FDV повсюду на бычьих рынках Крипто — но стоит ли это вашего внимания?

Question

Каждый бычий рынок приносит одно и то же явление: токены с астрономическими FDV, но с комически низкими рыночными капитализациями, внезапно становятся самой горячей темой обсуждения на серверах Discord и в Twitter. Все кричат о “лунном потенциале”, но немногие на самом деле спрашивают — что вообще означает FDV, и стоит ли вам это беспокоить?

Разбор FDV: Формула, которая имеет значение

Полная разводненная оценка (FDV) — это простая математика: Текущая цена токена × Общее количество токенов = FDV.

Вот и все. Но здесь начинается самое интересное: общее предложение включает не только монеты, уже находящиеся в обращении (циркулирующее предложение), но также и заблокированные токены, токены, предназначенные для будущего майнинга или чеканки, а также все остальное, что планируется в конечном итоге существовать. Так что если Биткойн торгуется по цене 70 000 долларов с общим предложением в 21 миллион BTC, его теоретическая FDV достигает 1,47 триллиона долларов.

Загвоздка? Это теоретически. Вы по сути говорите: “если все эти токены внезапно существовали прямо сейчас, вот какой была бы рыночная капитализация.” Не совсем реалистично.

FDV против рыночной капитализации: Почему трейдеры путаются

Рыночная капитализация учитывает только токены, которые находятся в обращении прямо сейчас. FDV? Он учитывает все, что потенциально может существовать. Это вся суть спора.

Проект с рыночной капитализацией $500M и FDV $10B может показаться дешевым на первый взгляд. Но если ввести в обращение 95% заблокированных токенов, предложение внезапно возрастает без пропорционального спроса. Цена разрушается.

Ночной кошмар разблокировки токенов реален

Этот цикл отличается тем, что трейдеры наконец понимают разблокировку токенов — и они напуганы.

Когда заблокированные токены становятся доступными для торговли (, называемыми “разблокировками” или “окончанием периодов вестинга”), обращающаяся эмиссия может резко возрасти за ночь. Возьмем Arbitrum (ARB): 16 марта 2024 года 1,11 миллиарда токенов было разблокировано — увеличение на 76% за один день.

Что произошло? Держатели ARB впали в панику, ожидая распродажу. Цена перед разблокировкой колебалась около $1.80-$2. Как только токены действительно разблокировались? ARB упал более чем на 50% за несколько дней.

Это не простое совпадение. Антиципаторская продажа + паническая продажа = самоисполняющееся пророчество.

Высокие проекты FDV: Цикл ажиотажа, который мы видели раньше

Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP), Serum (SRM)—все они следовали одной и той же стратегии на предыдущих бычьих рынках:

Высокая нарратива FDV захватывает воображение
Низкий флота создает искусственный дефицит
Резкие колебания цен
Графики вестинга заканчиваются
Цены падают на 70-90%

Крипто-сообщество продолжает удивляться, но этот паттерн - давняя история.

Почему FDV может быть опасно вводящим в заблуждение

Дело против FDV:

Предполагает, что все запланированные токены действительно будут выпущены (дорожные карты проектов меняются)
Игнорирует реальный спрос, принятие и полезность
Создает ложные иллюзии дефицита, которые испаряются, когда токены разблокируются
Многие проекты с высоким FDV строятся на нарративном хайпе, а не на реальном соответствии продукта рынку.

Дело в FDV:

Полезно для долгосрочного сравнения между проектами
Показывает потенциальную траекторию роста, если проект на самом деле будет успешным
Помогает выявить красные флажки, когда соотношение FDV к рыночной капитализации безумное

Реальный разговор

FDV не является мемом, но рассматривать его как вашу основную оценочную метрику абсолютно является.

Высокий FDV с низким флотом может сигнализировать о массовом росте или о ticking timebomb. Всё зависит от:

График выпуска токенов и дорожная карта вестинга
Реально ли проект предоставляет утилиту
Рыночный спрос за пределами циклов хайпа
Насколько хорошо распределено предложение токенов на самом деле

Проекты, такие как Arbitrum, имеют сильные фундаментальные показатели (топ-10 Layer 2, $1B+ TVL), поэтому ARB выжил после краха. Но мусорный проект с массовыми разблокировками токенов впереди? Это минное поле.

Итог

Не игнорируйте FDV. Не поклоняйтесь ему тоже.

Используйте это как одну из точек данных среди десятков: проверьте график вестинга, поймите дорожную карту, проанализируйте фактический рост пользователей и задайте себе вопрос, будет ли этому проекту действительно нужна высокая цена для достижения его потенциала FDV. Если все зависит от хайпа и нарративов о копиуме, в то время как разблокировка токенов приближается — это ваш сигнал быть осторожным.

Бычьи рынки вознаграждают уверенность, но наказывают безрассудных. FDV просто помогает отделить одних от других.