Uweb Live Занятие No 193: Изучение рыночных тенденций и возможностей токенизации акций США В четвертом квартале Юй Цзянин и Роджер разбирают макроэкономический тренд

30 сентября в 20:30 начнётся 193-й выпуск вебинара Uweb, посвящённый "Обзору макроэкономических тенденций на рынке в четвёртом квартале". Президент Uweb Юй Цзяньнин будет вести мероприятие, специальный гость Роджер примет участие, обсуждая два ключевых вопроса: "Будет ли в этом году большой откат на рынке?" и "Макроэкономические тенденции и торговые моменты в четвёртом квартале и следующем году". Мероприятие направлено на тех, кто следит за цифровыми активами и рынком американских акций, анализируя направление отрасли.

Ю Цзяньин в начале подчеркнула, что в настоящее время наступил ключевой момент окончания третьего квартала и начала четвертого квартала, и обсуждение темпов снижения ставок Федеральной резервной системы и взаимосвязи цифровых активов с американским фондовым рынком остаётся на высоком уровне. Ранее на офлайн-курсах Uweb собрались более 50 учеников со всего мира для обмена мнениями, многие из которых перед курсом придерживались консервативного взгляда на рыночные перспективы, считая, что бычий рынок, возможно, близок к завершению, но после курса под влиянием мнений нескольких отраслевых преподавателей их восприятие макроэкономической ситуации на 2026 год и теории "четырёхлетнего цикла" изменилось — сложность текущего рыночного цикла значительно превышает традиционные закономерности, а с приходом Уолл-стрита логика в отрасли претерпела основательные изменения, что также заложило основу для обсуждения тем в этом прямом эфире. А находящийся в Сингапуре на мероприятии 2049 Роджер также подошёл к вопросу с точки зрения глобальной динамики отрасли, заранее сообщил, что будет рассматривать последние изменения на рынке американских акций и цифровых активов, анализируя риски отката в этом году и долгосрочные тренды.

1. Будет ли в этом году на рынке большой откат? — Краткосрочная коррекция вряд ли станет "большим поворотом"

В ответ на ключевой вопрос "Будет ли в этом году большой откат на рынке", Роджер и Ю Цзяньнин провели глубокий анализ с трех аспектов: технического, ликвидности и макроэкономических событий, и пришли к единому мнению, что в этом году, скорее всего, будет преобладать "краткосрочная слабая консолидация", и маловероятен разрушительный откат.

С технической точки зрения, коррекция на рынке цифровых активов началась раньше, чем на фондовом рынке США. Роджер отметил, что с 24 августа, когда эфириум достиг нового максимума в 4950 долларов, рынок начал стремительно падать, и на недельном графике биткойна возникла "мертвая перекрестка" — этот традиционный негативный технический сигнал обычно требует 8-10 недель для восстановления. По состоянию на время трансляции коррекция продолжается 5-6 недель, что означает, что впереди все еще может быть 3-4 недели консолидации. В сочетании с макроэкономическими переменными, которые могут привести к приостановке работы правительства США в октябре, в первой половине октября рынок может продолжить тестировать уровни поддержки. Однако с точки зрения ключевых уровней, биткойн в диапазоне выше 100000 долларов завершил оборот в 400-500 тысяч монет, что является исторически редким уровнем глубины оборота. Диапазон 105000-102000 долларов обладает сильной поддержкой, даже если произойдет краткосрочное падение ниже, оно, скорее всего, быстро восстановится; поддержка эфириума около 3800 долларов четкая, глубинная коррекция может остановиться в диапазоне 3500-3600 долларов, и вряд ли произойдет "пробивное падение".

Дифференциация на уровне ликвидности также поддерживает вывод о "краткосрочной коррекции, а не крупном откате". Роджер отметил, что текущий рынок акций США сталкивается с проблемой низкой ликвидности как у розничных, так и у институциональных инвесторов — доля наличных у розничных инвесторов составляет менее 16%, а у институциональных инвесторов — менее 3%. Краткосрочная исчерпанность ликвидности приводит к давлению на оценки акций в США (динамическое соотношение цена/прибыль S&P преодолело 40, что является историческим максимумом), но эта коррекция скорее является "рациональным возвращением после высокой оценки", а не разворотом тренда. Рынок цифровых активов демонстрирует характеристики "обильной ликвидности в U-базе и нехватки спотового биткойна": USDT по-прежнему поддерживает еженедельный выпуск на уровне 3 миллиарда долларов, но общий объем биткойнов, доступных для торговли на основных мировых биржах, снизился до около 1,7 миллиона, что значительно меньше по сравнению с 4 миллионами в 2021 году и 6-8 миллионами в 2018 году. Консистентное увеличение ключевых активов на рынке обеспечивает ценовую поддержку.

