Исследование моделей оценки шифрованных активов: от публичных цепей до Биткойн

В последние годы сфера шифрования токенов стала одним из самых динамичных сегментов финансовых технологий. С постоянным притоком институциональных средств, ключевым вопросом стало то, как правильно оценивать шифровые проекты. Традиционные финансовые активы имеют зрелые системы оценки, такие как модели дисконтирования денежных потоков и метод оценки по рыночной капитализации. Однако шифровые проекты разнообразны, включая публичные цепочки, токены торговых платформ, DeFi проекты и мем-токены, каждый из которых имеет свои уникальные характеристики, экономические модели и функции токенов. Поэтому необходимо исследовать подходящие модели оценки для каждого сегмента.

1. Оценка публичных цепочек: Закон Меткалфа

Суть закона Меткалфа заключается в том, что ценность сети пропорциональна квадрату числа узлов. Выражение: V = K*N²(, где V — это ценность сети, N — количество действительных узлов, K — константа).

Этот закон широко признан в оценке стоимости интернет-компаний. Десятилетнее исследование Facebook и Tencent показывает, что стоимость этих компаний соответствует характеристикам закона Метакаффа.

Аналогично, закон Мэткафа также применяется к оценке стоимости блокчейн-проектов с открытым исходным кодом. Исследования показывают, что рыночная капитализация Эфириума имеет логарифмическую линейную зависимость с количеством активных пользователей в день, что в основном соответствует закону Мэткафа. Конкретно, рыночная капитализация сети Эфириум пропорциональна 1,43 степени количества пользователей, константа K составляет 3000. Формула расчета: V = 3000 * N^1.43.

Однако закон Меткалфа имеет ограничения при применении к новым публичным блокчейнам. Для публичных блокчейнов на ранних стадиях развития с небольшой базой пользователей, таких как ранние Solana, Tron и другие (, применимость этого закона невысока. Кроме того, закон Меткалфа не может отразить влияние ставки стейкинга на цену токенов, долгосрочные последствия механизма сжигания, а также факторы, такие как экосистема публичного блокчейна, которая может основываться на соотношении безопасности для общей заблокированной стоимости.

Два, Оценка токенов торговой платформы: Модель выкупа и сжигания прибыли

Токены платформ централизованных бирж похожи на токены акций, их стоимость тесно связана с доходами биржи ), такими как сборы за сделки, сборы за листинг и т. д. (, состоянием экосистемы публичной цепи и долей рынка биржи. Такие токены обычно имеют механизм обратного выкупа и уничтожения, некоторые также имеют механизм сжигания в публичной цепи.

Оценка стоимости платформенного токена должна учитывать общую финансовую ситуацию платформы и механизм сжигания токенов. Упрощенная модель оценки прибыли с обратным выкупом и сжиганием может быть представлена как:

Стоимость роста токена платформы = K * темп роста объема торговли * темп уничтожения предложения)K - это константа(

![От DeFi до Биткойн, модели оценки шифрования активов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cb7e62b8baf40bea474c8f4ad287fd4.webp(

В качестве примера токена известной торговой платформы его механизм стимулирования прошел через два этапа: этап выкупа прибыли ) с 2017 по 2020 год ( и этап автоматического уничтожения ) с 2021 года по настоящее время (. На этапе автоматического уничтожения объем уничтожения рассчитывается на основе цены токена и количества квартальных блоков блокчейна, при этом была введена механика реального времени для уничтожения.

Тем не менее, при реальном применении этого метода оценки необходимо внимательно следить за изменениями доли рынка биржи. Кроме того, изменения в регуляторной политике также оказывают значительное влияние на оценку токенов торговых платформ, а неопределенность в политике может привести к изменению рыночных ожиданий.

Три, Оценка проектов DeFi: Метод дисконтирования денежных потоков токенов

Проекты DeFi могут использовать метод оценки дисконтированных денежных потоков токенов ) DCF (. Основная логика этого метода заключается в прогнозировании будущих денежных потоков токенов и дисконтировании их к текущей стоимости по определенной ставке дисконта.

![Исследование моделей оценки шифрованных активов от DeFi до Биткойн])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce4ba5de2ca105e896281bad950a2be8.webp(

Рассмотрим пример протокола DeFi: предположим, что доход в 2024 году составит 98,9 миллиона, годовой темп роста 10%, ставка дисконтирования 15%, прогнозный срок 5 лет, бесконечный темп роста 3%, коэффициент преобразования FCF 90%. По расчетам, общая оценка DCF данного протокола составляет примерно 1,002 миллиарда, что близко к его текущей рыночной капитализации 1,16 миллиарда.

![Изучение моделей оценки криптоактивов от DeFi до Биткойн])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5570754830a9e7c70981a628bf16de93.webp(

Тем не менее, оценка DeFi-протоколов сталкивается с несколькими проблемами: токены управления обычно не отражают ценность доходов протокола; прогнозирование будущих денежных потоков затруднено; определение ставки дисконтирования сложно; механизмы выкупа и сжигания прибыли, используемые некоторыми проектами, могут повлиять на оценку.

Четыре, Оценка Биткойна: Комплексный подход с использованием различных методов

Биткойн может быть оценен различными методами:

1. Оценка стоимости добычи: за последние пять лет цена Биткойна была ниже стоимости добычи на основных майнинговых установках только около 10% времени, что указывает на то, что стоимость добычи является важной поддержкой для цены Биткойна.

![Исследование моделей оценки шифрования активов от DeFi до Биткойн])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c947fb4db0efd8c2e5679f734c38ef0b.webp(

2. Модель замещения золота: рассматриваем Биткойн как "цифровое золото", которое может частично заменить функцию хранения стоимости золота. В настоящее время рыночная капитализация Биткойна составляет 7,3% от рыночной капитализации золота. Если этот показатель увеличится до 10%, 15%, 33%, 100%, цена Биткойна составит соответственно 92,523 долларов США, 138,784 долларов США, 305,325 долларов США, 925,226 долларов США.

![Исследование моделей оценки криптоактивов от DeFi до Биткойн])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26922565521dbf6c7faa8632841886d4.webp(

Однако Биткойн и золото имеют значительные различия в физических свойствах, рыночном восприятии, областях применения и т. д., поэтому при использовании этой модели необходимо учитывать эти факторы.

![С от DeFi до Биткойн, исследование моделей оценки шифрования токенов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-11227f708d0f4123e6c4cd98cf6ca76b.webp(

Заключение

Рациональная модель оценки имеет решающее значение для стимулирования устойчивого развития шифрования индустрии. Особенно в период медвежьего рынка, нам необходимо использовать строгие стандарты и простую логику для поиска проектов с долгосрочной ценностью. С помощью соответствующих методов оценки мы надеемся выявить потенциальные активы в области шифрования во время медвежьего рынка, как это произошло с технологическими гигантами после краха интернет-пузыря в 2000 году.

![Изучение моделей оценки шифрованных активов от DeFi до Биткойн])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-71a3910e20eeb826e65355415f237f6e.webp(