Модель Stock-to-Flow Биткойна: действительно ли она работает?

Когда-нибудь задумывались, почему некоторые инвесторы в Биткойн клянутся моделью Stock-to-Flow (S2F), в то время как другие называют её полной чепухой? Давайте разберем один из самых спорных инструментов прогнозирования в криптомире.

В чем дело с S2F?

Думайте об этом так: коэффициент Stock-to-Flow сравнивает, сколько Биткойн уже существует (stock) по сравнению с тем, сколько нового Биткойн создается каждый год (flow). Простая математика — разделите общий объем на годовое производство. Более высокий коэффициент = более редкий актив = теоретически более высокая ценность.

Биткойн ограничен 21 миллионом токенов, поэтому соотношение S2F продолжает расти, поскольку халвинги уменьшают вознаграждения за майнинг примерно каждые четыре года. Это похоже на то, как работает золото: труднее найти = более ценно.

Историческая статистика: Успех или провал?

Вот где становится интересно. Модель S2F показала заметную корреляцию с движениями цен Биткойна, особенно после ралли после халвинга:

• 2016 хардфорк → Бит поднялся с ~$650 до $20k
• 2020 хардфорк → Бит резко вырос с ~$9k до $69k в ноябре 2021

Но модель также допустила несколько жестоких ошибок:

• PlanB предсказал $55k к халвингу 2024 года ( пропущено )
• Не удалось предсказать недавние медвежьи рынки
• Упрощает динамику спроса

Критики становятся громче

Виталик Бутерин назвал S2F “на самом деле не очень хорошим” и потенциально “вредным” из-за введения инвесторов в заблуждение. Другие заметные скептики:

• Кори Клиップстен (Swan Bitcoin): Заявляет, что модель вводит в заблуждение подписчиков
• Алекс Крюгер (криптоэкономист): Отвергает всю предсказательную структуру как “нелепую”
• Нико Кордейро (Strix Leviathan): Вопросы о ключевых предположениях о дефиците, определяющем ценность

Их главная жалоба? Модель игнорирует слишком много переменных: изменения в регулировании, технологические прорывы (Lightning Network), волны институционального принятия, макроэкономические условия и чистое рыночное настроение.

Что на самом деле влияет на цену Биткойна?

Помимо S2F, эти факторы имеют гораздо большее значение:

Принятие & Спрос

• Корпоративные казначейские активы
• ETF притоки/оттоки
• Уровни принятия платежей

Макроокружение

• Политика ФРС и ожидания инфляции
• Глобальная девальвация валюты
• Геополитические риски

Регулирование

• Одобрения ETF на Биткойн (огромный катализатор в 2024)
• Правительственные репрессии или одобрения
• Изменения налоговой политики

Техническая эволюция

• Масштабирование сети Lightning
• Обновления конфиденциальности
• Кросс-чейн интеграция

Рыночные настроения

• Медийные нарративы
• Шаблоны накопления китов
• Розничные циклы FOMO

Итог: Используйте это, не поклоняйтесь этому

Модель S2F полезна для долгосрочного макроанализа, но бесполезна для краткосрочной торговли. Рассматривайте её как одну из многих линз:

✅ Хорошо для: Понимания дефляционной траектории Биткойна, выявления потенциальных макро-поворотных точек

❌ Плохо для: Дневной торговли, точных ценовых целей, игнорирования рыночных циклов

Лучшие практики: Сочетайте S2F с техническим анализом, ончейн-метриками (потоки китов, притоками на биржу), фундаментальным анализом (уровнями принятия) и индикаторами настроения. Цена Биткойна определяется сложным взаимодействием дефицита и полезности и рыночной структуры.

Историческая корреляция ≠ будущая причинность. Прошлая производительность противоположна гарантированной.