Японский облигационный рынок в условиях цикла повышения процентных ставок: борьба и преобразования

Японский рынок облигаций переживает редкие за десятилетия колебания. С медленным выходом Японского центрального банка из политики сверхмягкой монетарной политики цены на долгосрочные государственные облигации достигли предельного уровня, а доходность стремительно возросла до уровней, невиданных за многие годы.

Данные за среду показали, что доходность 30-летних государственных облигаций достигла 3,286%, что является самым высоким уровнем за более чем 20 лет; доходность 20-летних государственных облигаций поднялась до 2,695%, что является максимумом с 1999 года; доходность 10-летних базовых облигаций увеличилась до 1,633%, что является самым высоким уровнем с 2008 года; доходность 40-летних облигаций достигла 3,506%, увеличившись почти на 90 базисных пунктов с января.

За этой волной роста доходности стоит попытка японского центрального банка контролировать устойчиво высокий уровень инфляции. Несмотря на то, что центральный банк начал повышать краткосрочные процентные ставки и сокращать покупку облигаций, результаты не совсем удовлетворительны. Индекс потребительских цен на протяжении трех лет удерживается выше целевого уровня инфляции в 2%, в то время как реальная процентная ставка в Японии по-прежнему находится в отрицательной зоне на уровне -2,6%, что указывает на то, что процентные ставки, скорректированные с учетом инфляции, все еще остаются далеко ниже нуля.

Международные инвесторы быстро покидают японский рынок облигаций. По данным Японской ассоциации ценных бумаг, в июле общий объем покупок иностранных облигаций снизился на 6% по сравнению с апрелем и составил 7,66 трлн иен. Многие зарубежные капиталы обращаются к японскому фондовому рынку в поисках более высокой доходности, особенно в условиях высокой инфляции и неопределенности в политике центрального банка, привлекательность долгосрочных облигаций значительно снизилась.

Внутренняя политическая ситуация усугубляется. Альянс премьер-министра Ито потерпел сокрушительное поражение на июльских выборах в Сенат, и оппозиционные силы, выступающие за сокращение налога на потребление, усиливаются. Ито на этой неделе заявил, что "абсолютно не собирается" продолжать занимать свой пост, что может привести к многопартийной политической тупиковой ситуации в Японии, создавая дополнительные давление на расходы на стимулы и повышая доходность облигаций.

Аналитики Barclays отметили, что рынок 30-летних облигаций уже учел в ценах сокращение налогов на 1-2 процентных пункта, и если налоговые ставки будут снижены еще больше, давление на доходность будет усиливаться.

Ситуация с обратным потоком капитала также не радует. Хотя Дэвид Робертс, руководитель фиксированных доходов Nedgroup Investments, заявил, что они вывели инвестиции из США и Великобритании и направили их в японские облигации, этот энтузиазм довольно ограничен. Большинство инвесторов по-прежнему сосредоточены на краткосрочных облигациях и проявляют осторожность по отношению к долгосрочным облигациям.

В то же время японскому правительству требуется больше средств. Запрос бюджета на 2026 финансовый год достиг рекорда в 122,4 трлн иен, что выше предыдущего года, когда он составил 117,6 трлн иен. Только Министерству обороны необходимо 8,8 трлн иен, так как Япония планирует увеличить свои военные расходы до 2% от ВВП к 2027 году. Более тревожно то, что на обслуживание существующего долга уже требуется 32,4 трлн иен, что является историческим максимумом.

Прямым следствием повышения доходности является значительное увеличение затрат на поддержание функционирования финансовой системы, долговое бремя глубоко укоренилось в японской экономике. С ростом процентных расходов, увеличением политической неопределенности и продолжающимися распродажами долгосрочных облигаций, японский рынок облигаций сталкивается с самым серьезным испытанием за многие годы.