Новая тенденция выкупа акций в индустрии криптоактивов

Семь лет назад компания Apple совершила финансовый подвиг, влияние которого даже превосходит самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года Apple открыла в Купертино, штат Калифорния, кампус "Apple Park" стоимостью 5 миллиардов долларов; год спустя, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз превышает сумму инвестиций в ее штаб-квартиру. Это послало миру основной сигнал Apple: помимо iPhone, у нее есть еще один "продукт", значение которого не уступает (и, возможно, превосходит) iPhone.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетнего бума выкупа акций Apple. За это время Apple потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Спустя шесть лет, в мае 2024 года, этот производитель iPhone снова побил рекорд, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказывает, что Apple понимает, как создать дефицит на уровне аппаратного обеспечения, и также глубоко разбирается в операциях с акциями.

Сегодня индустрия криптоактивов использует аналогичные стратегии, при этом темпы быстрее, а масштабы больше.

Два основных "движка дохода" в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска Meme-токенов Pump.fun — практически все свои доходы от комиссии направляют на выкуп собственных токенов.

!7403496

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в размере 106 миллионов долларов в августе 2025 года, из которых более 90% было использовано для выкупа токенов HYPE на открытом рынке. В то же время, дневной доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в сентябре 2025 года в какой-то день этот платформенный доход составил 3,38 миллиона долларов. Эти доходы в конечном итоге были полностью использованы для выкупа токенов PUMP. Фактически, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Это действие постепенно придает криптоактивам свойства "агента акционеров" — что в области криптоактивов является редкостью, ведь токены в этой сфере часто сразу же продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика, стоящая за этим, заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь «аристократов дивидендов» Уолл-стрит, которые с помощью стабильных денежных дивидендов или выкупа акций тратят огромные суммы на вознаграждение акционеров. Примером может служить Apple, у которой в 2024 году объем выкупа акций составил 104 миллиарда долларов, что примерно соответствует 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как «коэффициент компенсации объема», достигнутый Hyperliquid через выкуп, составил 9%.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры можно назвать потрясающими; в области Криптоактивов это и вовсе беспрецедентно.

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: он создает децентрализованную биржу для бессрочных фьючерсов, предлагая плавный опыт, аналогичный централизованным биржам, но полностью работающую на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые комиссии за газ и высокое кредитное плечо, а также является Layer1 с бессрочными контрактами в качестве核心. К середине 2025 года его месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящим отличием Hyperliquid является его способ использования средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в "Фонд помощи", и эти средства будут непосредственно использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31610000 токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — это в 10 раз больше, чем 3000000 токенов в январе 2025 года.

!7403497

Эта волна выкупа уменьшила обращающуюся эмиссию HYPE примерно на 9%, что способствовало росту цены токена до пика в 60 долларов в середине сентября 2025 года.

В то же время, Pump.fun путем выкупа сократила обращение PUMP токенов примерно на 7,5%.

Эта платформа с очень низкими комиссиями превращает "волну Meme-токенов" в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать "связанную кривую", позволяя рыночному ажиотажу свободно развиваться. Эта платформа, которая изначально была лишь "инструментом для шуток", теперь стала "фабрикой" спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доход Pump.fun имеет явную сезонность — потому что его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова возрос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, вопрос «устойчивости» остается нерешенным. Когда «сезон мемов» охладится (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более серьезной проблемой является то, что платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, в котором истец обвиняет ее бизнес в том, что он «похож на незаконные азартные игры».

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их желание "возвращать доходы в сообщество".

Apple в некоторые годы возвращала почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, однако эти решения часто были временными "массовыми объявлениями"; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно возвращают почти 100% своих доходов держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: кэш-дивиденды — это "реальные доходы", хотя и облагаются налогом, но обладают высокой стабильностью; в то время как выкуп является лишь "инструментом поддержки цены" — как только доходы начинают снижаться, или объем разблокировки токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа становится неэффективным. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся "ударом разблокировки", в то время как Pump.fun должен справляться с риском "перемещения популярности Meme-токенов". В отличие от долгосрочных стабильных стратегий выкупа некоторых компаний, операции этих двух криптоплатформ больше похожи на "ходьбу по натянутому канату на высоте".

Но, возможно, это уже не так просто в сфере криптоактивов.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и зрелости, и еще не сформировались стабильные бизнес-модели, но в настоящее время они демонстрируют удивительную "скорость развития". Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют "спекулятивному движению" крипторынка. На сегодняшний день эта стратегия превратила два совершенно разные проекта в топовые "машины дохода" в отрасли.

!7403498

Эта модель может ли продолжаться долгое время, пока нет окончательного ответа. Но очевидно, что она впервые избавила криптоактивы от ярлыка "казино-жетонов", став ближе к "акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям" — скорость их доходности может даже напрячь традиционные компании.

За этим скрывается более глубокий смысл: некоторые технологические гиганты поняли еще до появления Криптоактивов, что они продают не только аппаратные продукты, но и свои собственные акции. С 2012 года одна компания потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а объем обращающихся акций сократился более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация компании остается выше 3,8 триллионов долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как "продукт, который необходимо продвигать, обрабатывать и поддерживать в дефиците". Компании не нужно привлекать финансирование через дополнительную эмиссию акций — ее баланс богат наличностью, поэтому сами акции стали "продуктом", а акционеры — "клиентами".

!7403499

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в "покупательскую способность, способствующую повышению спроса на собственные токены".

Это также изменило восприятие инвесторов к криптоактивам.

Продажи аппаратных продуктов, безусловно, важны, но инвесторы, которые верят в некоторые технологические компании, знают, что у этой акции есть еще один "двигатель": дефицит. Сегодня трейдеры также начинают формировать аналогичное понимание по поводу токенов HYPE и PUMP — эти активы в их глазах имеют четкое обязательство: каждая транзакция или расход, основанный на этом токене, имеет более 95% вероятности преобразования в "рыночный выкуп и уничтожение".

Но примеры традиционных компаний также показывают другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежного потока за кулисами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основных продуктов замедляются, у некоторых компаний сильный баланс позволяет им выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой "подушки безопасности" — как только объем торгов сокращается, выкуп также останавливается. Что более важно, традиционные компании могут обратиться к дивидендам, обслуживанию бизнеса или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как эти криптопротоколы в настоящее время не имеют "резервного плана".

Для криптоактивов также существует риск "размывания токенов".

!7403500

Традиционным компаниям не нужно беспокоиться о том, что "200 миллионов новых акций поступят на рынок за одну ночь", но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объемы обычного выкупа.

Традиционные компании могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как криптопротоколы обязаны следовать установленному много лет назад "черным по белому" графику разблокировки токенов.

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегии некоторых компаний очевидны, особенно для тех, кто знаком с их многолетней историей развития — они повысили лояльность акционеров, преобразовав акции в "финансовые продукты". Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высоким риском.

!7403501