Ястребиное понижение ставок вызывает сначала рост, затем падение: правда о биткоин-манипуляциях

Автор: Oliver, Mars Finance

По пекинскому времени, 11 декабря 2025 года в 3:00 утра, председатель Федеральной резервной системы Джером Павел в ровно нажал ту кнопку, которая давно была заложена в рыночных ценах: снижение ставки на 25 базисных пунктов.

Последующий сценарий должен был разыграться по сценарию криптовалютного рынка: открытие шлюзов ликвидности, обвал индекса доллара, биткойн на грани 100 000 долларов. На самом деле первые 15 минут действительно прошли так — биткойн мгновенно резко вырос до 94 476 долларов, по всему сети звучали сигналы о ликвидации коротких позиций.

Однако, праздник продлился менее часа. По мере того, как трейдеры на Уолл-стрит начали по строкам разбирать заявление Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) и «Краткий обзор экономических прогнозов» (SEP), настроение рынка резко развернулось. Биткойн не только отбросил все приобретённые прибыли, но и в течение нескольких часов опустился до 91 384 долларов, образовав классическую «обратную V-образную» фигуру.

Почему при кажущемся «снижение ставки + покупка облигаций» основная масса капитала решила решительно сбежать?

Это не просто «реализация положительных ожиданий», а игра с временными задержками, вызванная алгоритмическим неправильным толкованием заголовков и человеческими логическими корректировками. Разбивая на части три ключевых момента этого заседания FOMC — повышение прогнозов по ВВП, ложное QE и беспрецедентный внутренний раскол — понимаешь, что 94 000 долларов — это не стартовая точка бычьего рынка, а ловушка для быков, созданная макроэкономическими фундаментами.

Иллюзия алгоритма: «ложный QE» на 400 млрд долларов

Разбирая резкий рост в 3 часа ночи, основной драйвер не был самим снижением ставки (ведь биржевой индекс FedWatch уже давал вероятность 88%), а сенсационной новостью: Федеральная резервная система объявила о покупке краткосрочных государственных облигаций на 400 млрд долларов в месяц.

Для высокочастотных алгоритмов и кликбейтных СМИ логика захвата ключевых слов очень проста: «Fed» + «Покупка облигаций» = «QE» = «Вливание ликвидности».

Машина мгновенно активировала ордера на покупку. Рыночное мнение ошибочно посчитало, что Федеральная резервная система одновременно снижает ставку и запускает количественное смягчение, — получается двойная радость.

Но всё скрыто в последующих деталях операции, опубликованных Нью-Йоркским филиалом ФРС. Это не QE, направленный на снижение долгосрочных ставок и стимулирование экономики, а RMP (операции по управлению резервами), предназначенные только для покупки краткосрочных облигаций.

Детали показывают, что покупка облигаций происходит потому, что баланс резервов банковской системы достиг «достаточного уровня», а также для подготовки к возможному вывод ликвидности во время налогового сезона в апреле. Иными словами, эти 400 млрд долларов — это лишь ремонт «водопровода» межбанковского рынка, чтобы избежать скачка репо-ставок и застоя системы, а не вливание в рисковые активы.

Когда трейдеры поняли, что эти средства будут заблокированы в резервах банков и не попадут в биткойн или NASDAQ, началась первая волна коррекции. Те, кто покупал выше 94 000 долларов, фактически платили за свою слепоту в отношении инструментов денежно-кредитной политики.

«Обратный удар» по ВВП: процветание — враг биткойна

Если ложный QE лишь вызвал коррекцию настроений, то корректировка данных по ВВП в «Кратком обзоре экономических прогнозов» (SEP) кардинально подорвала логическую основу бычьего сценария при снижении ставок.

В обновлённом прогнозе ФРС повысила ожидания роста ВВП США в 2026 году с 1.8% до 2.3%. В то же время, прогноз по уровню безработицы в 2027 году снизился с 4.3% до 4.2%.

Эти данные посылают рынку ультраястребинский сигнал: экономика США не только не находится в рецессии, но и проявляет удивительную устойчивость при текущих ставках. Это не вымысел ФРС, а подтверждение реальных данных с задержкой.

Если взглянуть на текущие показатели, ситуация ещё более «горячая».

Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты

Модель показывает, что темп роста ВВП в 3 квартале 2025 года достигал 4%, значительно превышая ожидания аналитиков на уровне 2.5%. Это свидетельствует о мощной фазе расширения экономики США, а не о приближении к рецензии.

Для традиционных финансовых рынков это хорошие новости — «мягкая посадка» или даже «без посадки». Но для биткойна — это самый неловкий сценарий.