По поводу потенциального риска остановки работы правительства США в октябре, два участника считают, что его влияние на рынок больше проявляется в "эмоциональных колебаниях", чем в "разрушении базовых факторов". Роджер анализирует, что если остановка работы продлится три недели (как ожидает рынок), это может привести к снижению темпов роста ВВП США в четвертом квартале на 0,4%-0,5%, и ключевые экономические показатели, такие как данные по занятости, будут приостановлены, что может затруднить понимание сигналов о снижении процентных ставок ФРС в октябре. Однако, исходя из исторического опыта, остановка работы правительства относится к "краткосрочным политическим играм", борьба между демократами и республиканцами вокруг выборов в Конгресс следующего года является основной проблемой, а не проявлением ухудшения экономических основ. В дополнение к этому, учитывая ожидания о 1-2 снижениях на 25 базисных пунктов ФРС в этом году, рынку будет сложно вызвать большую коррекцию из-за одного события.

Юй Цзяньнин добавил, что беспокойство рынка по поводу "четырехлетнего цикла" также следует рассматривать рационально — в прошлом 17 и 21 годы действительно наблюдались характеристики четырехлетнего цикла на завершении бычьего рынка, но текущий период "переоценки централизованных активов", доминируемый Уолл-стритом, уже накладывается на традиционный цикл цифровых активов, и эффект хвоста большого цикла в 10-летней перспективе может ослабить влияние четырехлетнего цикла. В краткосрочной перспективе рынок может "создавать иллюзию фазового пика", чтобы заставить инвесторов распорядиться своими активами, но с точки зрения потоков капитала и дефицита активов, в этом году вряд ли произойдет "глубокий медвежий откат".

Два. Макроэкономические тенденции и ключевые моменты торговли в четвертом квартале и следующем году — снижение процентных ставок, связь активов и комплаенс-структура становятся основными.

В обсуждении макроэкономических тенденций и торговых ключевых моментов в четвертом квартале и следующем году два гостя предоставили конкретный анализ и рекомендации по действиям в трех основных аспектах: "ритм политики ФРС", "логика связей активов", "возможности в рамках соблюдения норм".

1. Макроэкономические тренды: темп снижения процентных ставок определяет рынок, в первой половине 2025 года может наступить "окно ликвидных дивидендов"

Роджер отметил, что темп снижения ставок ФРС станет «основной опорой» для рынка в следующие 12 месяцев. В настоящее время рынок ожидает еще 1-2 снижения ставок на 25 базисных пунктов в этом году (по одному в октябре и декабре), а в первой половине 2025 года может быть 3-4 снижения ставок (в общей сложности 75-100 базисных пунктов). Если после окончания срока полномочий Пауэлла в мае 2025 года Трамп назначит председателя ФРС с про-рыночной позицией, не исключено, что произойдет «агрессивное снижение» на более чем 150 базисных пунктов. В этом контексте рынок в четвертом квартале может показать «колебания и накопление сил в начале снижения ставок», а не «резкий рост», — как ранее отмечал аналитик отрасли Ниссен, «в начале снижения ставок рынок не обязательно стремительно растет, а в начале повышения ставок он тоже не обязательно стремительно падает», рынку нужно время для усвоения ожиданий политики и темпов высвобождения ликвидности.

Ю Цзяньнин добавляет, что с точки зрения глобального распределения активов, «определенность» макроэкономической ситуации в 2025 году заключается в двух основных тенденциях: «расширение вычислительной мощности» и «цифровизация традиционных активов»: глобальный дефицит вычислительной мощности продолжает расти, в Китае из-за ограничений на видеокарты NVIDIA возникла потребность в замене отечественными аналогами, а в США и на Ближнем Востоке ускоряется развитие инфраструктуры для хранения и добычи новых источников энергии; в то же время токенизация ведущих активов американского фондового рынка (например, акций «Семь сестер» в технологическом секторе) и исследование соблюдения норм на гонконгском фондовом рынке станут важным связующим звеном между традиционными финансами и цифровыми активами, и эта тенденция, вероятно, войдет в период ускорения после второго квартала 2025 года.

