В последние дни Уолл-стрит кардинально изменила свое отношение к китайским технологическим акциям. Такие инвестиционные банки, как Citi, JPMorgan и UBS, почти одновременно выпустили исследовательские отчеты, резко повысив целевые цены для множества компаний — Тенсент прямо заявил о цене 780 гонконгских долларов, целевая цена акций Bilibili на американском рынке составляет 29 долларов, а целевая цена акций Xpeng на гонконгской бирже еще более впечатляюща — с чуть более 100 гонконгских долларов до 195 гонконгских долларов. Даже китайская Hongqiao, на которую обычно мало кто обращает внимание, от UBS получила прогноз в 38,6 гонконгских долларов, что на почти 40% выше прежнего.

Что же эти учреждения так резко изменили свою позицию, что они увидели?

Сначала о Tencent. Логика Citigroup очень проста: доходы от рекламы в видео-каналах растут, поиск в WeChat начинает приносить прибыль, а рентабельность собственных игр зашкаливает. Хотя в третьем квартале капитальные расходы снизились на 24%, инвестиции в исследования и разработки не уменьшились ни на йоту, все потрачено на большие модели ИИ. Bank of America также поддерживает это мнение, утверждая, что рекламные и игровые сегменты бизнеса стабильны, 780 гонконгских долларов — это не просто так. Данные действительно впечатляющие — доходы Tencent в третьем квартале превысили рыночные ожидания на 2%, а прибыль — на 7%, такие результаты в любом месте заслуживают похвалы.

История Xiaopeng еще более экстравагантна. JPMorgan осмеливается удвоить целевую цену, все из-за ставок на Robotaxi, гуманоидные роботы и летающие автомобили. Хотя доходы могут появиться только к 2026 году, учреждения уже начали заранее устанавливать цены. Логика проста: в этой области интеллектуального транспорта, у кого есть технологии ИИ, тот и имеет право голоса. Xiaopeng сейчас тратит деньги на исследования и разработки, и когда технологии будут реализованы, оценка может уже не быть на нынешнем уровне.

百度 и 小米 также попали в поле зрения. Citi оптимистично оценивает Ernie 5.0 и Kunlun чипы от Baidu, считая, что разработка собственных чипов имеет долгосрочные перспективы; Xiaomi привлекла Goldman Sachs и Bernstein с концепцией ускорения поставок SU7 и умной экосистемы. Даже ведущий производитель алюминия China Hongqiao был упомянут UBS — глобальное предложение напряженное, китайские производители просто собирают деньги.

Однако эта волна действий не без споров.

С одной стороны, данные действительно могут удивлять. Финансовые отчеты Tencent, Bilibili и JD.com превзошли ожидания, чистая прибыль JD.com увеличилась на 39,5%, иностранные инвесторы уверены в пересмотре цен. С другой стороны, летающие автомобили Xiaopeng и чипы Kunlun от Baidu все еще находятся на стадии презентаций, и возможность их реализации остается под вопросом. Кроме того, вы заметите, что рейтинг Bilibili от Citigroup на самом деле лишь "нейтральный", что говорит о том, что внутри организаций нет единого мнения о перспективах.

С точки зрения глобального масштаба, за этим изменением цен может стоять переоценка китайского рынка мировым капиталом. UBS прямо заявляет: "продолжайте перепрофилирование в Китай", ссылаясь на низкую оценку, стабильный приток средств и более высокую стоимость по сравнению с Индией и Таиландом. Темасек также говорит: "сейчас самое время входить на рынок", а Morgan Asset Management ещё жестче, прямо отвечает тем, кто спрашивает: "не пропустили ли мы возможность в Китае", что они не понимают долгосрочную стратегию.

Для обычных инвесторов смотреть на эти исследовательские отчеты нельзя только с точки зрения целевой цены. Ключевое — разобрать логику — почему стоит делать ставку на Xiaopeng? Может ли инвестиция Tencent в ИИ быть преобразована в доход? Каков прогресс в массовом производстве чипов Baidu? Вот что действительно стоит отслеживать. Кроме того, нужно быть осторожным с ловушкой единого прогноза. Когда множество организаций одновременно становятся оптимистичными, это часто бывает время наибольшего риска, нужно смотреть, смогут ли результаты продолжать подтверждать эти истории.

Иностранные инвестиции смеют заявлять о "десятикратном росте за пять лет", и их уверенность не в том, что оценки низкие, а в том, что они верят, что Китай сможет получить технологическое влияние в таких областях, как интеллектуальное вождение, применение ИИ и высококачественное производство. Летающие автомобили Xiaopeng, самодельные чипы Baidu — если эти вещи будут реализованы, логика ценообразования может полностью измениться.

На открытии в следующий понедельник все станет ясно. Но как бы то ни было, эта игра уже давно не является простой "покупкой дешевых товаров".