Недавно Биткойн и глобальные финансовые рынки (включая A-акции) столкнулись с большим дампом в черную пятницу, ходят слухи, что виновником является NVIDIA — ее обвиняют в игре в "AI-понзи игру", что стало спусковым крючком для паники на рынке.

Рыночная капитализация компании NVIDIA достигла 31 трлн юаней, и она сталкивается с тремя основными вопросами:

Во-первых, доходы "пустые", хотя выручка составляет 57 миллиардов, но дебиторская задолженность составляет 58% (33,4 миллиарда), вызывая сомнения в том, что компания заключает крупные контракты с гигантами, такими как Microsoft и OpenAI, но не получает реальные платежи, полагаясь на оборот средств для искусственного увеличения доходов. Например, OpenAI теряет 5,6 миллиарда, но все равно вынуждена занимать деньги у NVIDIA, что выглядит многообещающе, но на самом деле денежный поток напряжен;

Второе - это противоречие запасов: с одной стороны, говорят о бурном спросе на ИИ-микросхемы, а с другой - за три месяца запасы увеличились на 32%, достигнув 19,8 миллиарда долларов.

Третье - качество прибыли низкое, 193 миллиарда прибыли соответствует лишь 145 миллиардам денежного потока, коэффициент конверсии наличных средств в 75% значительно ниже, чем у конкурентов, составляющих 95%, что считается признаком большой прибыли с недостатками и высоким риском плохих долгов.

Слухи о том, что если эти сомнения подтвердятся, оценка Nvidia может упасть до одной трети от текущей, а падение акций приведет к системному падению глобального AI и технологического сектора, затронув 20 триллионов долларов активов. Криптовалюта также будет затронута, поскольку есть утверждения, что многие стартапы в области AI, зависящие от Nvidia, использовали биткойны на сумму 26,8 миллиарда долларов в качестве залога для финансирования; если акции Nvidia упадут еще на 40%, эти компании могут обанкротиться, и банки начнут распродажу биткойн-обеспечения, в результате чего падение биткойна до 50 000 долларов будет вовсе не невозможно.

Однако правда в том, что эта волна слухов содержит множество ошибочных данных и преувеличенных интерпретаций — фактический операционный денежный поток Nvidia за третий квартал составляет примерно 64 миллиарда долларов, чистая прибыль — 73 миллиарда, коэффициент конверсии наличных — 88%. Рост дебиторской задолженности и запасов является нормальным явлением в процессе расширения бизнеса, сотрудничество между гигантами представляет собой замкнутый круг экосистемы ИИ, а не "пирамида". Сильная связь между Биткойном и компаниями ИИ также не имеет достаточных доказательств; по сути, это беспокойство рынка о рисках пузыря на фоне бума ИИ, усугубленное нормальной волатильностью активов, что вызывает паническое снижение.