HashKey Holdings Limited прошла слушания на Гонконгской фондовой бирже 1 декабря, совместные букраннеры — JPMorgan и Guotai Haitong Guotai Junan International. Судя по опыту прошлых лет с IPO на гонконгском рынке, эти два букраннера хорошо поддерживают котировки, так что велика вероятность заработать. Ожидается, что совсем скоро компания появится в разделе новых размещений у большинства гонконгских брокеров.

HashKey @HashKeyGroup подала заявку на IPO в Гонконге как группа и уже 1 декабря прошла слушания на бирже, скоро начнётся этап подписки. На гонконгской бирже уже были листинги бирж, но все они осуществлялись путём обратного поглощения, а прямой листинг через слушания — событие значимое. Те, кто торговал гонконгские акции, понимают, почему это важно.

Коротко выскажу своё мнение о HashKey по нескольким ключевым вопросам.

🔸Из-за политик и требований по соответствию HashKey ориентируется в первую очередь на международных и институциональных клиентов. Пользователям из некоторых регионов, возможно, потребуется пройти дополнительную верификацию личности для регистрации. Я пробовал купить два KYC, чтобы проверить, что там внутри, но при входе система всё равно требовала пройти KYC. До сих пор у меня нет аккаунта HSK.

🔸По своему положению HSK — это криптобиржа, которая больше ориентирована на институциональных и крупных трейдеров для расчетов и торговых операций. Это подтверждается данными из проспекта: по состоянию на 30 июня 2025 года у HashKey Exchange было зарегистрировано более 1,446,926 пользователей (рост на 8,2% по сравнению с концом 2024 года). Однако только около 9,6% (примерно 138,517) из них — это пользователи с активами или активные трейдеры; институциональные клиенты — основной драйвер объёмов торгов.

🔸Финансовые показатели:
На ранней стадии HashKey вкладывал значительные средства в соответствие требованиям, технологии и расширение рынка. Особенно в Гонконге, где очень строгий контроль, стоимость получения лицензии высока. В краткосрочной перспективе убытки — это плата за долю рынка, в долгосрочной — соответствие требованиям — это тренд. После IPO, возможно, сильный бэкграунд поможет HashKey привлечь еще больше зарубежных институциональных клиентов.

🔸Объемы CEX:
Как местная гонконгская биржа, HashKey занимает 75% рынка Гонконга, а объем торгов за 2024 год составил 638,4 млрд гонконгских долларов (примерно 82 млрд долларов США), что вдвое больше предыдущего. Но в первой половине 2025 года объёмы розничных торгов рухнули на 85,6%, общий объём рынка составил 18,19 млрд гонконгских долларов. После успешного слушания на бирже заметно оживление: за последние 24 часа объём торгов составил около 131 млн долларов, 17 место на CoinGecko.

🔸Бизнес-направления:
HashKey — это не только биржа, но также Staking, токенизация RWA, управление активами и собственная Layer 2-сеть для соединения стейблкоинов с DeFi. В сравнении с другими биржами, главное преимущество HSK — приоритет на соответствие требованиям: лицензия SFC Гонконга делает её азиатским хабом для крипто, а институциональные клиенты предпочитают безопасные расчёты. В отличие от офшорных платформ, здесь больший акцент на RWA (рыночная капитализация 1,7 млрд гонконгских долларов) и модель DAT (накопление цифровых активов как корпоративная стратегия). Считаю это умным ходом: уход от кровавой конкуренции за розницу к институциональному сервису. Их ETH staking и 100-миллионный фонд на блокчейне похожи на мосты традиционных финансов.

🔸Соответствие требованиям + лицензии:
Это ключевое конкурентное преимущество HashKey — наличие лицензии SFC Гонконга, первая публичная криптобиржа в Азии.
Соответствие требованиям — палка о двух концах: в долгосрочной перспективе это путь к привлечению крупных зарубежных институционалов, но в краткосрочной рост пользователей медленный, и компания зависит от дружественной политики Гонконга. Для пользователей из материкового Китая практически нет шансов участвовать. Уверен, HashKey отлично это понимает: если бы была возможность открыть регистрацию для материковых пользователей и увеличить активации, а также подтолкнуть цену $HSK , учитывая статус гонконгской лицензированной биржи, это привлекло бы новых пользователей и капитал. Но сейчас это невозможно — недавно политика в материковом Китае ужесточилась, и, судя по всему, отношение к крипте останется жёстким.

В целом, несмотря на множество споров вокруг HashKey, я достаточно позитивно оцениваю перспективы её листинга через слушания. У компании есть и уникальность, и яркая история — её статус в Гонконге и даже материковом Китае весьма особенный: это и спрос, и необходимость. Как первая публичная цифровая биржа Азии, первая, прошедшая слушания на HKEX, HashKey смотрится очень привлекательно по соотношению цена/качество на фоне американской Coinbase.