мы продолжаем увеличивать долю Zcash.

Отставка разработчиков у связанных с этим компаний — не негатив. Я уверен, что в независимых прибыльных структурах они создадут более качественные и влиятельные продукты. Мне приятно покупать их по низким ценам, когда все паникуют.

Дорогие спекулянты, вперёд, к вершинам! Мир полон рисков, берегите себя. Пусть мир будет с вами, и да здравствует богиня «Грусти Облаков»!

Подписывайтесь на меня: получайте свежий анализ и инсайты крипторынка!

#GateSquareНовыйГодМотивация

#АнализВыходныхДанных

#РекомендуемыйТокенGateFun

#GateLaunchpadIMU