2. Торговые моменты: сосредоточьтесь на основных активах, будьте осторожны с "ловушками краткосрочной арбитража", планируйте долгосрочную инфраструктуру.

В отношении конкретной торговой стратегии оба гостя дали четкие «рекомендации по атаке и защите»:

Основные активы в приоритете, избегая рисков нишевых монет: Роджер подчеркивает, что рынок цифровых активов должен сосредоточиться на таких "истинных активах, которые приносят прирост спроса", как Биткойн и Эфириум, и быть осторожным с "краткосрочными арбитражными моделями" некоторых проектов DAT (цифровая активная торговля) — например, некоторые компании собирают средства для покупки нишевых монет с низкой рыночной капитализацией и помещают их в листинговые компании, не создавая фактического покупательского спроса на вторичном рынке, а окно возможностей составляет всего 3-5 месяцев, в то время как последующие участники сталкиваются с риском исчезновения премии и трудностями в сборе средств. Напротив, такие компании, как Boya Interactive и MicroStrategy, которые покупают основные активы через "бизнес-взаимодействие + соблюдение норм", имеют более значительную долгосрочную ценность.

Возможности "двусторонней связи" между американскими акциями и цифровыми активами: Юй Цзянин отметил, что токенизация американских акций является "ключевой областью для отслеживания" с четвертого квартала до следующего года. В настоящее время токенизация американских акций уже сформировала зрелую модель (например, швейцарская оффшорная структура упаковки, уклоняющаяся от юрисдикции SEC), в то время как токенизация гонконгских акций из-за правила Гонконгской фондовой биржи "права на активы ограничены местной торговлей" должна исследовать трастовые и вексельные структуры через оффшорные регионы, такие как Дубай; в краткосрочной перспективе она сталкивается с проблемой недостаточной ликвидности, но в долгосрочной перспективе, если Гонконг введет политику цифровых активов в юанях, это может активизировать стоимость традиционных активов. Инвесторы могут следовать за законными продуктами токенизации "основных активов американских акций", а также за上市公司 в гонконгском рынке, которые имеют "сильную связь с Web3" (например, компании, работающие в области RWA и вычислительной инфраструктуры).

Направление布局 для роста соблюдения норм и инфраструктуры: Роджер напоминает, что недавняя "политика охлаждения" (сдерживание краткосрочной спекуляции, акцент на здоровом цикле) со стороны регуляторов Гонконга дала четкий сигнал — индустрия переходит от "дикого роста" к "глубокому соблюдению норм". В четвертом квартале и в следующем году следует уделить особое внимание двум категориям возможностей: первая — это облигационные активы в RWA (активы реального мира) (например, цепочная эмиссия низкорисковых облигаций, что может снизить затраты на андеррайтинг и повысить ликвидность), токенизация акций на уровне первого и полуторного рынка (например, доли в не上市科技公司); вторая — это инфраструктура Web3, такая как соблюдение норм хранения, цепочная аудиторская проверка, инструменты кросс-цепочной расчета, эта категория менее подвержена циклическим колебаниям и соответствует регуляторным направлениям.

Ю Цзяньнин в заключение отметил, что текущий рынок находится на ключевом этапе «глубокого слияния традиционных финансов и цифровых активов». Инвесторы должны отказаться от «краткосрочного спекулятивного мышления» и следовать за волатильностью основных активов в окне снижения процентных ставок в четвертом квартале, а также закладывать долгосрочную ценность в 2025 году в рамках соблюдения норм и инфраструктуры. Для обычных инвесторов «контроль позиций, распределение поэтапно и фокус на соблюдаемых продуктах» являются основными принципами для противодействия рыночной неопределенности, чтобы избежать игнорирования основных рисков в погоне за краткосрочными горячими темами.

Этот прямой эфир не только разобрал изменения и неизменности на рынке в четвертом квартале, но и предоставил макроперспективу для темы «Токенизация акций американских фондов в течение года». В последующих обсуждениях в зале будет уделено больше внимания конкретным случаям токенизации акций американских фондов, характеристикам ликвидности и операционным стратегиям, чтобы предоставить более детальный анализ для институтов и инвесторов с высоким уровнем капитала.