Глубокий анализ Японии от Berkshire Hathaway: Изменение инвестиционной стратегии $23B

В 1998 году Уоррен Баффет, известный инвестор, выразил скептицизм по поводу инвестирования в Японию группе бизнес-студентов во Флориде. Он отметил, что хотя Berkshire Hathaway могла обеспечить десяти-летние кредиты всего под 1% процентных ставок в Японии, он не мог найти возможности, которые превышали бы этот порог. "Японские компании получают очень низкую доходность на акционерный капитал," заметил Баффет, "Но пока деньги стоят 1%, я продолжу искать." Эта точка зрения была сформирована во время экономической стагнации в Японии.

Перемотаем на 2025 год, и позиция Баффета претерпелаdramatic изменения. Berkshire Hathaway теперь инвестировала ошеломляющие 23,5 миллиарда долларов в пять японских торговых гигантов, одновременно уменьшая свое влияние на рынок США.

Утерянное десятилетие и первоначальная неохота Баффета

Ранее комментарии Баффета были сделаны во время «Потерянного десятилетия» Японии, периода экономического спада, когда Банк Японии поддерживал близкие к нулю процентные ставки, чтобы бороться с затянувшейся экономической вялостью. Несмотря на наличие дешевого капитала, Баффет остался unimpressed. Он был насторожен по поводу рисков, связанных с инвестициями в компании с слабым потенциалом дохода.

Соблюдая принцип «запаса прочности» Бенджамина Грэма, Баккетт сосредоточил внимание не только на низкой стоимости заимствований, но и на низкой доходности, генерируемой японскими компаниями. «Если вы долго находитесь в плохом бизнесе, вы получите плохой результат», — заявил он, указывая на то, что инвестиционный ландшафт в Японии не соответствовал его стратегии в то время.

Стратегический поворот

В неожиданном повороте событий Berkshire Hathaway теперь владеет примерно 10% акций в пяти японских торговых компаниях: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo. Этот уровень иностранного инвестирования является нетипичным для Баффета, что сигнализирует о значительном изменении в его подходе.

Интерес Баффета к этим торговым домам начался в 2019 году, когда публичное объявление совпало с его 90-летием в 2020 году. Привлекательность этих компаний заключается в их разнообразных операциях, охватывающих секторы от энергетики и судоходства до розничной торговли и продуктов питания – что отражает собственный разнообразный портфель Berkshire.

Факторы, которые привлекли Баффета, включали стабильные дивиденды, надежные денежные потоки и дисциплинированные расходы. Интересно, что низкие процентные ставки, которые когда-то отпугивали его, теперь играют ключевую роль в его стратегии получения прибыли. Berkshire профинансировала этот шаг, выпустив долговые обязательства в иенах – используя слабую валюту Японии и низкие ставки – и использовала вырученные средства для приобретения долей в компаниях, предлагающих надежную доходность.

Беспрецедентные разрешения и впечатляющие доходы

В 2024 году Баффет сообщил акционерам, что он получил редкое разрешение от пяти компаний превысить стандартный лимит владения в 10% в Японии – привилегия, которая редко предоставляется иностранным инвесторам. К концу того года доля Berkshire в этих компаниях возросла до 23,5 миллиарда долларов, что составляет прибыль почти $10 миллиард на первоначальные инвестиции в 13,8 миллиарда долларов.

Навигация по рискам и экономическим изменениям

Несмотря на текущий успех, первоначальная осторожность Баффета была не безосновательной. Валютный риск остается значительной проблемой. Кэрри-трейд – заимствование в иенах с низкими процентными ставками для инвестирования в других местах – сталкивался с турбулентностью в прошлом. В период с 2022 по 2023 год резкий рост доходности казначейских облигаций США и скачок иены вызвали панику среди инвесторов, что привело к значительным потерям на азиатских рынках.

Недавние экономические индикаторы в Японии указывают на потенциальные изменения. Опрос Банка Японии показал, что 86,7% домохозяйств ожидают повышения цен в следующем году — самый высокий уровень с июня 2024 года. Японские компании также повышают зарплаты и цены, что является развитием, которое центральный банк долго стремился стимулировать.

Хотя эти факторы обычно указывают на imminent повышение процентной ставки, ставки в Японии пока остаются низкими. Баффет продолжает извлекать выгоду из этой ситуации, получая дивиденды от инвестиций, финансируемых долгом с почти нулевой стоимостью. Ранее отказавшись от возможностей в Японии, Баффет теперь, похоже, привержен своей стратегической позиции на рынке страны.