PureTech (PRTC) Транскрипция звонка по доходам за 2 квартал 2025 года

Я только что ознакомился с отчетом о доходах PureTech за второй квартал 2025 года, и мне интересно видеть, как они позиционируют свою модель хаба и спиц в сегодняшнем биотехнологическом ландшафте. Когда временный генеральный директор Роберт Лайн представил свою стратегию, я не мог не заметить осторожный баланс между демонстрацией ценности и управлением ожиданиями акционеров.

Компания располагает почти $320 миллионом наличных средств, что дает им возможность работать до 2028 года, но я скептически отношусь к тому, будет ли этот капитал эффективно использован, учитывая их историю. Их внимание к трем "основным основанным сущностям" - Seaport, Gallop и Celea - похоже на стратегический поворот, чтобы упростить свою историю для инвесторов, которые испытывали трудности с оценкой их сложного портфельного подхода.

Больше всего меня поразило раскрытие экономики Cobenfy. Они прогнозируют около $300 миллионов долларов в стоимости до 2033 года на основе прогнозов третьих сторон, но эти роялти в размере (2% от продаж выше $2B) кажутся скромными по сравнению с риском, который они взяли, развивая актив изначально. BMS заплатила почти $15B за Karuna, но доля PureTech кажется относительно небольшой для фундаментальной работы, которую они проделали.

Данные по деупирфенидону от Celea выглядят многообещающими - эффект лечения на 50% больше по сравнению с пирфенидоном при ИПФ с лишь 32,8 мл снижения функции легких за 52 недели. Если это будет воспроизведено в третьей фазе, это может быть значительным, но встреча с FDA в конце третьего квартала будет критической перед началом любой третьей фазы в первом полугодии 2026 года.

Программа LYT-200 компании Gallop показала некоторые интересные результаты в области ОМЛ и солидных опухолей, но сроки получения значимых данных продолжают сдвигаться - теперь до 4 квартала 2025 года для основных результатов эффективности. Множественные обозначения FDA (Упрощенный путь, Лекарство для редких заболеваний) предполагают потенциал, но мне интересно, не слишком ли они распыляют ресурсы по показаниям.

Нежелание руководства предоставить розничным акционерам доступ к финансированию основанных сущностей вызывает вопросы о согласованности. Хотя они представляют это как "распределение рисков", на деле это означает, что акционеры PureTech не могут непосредственно участвовать в потенциально более доходных возможностях, которые они помогли финансировать через свои инвестиции.

Обязательство по листингу на Лондонской фондовой бирже больше похоже на угождение существующим акционерам Великобритании, чем на стратегическое преимущество. Учитывая, что оценки биотехнологий обычно выше на NASDAQ, их настойчивость в поддержании Лондона как основного листинга кажется несколько несогласованной с максимизацией стоимости для акционеров.

В целом, PureTech обладает ценными активами и приличным денежным положением, но их выполнение и способность переводить научный прогресс в доходы для акционеров остаются ключевым вопросом, который не был полностью освещён в этом звонке.