📍После сделки с Nvidia, AMD подписала контракт на поставку чипов для OpenAI, пузырь AI постепенно проявляет риски

🔶 Большая картина с общим denominator недавних сделок в области ИИ: обмен прав собственности/финансовыми интересами для блокировки предложения вычислительных ресурсов и доли рынка, создание замкнутого цикла акций – капитала – способности к самовоспроизводству технологической компании. Позвольте мне перечислить недавние сделки:

🟠1) Акции/Варанты на поставку (акции инфраструктуры):

AMD ↔ OpenAI: Многопоколенческий контракт на GPU с H2/2026 и варрантом на 160M акций (~10%) для OpenAI, с триггером по этапу поставки MI450 & ценовому уровню до $600/шт; цель >$100B выручка за 4 года.
→ Когда цена акций растет → Варрант все больше углубляется в ITM (право на покупку акций по цене значительно ниже рыночной ) → давление на размывание акций в будущем; но взамен OpenAI имеет капитал для масштабирования, это новая инвестиционная тенденция в полупроводниковой/технологической отрасли.

🟠2) Конвертируемые ноты & Облачный связанный капитал (входящие услуги):
- Amazon инвестировала в Anthropic $4B млн долларов в виде конвертируемых облигаций ( с обязательствами Bedrock + Trainium/Inferentia — капитал, который меняет клиентов и использует инфраструктуру AWS.
- Google инвестирует в Anthropic ~) в виде конвертируемых облигаций, одновременно перенося рабочую нагрузку на GCP + TPU.
→ Инвестиционные средства заблокированы в инфраструктуре. Стартап, получивший финансирование → должен сразу же потратить его в облаке/чипе инвестора → создавая круговорот доходов.

🟠3$2B Мега-раунды стратегического повышения оценки экосистемы:
xAI привлек )Series B, 05/2024$6B с оценкой $24B; затем (Series C )12/2024$6B с участием NVIDIA & AMD (поставщик также является инвестором). В последний раз в июле 2025 года получил (debt & equity согласно рыночному отчету.
→ Поставщик входных материалов удерживает upside капитала акционеров инфраструктуры, цикл выгод замыкается от производства чипов до их применения.

🟠4) Большие технологии борются за долю в OpenAI:
- Microsoft договорился с OpenAI >0B с 2023 года и соглашение о реорганизации отношений 09/2025 $10B уменьшает эксклюзивность, открывая путь для OpenAI многопрофильных вычислений/облака).
- OpenAI и Broadcom/TSMC разрабатывают дорожную карту по проектированию собственных чипов на 2026 год, чтобы избавиться от монополии Nvidia.

💥ИИ занимает рекордную долю крупных инвестиционных сделок в 2024 году: ИИ составляет ~37% венчурного капитала и 17% сделок, что показывает, что приоритетом номер 1 по-прежнему является технологии + ИИ. Это не просто контракт на покупку чипов, а финансовая структура типа варранта/конвертируемых бумаг + обязательство по использованию, что делает стартапы ИИ привязанными к цепочке поставок Mag7.

🔶Цикл: Стартап нуждается в капитале → обменяет долю на инфраструктуру от инвестора → масштабирование и увеличение доходов → рост цены акций/token → открытие прав на покупку/конвертируемые облигации в будущем → новый приток капитала.

🔶С огромным объемом капитала компании ИИ получат беспрецедентное преимущество и рычаги, но самая большая проблема заключается в том, что если способность зарабатывать у компании ИИ замедлится + операционные расходы возрастут или что-то еще заставит акции упасть сильно, то стоимость/процентные ставки удвоят риски для компаний ИИ.