Перекресток структурного бычьего рынка: капитальные расходы на ИИ, ликвидность доллара и ребалансировка рынка_

Автор：arndxt

Перевод: Тим, PANews

Перспективы макроэкономического ускорения довольно ограничены, и его устойчивость зависит от поддержки состоятельных домохозяйств и капитальных затрат, стимулируемых искусственным интеллектом. Для инвесторов ключевым моментом этого цикла не является широкая бета-доходность:

Сосредоточиться на полупроводниковой и искусственной интеллектуальной инфраструктуре как на движущей силе долгосрочного роста.

Будьте осторожны с широкими индексами, концентрация семи крупных технологических компаний скрывает уязвимость рынка.

Следите за динамикой доллара: его направление может определить, будет ли текущий цикл продолжаться или завершится.

Как и в цикле 1998-2000 годов, фундаментальные показатели рынка могут оставаться стабильными, но волатильность будет более резкой, и выбор активов станет ключевым фактором, который отличает активных победителей от тех, кто просто следует за ростом рынка.

1. Двухколейная экономика

Рынок является экономикой. Пока фондовый рынок находится на историческом максимуме или близко к нему, настроения о рецессии трудно сформироваться.

Мы, безусловно, находимся в двойной экономической модели:

10% самых высокодоходных людей составляют более 60% потребительских расходов. Они накапливают богатство, используя акции и недвижимость в качестве рычага, что приводит к постоянному росту уровня потребления.

В то же время инфляция особенно сильно подрывает благосостояние семей с низким и средним доходом. Этот все более растущий разрыв является причиной сосуществования "перезапуска" экономики и слабости на рынке труда, а также кризиса доступности.

2. Политика ФРС рассматривается как риск повествования

Колебания политики станут нормой, Федеральная резервная система сталкивается с двойным испытанием проявлений инфляции и политического цикла. Это создает окно для возможностей, но также может вызвать резкий нисходящий шок при переоценке ожиданий.

Федеральная резервная система оказалась в затруднительном положении:

Сильные данные по ВВП и устойчивые потребительские расходы подтверждают, что замедление темпов снижения процентных ставок является оправданным.

Рынок чрезмерно расширяется, и если понизить процентные ставки с задержкой, это может вызвать «паника роста».

С исторической точки зрения, снижение процентных ставок во время сильной прибыли (в последний раз это происходило в 1998 году) часто продлевает бычий рынок. Однако текущий цикл уже искажен: инфляция продолжает оставаться упрямой, «семь гигантов американских акций» доминируют в прибыли, в то время как остальные 493 акций S&P 500 показывают слабые результаты.

3. Выбор активов в условиях номинального роста

Настройка редких физических активов (золото, ключевые сырьевые товары, недвижимость в регионах с ограниченным предложением) и платформ производительности (инфраструктура ИИ, полупроводники), одновременно избегая чрезмерной концентрации на акциях-идолах, подверженных влиянию сетевого ажиотажа.

Будущее положение будет более похоже на структурный бычий рынок, а не на всеобъемлющий рост.

Полупроводники по-прежнему являются основой инфраструктуры искусственного интеллекта, а капитальные расходы продолжают способствовать росту.

Золото и реальные активы постепенно восстанавливают свою роль в качестве инструмента хеджирования девальвации валют.

Криптовалюты испытывают двойное давление из-за ликвидаций с плечом и накопления государственных облигаций, но их структура все еще тесно связана с циклом ликвидности, поднимающим золото.

4. Динамика рынка недвижимости и потребления

Если рынок недвижимости и фондовый рынок одновременно ослабнут, то психологический «эффект богатства» на потребление разрушится.

Рынок недвижимости временно восстанавливается (мёртвая кошка) при снижении процентных ставок, но структурные проблемы всё ещё сохраняются:

Дисбаланс спроса и предложения, вызванный давлением населения.

Студенческие кредиты и окончание приостановленной политики погашения Федеральной жилищной администрации привели к резкому увеличению случаев потери прав на выкуп залога.

Региональная экономическая дифференциация (одновременное наличие буфера активов поколения бэби-бумеров и давления на молодые семьи).

5. Ликвидность доллара

Доллар является скрытой опорой, и в условиях глобальной экономической слабости, укрепление доллара может сначала подавить более слабые рынки, а не США.

Недооцененный риск заключается в сокращении предложения долларов.

Таможенные пошлины уменьшат торговый дефицит, тем самым ограничив глобальный возврат долларов в активы США.

Финансовый дефицит продолжает оставаться на высоком уровне, но из-за сокращения числа внешних покупателей американских государственных облигаций уже проявилась проблема несоответствия ликвидности.

Данные о позициях Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что короткие позиции по доллару достигли исторического уровня, что может привести к сокращению коротких позиций по доллару и, следовательно, к удару по рискованным активам.

6. Политическая экономия и рыночная психология

Мы находимся на завершающей стадии финансового цикла:

Экономическая политика разрабатывается для того, чтобы «сохранить статус-кво» перед ключевыми политическими событиями (выборы, промежуточные выборы и т. д.).

Структурное неравенство (рост арендной платы превышает рост заработной платы, концентрация богатства среди пожилых людей) порождает популистское давление, что приводит к реформам в различных сферах, от образования до жилья.

Рынок сам по себе имеет двоякую природу: концентрация семи крупных акций как поддерживает оценку, так и закладывает основу для уязвимости.