В последнее время на мировых рынках наблюдается крайне редкое явление: в то время как ФРС США готовится к смягчению политики и снижению ставок, Банк Японии внезапно исторически решил повысить ставку и ужесточить политику. Это не просто обычное расхождение в политике — фундаментальная структура глобальной ликвидности переживает сильную перестройку.

Сначала о двадцатилетней «арбитражной игре»: раньше институциональные инвесторы массово брали почти бесплатные иены в долг и вкладывали их в высокодоходные активы, такие как американские акции и криптовалюты. Теперь сценарий полностью изменился: повышение ставки в Японии увеличивает стоимость заимствований, а снижение ставки в США сокращает арбитражное окно. В результате началась масштабная волна закрытия позиций. Биткоин в этом месяце упал более чем на 20%, технологические акции тоже массово теряют в цене — и это только первая волна удара.

Что еще хуже — начинается цепная реакция. Капитал сейчас убегает в обе стороны: часть возвращается в Японию для погашения долгов, другая часть устремляется в долларовые активы в поисках убежища. Тайский бат и вьетнамский донг резко обвалились, вьетнамский фондовый рынок за неделю рухнул более чем на 5%. Экономики Юго-Восточной Азии, набравшие много внешних долгов в иенах, оказались под огромным давлением — укрепление иены означает мгновенное увеличение их долговой нагрузки, и риск дефолта становится вполне реальным.

Рынок сейчас в состоянии разрыва. Доходность японских гособлигаций взлетела до максимума с финансового кризиса 2008 года, вслед за ними распродаются и другие мировые гособлигации. На японском рынке акций экспортеры страдают: из-за укрепления иены их прибыль съедается, индексы под давлением. Американский рынок пока поддерживает ожидание снижения ставок, но давление от арбитражников, закрывающих позиции, очень высокое — идет ожесточенная борьба быков и медведей.

Есть еще одна скрытая бомба замедленного действия: объем японского госдолга уже достиг 260% ВВП. После повышения ставки процентные выплаты резко вырастут — не обрушит ли это японский бюджет? Многие задаются вопросом: не предвестник ли это следующего «момента Лемана»?

В будущем высокая волатильность может стать новой нормой. Сейчас центральные банки всех стран заняты своими проблемами, но кровеносная система мирового рынка едина. Эта волна разнонаправленных действий может спровоцировать дефолт в каком-нибудь высокозадолжавшемся развивающемся рынке — или кризис ликвидности японских гособлигаций распространится по всему миру, а волна закрытия арбитражных позиций продолжит давить на рискованные активы.

В этой ситуации несколько советов: первое — снижайте плечо, позиции с большим кредитным плечом легко ликвидируются при высокой волатильности. Второе — сохраняйте ликвидность, держите часть капитала в наличных, чтобы воспользоваться возможностями на панике. Третье — подумайте о хеджировании: например, комбинация стейблкоинов в долларах и токенизированных гособлигаций. Четвертое — следите за ончейн-данными: движение стейблкоинов и чистый приток на биржи позволяют увидеть реальные движения капитала.

В целом, последствия этих изменений продолжают нарастать, и реакция рынка может оказаться гораздо сильнее, чем ожидается.