Duluth Holdings увеличивает прибыль, несмотря на снижение продаж

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) продемонстрировала замечательную устойчивость в своих результатах за второй квартал 2025 года, достигнув $12 миллионов в скорректированной EBITDA, несмотря на Падение продаж на 7% по сравнению с прошлым годом до 131,7 миллионов долларов. Я наблюдал, как эта компания успешно ориентируется в сложном розничном ландшафте с тем, что, по-видимому, является удивительно эффективной стратегией - жертвуя ростом выручки ради более здоровых маржей.

Расширение валовой маржи на 240 базисных пунктов до 54,7% привлекло мое внимание. Это не происходит случайно. Руководство сознательно сократило акции, по сути, меняя объем продаж на прибыльность. В то время как многие ритейлеры паникуют и снижают цены, когда продажи замедляются, Duluth, похоже, комфортно отпускает часть дохода, если это означает более качественные earnings.

Их показатели в традиционных магазинах удивили меня, продажи в розничных магазинах выросли на 5,3% по сравнению с прошлым годом благодаря улучшению трафика, конверсии и более высоким средним значениям заказов. В то же время веб-трафик снизился - это прямое следствие уменьшения числа акций. Это подразумевает, что их физические магазины могут быть более устойчивыми, чем их онлайн-канал, когда речь идет о поддержании продаж по полной цене.

Ситуация с запасами также выглядит обнадеживающе. Они сократили запасы на 12% по сравнению с прошлым годом до 148,1 миллиона долларов и поставили цель по снижению SKU на 20% на весну/лето 2026 года. Меня особенно впечатляет, как им удалось повысить уровень наличия товаров в магазинах на 200 базисных пунктов, одновременно сокращая общие уровни запасов - это нелегкий баланс.

Их подход к тарифным вызовам кажется прагматичным, если не полностью убедительным. Руководство ожидает $15 миллионов в тарифных расходах при среднем уровне 12% на финансовый 2025 год, с выборочными повышениями цен, которые были внедрены в конце июля и начале августа. Они утверждают, что эти повышения соответствуют ожиданиям по эластичности продаж, но мне интересно, сохранится ли этот оптимизм, поскольку потребители испытывают все большее давление из-за роста цен по всем категориям.

Ситуация с инвентаризацией распродаж действительно вызывает некоторые вопросы - 22% инвентаря составляют товары распродажи по сравнению с 11% в прошлом году. Это указывает на некоторые ошибки в торговом мерчандайзинге с их весенне-летним ассортиментом. Однако, похоже, они решили эту проблему через свое "Мероприятие распродажи "Большого Дэна", сократив инвентарь распродаж до 16% к сентябрю.

Смотря в будущее, руководство сохранило свой прогноз скорректированной EBITDA на уровне 20-25 миллионов долларов на фискальный 2025 год, при этом ожидается, что запасы на конец года снизятся на двузначное число по сравнению с прошлым годом. Их капитальные расходы запланированы на разумном уровне $17 миллионов.

Хотя стратегия Дулута, ставящая приоритет на маржи, а не на рост продаж, работает в настоящее время, я сомневаюсь, является ли этот подход устойчивым в долгосрочной перспективе. В какой-то момент им нужно будет найти способ одновременно обеспечивать прибыльность и рост, чтобы действительно процветать в сегодняшней конкурентной розничной среде.