Стейблкоин с доходностью: руководство по выпуску от спроса до дизайна

Проект стейблкоин (YBS) пытается имитировать традиционную банковскую модель, но сталкивается с множеством вызовов, таких как создание доходов для пользователей, выпуск и поддержание долгосрочной деятельности. В отличие от краха DeFi-проектов, системный риск традиционного банковского сектора требует своевременного вмешательства регуляторов.

Эпоха избытка кредитного плеча

Финансовая индустрия прошла три этапа в области количественной спекуляции: страхование портфеля, операции с высоким кредитным плечом и свопы по кредитным дефолтам. В текущей финансовой среде возможности пространственного арбитража уменьшаются, долгосрочные стратегии хеджирования по временным измерениям больше не являются основным направлением, их заменили операции с высоким кредитным плечом, экстремальные и спекулятивные операции.

Проект YBS в целом сталкивается с дилеммой: слишком низкая доходность затрудняет привлечение средств, а слишком высокая доходность может привести к понци-схеме. Хеджирование по сути является арбитражем и не может полностью избежать рыночного импульсного риска.

В настоящее время на рынке стейблкоинов существует три основных направления: специализированные расчетные сети для учреждений, продукты типа USDT, поддерживаемые традиционными финансами, и новые YBS проекты, представляемые Ethena. Рынок всегда склонен к чрезмерному росту в периоды повышения и продолжает падение в периоды снижения, и проекты YBS как раз соответствуют этой "импульсной" потребности.

Дизайн продукта не имеет特色, облигации США стали основным выбором

В отличие от традиционных стейблкоинов, таких как USDT, YBS требует более сильных резервов активов. Ранние проекты стейблкоинов могли выпускать стейблкоины, утверждая, что у них есть эквивалентные долларовые активы, но в условиях ужесточения регулирования такие операции становятся сложнее.

Большинство проектов YBS стремятся применять модель кредитного плеча банков, то есть резервная система для соблюдения регулирования, часть ликвидных средств для покрытия выводов, а остаточные средства для кредитования и получения дохода. Это также является основной причиной, по которой доллар/госдолг США стали основным выбором YBS, так как они могут бесшовно циркулировать в средах Web2 и Web3, максимизируя доходность портфеля.

Выбор базовых активов

Доллар/государственные облигации США являются основным выбором, но прямое использование модели привлечения средств MakerDAO/Sky для покупки государственных облигаций США все еще выглядит грубовато. Рыночные возможности заключаются в помощи проектам YBS в Web3 в приобретении физических активов, а также в содействии традиционным финансовым гигантам в выпуске соответствующих YBS.

Основные формы базовых активов:

1. Облигации США/доллары США/активы, связанные с долларом
2. Основные активы на блокчейне и их формы привязки
3. USDT/USDC как базовые активы
4. Инновационные формы, такие как токенизация вычислительной мощности GPU

Механизм эмиссии

Большинство новых проектов YBS используют модель 1:1 полной залоги, по крайней мере, в плане механизма проектирования. Небольшое количество продуктов без полной залоги применяют кредитные или гарантийные механизмы, что затрудняет их становление мейнстримом.

Источник дохода

При рассмотрении источников дохода необходимо учитывать два аспекта: механизм начисления процентов и стабильность. В качестве примера возьмем Ethena, его дельта-нейтральный механизм состоит из спотового ETH и хеджирования коротких позиций, хеджирование обеспечивает привязку USDe к доллару 1:1, а арбитраж по ставкам за открытие коротких позиций является источником начисления процентов.

Распределение доходов

Существует два механизма распределения:

1. Увеличение стоимости, неизменное количество: цена sToken постепенно возрастает
2. Увеличение количества, постоянная стоимость: количество sToken увеличивается на протяжении периодов, но привязано к стейблкоину 1:1.

Основными вызовами для проекта YBS являются создание достаточного резервного капитала для получения доверия пользователей и поиск стабильных источников дохода. Это делает сферу YBS более подходящей для крупных венчурных капиталистов или входа традиционных финансовых гигантов.

игра между доходностью и масштабом

Проект YBS должен найти баланс между высокой доходностью и крупными финансами. Основные стратегии включают:

1. Мультипул стратегия: создание доходных пулов на многоцепочечных и многопротокольных платформах, улучшение емкости средств и стабильности дохода

2. Система вознаграждений: разработать систему баллов, чтобы стимулировать пользователей к долгосрочному удержанию и использованию

3. Рыночный объем: повышение влияния через KOL, СМИ, поддержку оффлайн-брендов и т.д.

4.模хающая стратегия: использование различий в APR/APY, внецепочечных активов и других факторов для создания операционного пространства

В целом, проект YBS выглядит простым, но на самом деле он сложен. Общественные и политические факторы всегда связаны с услугами по депозитам и займам, и команде проекта необходимо учитывать множество аспектов, чтобы создать здоровую и устойчивую экосистему.