Этот бычий рынок на американских фондовых рынках уже достиг опасной высоты.

Сначала взглянем на цифры — на сентябрь этого года десятигодовая скользящая доходность S&P 500 достигла 250,9%, что на уровне золотого периода 1950-х и 1977-1987 годов. Что это значит? С 1930 года это четвертое место.

Но не спешите радоваться. В истории было две более безумные ситуации: интернет-пузырь с 1990 по 2000 год, который вырос на 390,4%; и ранее, "Ревущие двадцатые" с 1919 по 1928 год, который вырос на 381,3%. Как закончились эти два события? Вы понимаете.

Сейчас рынок разделился на две стороны. Быки говорят: "Мы только поднялись на два с половиной раза, до четырех раз еще далеко, рост в 1950-х и 1980-х годах тоже был таким, а потом продолжали расти, не так ли?" Медведи же обращают внимание на предупреждения по оценке: "Не смотрите только на рост, посмотрите на коэффициент цена/прибыль, скорректированный по Шиллеру, который уже приближается к уровню пузыря 1929 и 2000 годов. Помните черный понедельник 1987 года? Он тоже произошел после примерно такого же роста и внезапно рухнул."

Технически есть деталь, на которую стоит обратить внимание: если в этом году завершится с двузначным ростом, это будет шестой раз за семь лет — такие случаи непрерывного роста происходили в истории всего девять раз.

Сказав прямо, этот бычий рынок действительно еще не достиг той степени безумия, что была в 1920-х или 1990-х годах, но оценки уже начинают бить тревогу. Бычки считают, что инерция все еще сохраняется, медведи полагают, что ситуация может в любой момент измениться.

Для обычных инвесторов сейчас самое важное не гадать, достигли ли мы пика, или продолжать покупать на росте, а внимательно следить за двумя показателями: продолжается ли расширение оценочного множителя и изменилась ли рыночная эмоция с жадности на колебание. История учит нас, что празднование в конце бычьего рынка часто приходит неожиданно и заканчивается еще более неожиданно.