Понимание кредитных спредов в финансах

Ключевые аспекты

• В области торговых облигаций кредитный спред представляет собой разницу в доходности между низкорисковыми облигациями (, такими как государственные ценные бумаги ), и более рискованными облигациями (, такими как корпоративный долг ). Более широкий спред, как правило, указывает на более высокий воспринимаемый риск.

• Узкие спреды часто указывают на уверенность инвесторов в экономических условиях, в то время как широкие спреды могут сигнализировать о экономической нестабильности или потенциальных спадах.

• На уровни спредов влияют различные факторы, включая кредитные рейтинги, текущие процентные ставки, рыночные настроения и ликвидность облигаций. Облигации с более низкими рейтингами или меньшей ликвидностью, как правило, имеют более крупные спреды.

• В торговле опционами стратегия кредитного спреда включает одновременную продажу и покупку опционов для получения чистого кредита, тем самым ограничивая как потенциальные выгоды, так и убытки. Общие реализации включают бычьи стратегии с использованием пут-опционов и медвежьи стратегии с использованием колл-опционов.

Обзор

Кредитные спреды играют решающую роль как в инвестициях в облигации, так и в стратегиях торговли опционами. На рынках облигаций эти спреды служат индикаторами риска для различных ценных бумаг и предлагают понимание общего состояния экономики. Эта статья углубляется в концепцию кредитных спредов, их механику и значимость. Сначала мы рассмотрим кредитные спреды в контексте облигаций, а затем кратко исследуем их применение в торговле опционами.

Определение кредитных спредов

Кредитный спред представляет собой разницу в доходности между двумя долговыми инструментами с идентичными сроками погашения, но различными кредитными качествами (уровнями риска).

На рынках облигаций этот концепт обычно включает в себя сравнение двух облигаций, погашающихся в одну и ту же дату, одна из которых выпущена менее рискованной организацией, а другая - более рискованным заемщиком (, таким как долговые обязательства развивающихся рынков или облигации с более низким рейтингом ).

Кредитный спред иллюстрирует дополнительную доходность, предлагаемую рискованными облигациями, чтобы компенсировать инвесторов за принятие большего риска. Естественно, этот спред может значительно повлиять на доходность инвестиций.

Механика кредитного спреда

Инвесторы обычно сравнивают доходность корпоративных облигаций с доходностью государственных ценных бумаг, таких как облигации Казначейства США, которые, как правило, считаются низкорисковыми. Например, если доходность 10-летней облигации Казначейства составляет 2,5%, а доходность 10-летней корпоративной облигации составляет 4,5%, то получившийся кредитный спред составит 2% или 200 базисных пунктов.

Многие участники рынка используют кредитные спрэды не только для оценки индивидуального риска компании, но и для оценки более широких экономических условий. Широкие кредитные спрэды часто указывают на экономический стресс, в то время как узкие спрэды предполагают экономическую уверенность.

Факторы, влияющие на кредитные спреды

Несколько факторов могут привести к расширению или сужению кредитных спредов:

• Кредитные рейтинги: облигации с низким рейтингом (например, облигации с высоким доходом или "мусорные" облигации) обычно предлагают более высокие доходности и более широкий спред.

• Среда процентных ставок: Повышение процентных ставок, как правило, приводит к увеличению разницы доходности по более рискованным облигациям.

• Рыночные настроения: В периоды низкой рыночной уверенности даже финансово устойчивые компании могут столкнуться с увеличением спредов по облигациям.

• Соображения ликвидности: Менее ликвидные облигации несут более высокие торговые риски и, как правило, имеют более широкие спрэды.

Иллюстрация кредитного спреда

• Узкий спред: высокорейтинговая корпоративная облигация приносит 3,3%, в то время как государственная облигация приносит 3,1%. Полученный спред составляет 0,2% или 20 базисных пунктов, что указывает на высокую уверенность в эмитенте.

• Широкий спред: Корпоративная облигация с низким рейтингом приносит 7,5% по сравнению с доходностью казначейских облигаций в 3,1%. Спред в 4,4% или 440 базисных пунктов отражает значительно более высокий воспринимаемый риск.

Экономические последствия кредитных спредов

Помимо своей роли инвестиционных инструментов, кредитные спрэды служат экономическими индикаторами. В периоды экономической стабильности разница доходности между государственными и корпоративными облигациями, как правило, невелика. Это отражает уверенность инвесторов в способности компаний генерировать прибыль и выполнять долговые обязательства.

Напротив, в периоды экономического спада или неопределенности инвесторы часто ищут более безопасные активы, такие как казначейские облигации США, что приводит к снижению их доходности, в то время как они требуют более высокой доходности по более рискованному корпоративному долгу, особенно по облигациям с более низким рейтингом. Это приводит к расширению кредитных спредов, что иногда может предшествовать более широким падениям на рынке или рецессиям.

Различие между кредитными спредами и доходными спредами

Эти термины иногда смешиваются. Кредитные спреды конкретно относятся к различиям доходности, возникающим из-за различных кредитных рисков. Спреды доходности охватывают более широкий концепт, потенциально включая различия, связанные с несоответствием сроков погашения или колебаниями процентных ставок.

Кредитные спрэды в торговле опционами

На рынке опционов "кредитный спред" относится к стратегии, включающей одновременную продажу одного контрактa опциона и покупку другого с той же датой истечения, но с разными ценами исполнения. Премия, полученная от проданного опциона, превышает стоимость купленного опциона, что приводит к чистому кредиту.

Две распространенные стратегии кредитного спреда в торговле опционами включают:

• Бычий пут-спред: Используется при ожидании стабильных или растущих цен на активы. Это включает продажу пут-опциона с более высоким страйком при покупке пут-опциона с более низким страйком.

• Медвежий колл-спрэд: Используется при ожидании снижения цен на активы или их удержания ниже определенного порога. Это включает в себя продажу колл-опциона с более низким страйком и покупку колл-опциона с более высоким страйком.

Пример медленного колл-спреда

Рассмотрим инвестора, который считает, что актив XYZ не превысит 58 $. Они могут:

• Продайте колл-опцион $53 за 3,75 доллара (, получив 375 долларов, так как один контракт представляет 100 акций )

• Купите опцион колл $58 за $1.25, заплатив $125(

Это приводит к чистому кредиту в 2,50 $ за акцию, или ) в общей сложности. Результат зависит от цены XYZ на момент истечения срока:

• Если XYZ закроется на уровне или ниже $53, оба опциона истекут бесполезно, и инвестор сохранит полный $250 кредит.

• Если XYZ завершится между $250 и $58, то опцион $53 будет реализован, требуя от инвестора продажи акций по цене $53. Опцион $53 истекает бесполезным. Инвестор сохраняет часть первоначального кредита, в зависимости от финальной цены.

• Если XYZ превысит 58 долларов, оба варианта будут реализованы. Инвестор продает акции за $58 и выкупает их по 58 долларов, понеся убыток в $53 . Однако первоначальный $500 кредит снижает максимальный убыток до 250 долларов.

Эти стратегии называются кредитными спредами, потому что инвестор получает авансовый кредит при открытии позиции.

Заключение

Кредитные спреды служат ценными инструментами, особенно для инвесторов в облигации. Они указывают на дополнительную компенсацию, которую инвесторы требуют за принятие большего риска, и предлагают информацию о рыночных восприятиях экономических условий. Наблюдая за кредитными спредами, инвесторы могут глубже понять рынок, принимать обоснованные инвестиционные решения и более эффективно управлять рисками.