Федеральная резервная система (ФРС) уже дважды в этом году снизила процентную ставку, но у американской экономики все еще много проблем. Данные по занятости ухудшаются, инфляция не отступает, как бык, и вся ситуация скатывается в неловкое положение — высокая процентная ставка может сохраниться, а экономический рост не может набрать скорость.

Сначала о занятости. Уровень безработицы уже поднялся до 4.3%, а Федеральная резервная система (ФРС) сама прогнозирует, что к концу года он может достичь 4.5%. Что еще хуже, проблема занятости на этот раз не так проста, как циклические колебания. Такие традиционные отрасли, как производство и строительство, в основном лежат на месте, новые рабочие места в основном поддерживаются образованием и медициной. Интересно, что несмотря на бурное развитие ИИ, уровень безработицы среди выпускников компьютерных специальностей, наоборот, превысил 7%, а рост зарплат также замедляется. У людей в карманах стало меньше, поэтому потребление естественно не растет, а экономический цикл застрял здесь.

Инфляция здесь вызывает больше беспокойства. В сентябре индекс потребительских цен (CPI) резко вырос до 3,0%, а базовый индекс цен на личное потребление (PCE) также увеличился до 2,9%, что значительно превышает целевой уровень в 2%, установленный Федеральной резервной системой (ФРС). Уровень пошлин поднялся до 13,6%, что фактически добавляет экономике "налог на инфляцию". Хотя в октябре аренда жилья показала самое резкое снижение за последние пятнадцать лет, рост цен на товары длительного пользования также замедлился, но модель Goldman Sachs показывает, что цены на подержанные автомобили, авиабилеты и в этих областях продолжают расти. В таких условиях, хочет ли Федеральная резервная система (ФРС) значительно снизить процентные ставки? В таком случае инфляция может выйти из-под контроля.

Смотря вперед, экономическая динамика довольно тонкая.

Хорошая новость заключается в том, что инвестиции в ИИ и вычислительную мощность действительно требуют больших затрат, и ожидается, что они обеспечат рост на 1,8% в 2025 году, что поможет немного компенсировать влияние слабого потребления и сокращения торговли. Но плохая новость заключается в том, что факторы риска идут один за другим: новые тарифы могут напрямую сократить темпы роста на 0,5 процентного пункта, рынок недвижимости все еще находится на дне, и в декабре Федеральная резервная система (ФРС) с высокой вероятностью нажмет на кнопку паузы.

Доллар уже упал более чем на 10%, спрос на активы-убежища растет, глобальная капитализация тихо переосмысляется. Такое состояние "недостатка роста + структурных изменений" может затянуться до 2026 года или даже дольше. Жесткой посадки экономики быть не должно, но вернуться к высокому росту? В краткосрочной перспективе это, вероятно, маловероятно.