Во-первых, сильный рост экономики означает, что ФРС вовсе не нужно срочно снижать ставки. На пресс-конференции Павел подчеркнул, что «экономика сильна, но нуждается в перераспределении», — намекая, что путь снижения ставки будет растянут и размыт. Рыночные ожидания были в том, что ФРС резко снизит ставки из-за слабости экономики (рецессионные снижения), а получили они наоборот — снижение стало «благом» за сильную экономику (предупредительное снижение).

Во-вторых, повышение прогнозов по ВВП напрямую влияет на цену нейтральной ставки (R-star). Когда экономика растёт с 2.3% и выше, инвесторы предпочитают держать деньги в долларовых активах (акции, облигации) и получать низкорискованные доходы. Это снижает привлекательность биткойна как «актива против инфляции» и «защиты от рецессии».

Разлом в консенсусе: крупнейшее за 37 лет внутреннее раскол

Последний удар, толкнувший биткойн ниже 92 000 долларов, — глубокое сомнение рынка в контроле ФРС.

На этом заседании было зафиксировано самое с 2019 года, а даже за 37 лет, разногласие среди 12 членов FOMC: 3 из них проголосовали против, что составляет 25%.

Более тревожно, что в оппозиции оказались политики, явно разделяющие внутренние расколы: одна сторона — Милан (Miran), назначенный Трампом директор, который считает, что снижение ставки слишком мало и выступает за снижение на 50 базисных пунктов, — радикальный сторонник мягкой политики; другая — председатель Федерального резервного банка Канзаса, Шмид (Schmid), и председатель ФРБ Чикаго, Гулсби (Goolsbee), которые считают, что снижение ставки вообще не нужно, и настаивают на её сохранении — стойкие ястребы.

Такая «битва между левым и правым» в истории ФРС крайне редка. Она посылает рынку опасный сигнал: у Павела уже пропала абсолютная власть внутри комитета, а внутри ФРС полностью отсутствует консенсус по двум ключевым вопросам: «контролируется ли инфляция» и «ухудшается ли ситуация с занятостью».

Дорожная карта (dot plot) дополнительно подтверждает этот раскол. Хотя медиана показывает ещё одно снижение ставки в следующем году, до 7 чиновников (включая и вне голосующих членов) фактически выступают против очередного понижения или считают, что ставка будет выше ожидаемой. Это означает, что каждое последующее заседание FOMC превращается в непредсказуемую политическую борьбу.

Наиболее неприятное для рынка — это не плохие новости, а неопределённость. Расколотый ФРС означает, что предсказуемость денежно-кредитной политики опустилась до минимума. Для криптовалютных рынков, зависящих от ожиданий ликвидности, это — удар ниже пояса. Институциональные инвесторы зафиксировали прибыль около 91 000 долларов, чтобы избежать риска, связанного с этим политическим хаосом.

Напряжённость реальных процентных ставок продолжает держаться

Обойдя свечу вчерашней ночи, взглянув на более долгосрочную макроэкономическую картину, видим, что давление на биткойн не снизилось вслед за снижением ставки.

Хотя номинальная ставка снизилась на 25 базисных пунктов, скорость снижения инфляционных данных всё ещё медленная (основной индекс PCE ожидается только с небольшим ростом до 2.4%). Это означает, что «реальная ставка» после учёта инфляции всё ещё остаётся в ограничительном диапазоне.

Павел на пресс-конференции признал, что риски инфляции всё ещё склоняются к росту, а рост занятости может быть переоценен. Но он не дал ясных указаний на дальнейшее снижение ставки, а повторил, что «предварительного курса нет». Такая неопределенность, в сочетании с ложным QE на 400 млрд долларов и сильными прогнозами по ВВП, создает крайне неловкую «среднюю зону».

В этой зоне экономика настолько хороша, что не требует стимулирования, и настолько высока инфляция, что стимулирование невозможно.

Заключение: ждать новой истории в процессе де-левериджа

Этот сценарий: рост — падение — урок для всех криптоинвесторов. В конце 2025 года, полагаясь только на один фактор — «снижение ставки ФРС», — макроэкономическая история перестала работать. Рыночная стратегия сместилась с «поиска ликвидности» к «переоценке рисков».

Когда индекс NASDAQ достиг исторического пика и начал откатываться, традиционные рынки уже начали торговать сценарием «ястребьего снижения ставок». Для биткойна это означает потерю «страха рецессии» и, скорее всего, необходимость коррекции для выхода из заемных позиций. Возможно, это неизбежный сценарий.

В течение следующих 24 часов внимательно наблюдайте за потоками ETF. Если институциональные инвесторы подтвердят исправление макроэкономических предпосылок, то те продавливания, которые мы увидели прошлой ночью, — лишь начало.