Криптоактивы: Биткойн-майнеры переходят на Ethereum

Сфера цифровых активов переживает глубокие изменения. Компания Bit Digital,上市 наNASDAQ, объявила о захватывающей стратегической трансформации в июне 2025 года: через публичное размещение акций на сумму 150 миллионов долларов она полностью выходит из бизнеса по добыче Биткойн и переходит к ставкам на Эфир и операциями с капиталом. Эти средства будут полностью использованы для приобретения Эфира (ETH), что сделает Bit Digital одной из компаний с наибольшими инвестициями в ETH на открытом рынке.

Этот шаг не просто простая бизнес-корректировка, но и смелая стратегическая ставка. Bit Digital планирует постепенно закрыть или продать свой бизнес по добыче Биткойна и постепенно преобразовать свои активы в Биткойнах в Эфир. По состоянию на 31 марта 2025 года компания уже владеет примерно 24 434 Эфира и 418 Биткойнами, что закладывает основу для её будущей стратегии "эфирного пуризма".

Это изменение вызвало глубокие размышления в отрасли о будущем рынка криптоактивов. Биткойн когда-то считался "цифровым золотом", а его майнинг был в свое время популярным направлением инвестиций в области цифровых активов. Однако, с увеличением числа вызовов, с которыми сталкивается отрасль, и постоянным развитием экосистемы Ethereum, стратегическая перестройка Bit Digital может сигнализировать о том, что в отрасли происходят глубокие структурные изменения.

Чтобы понять решения Bit Digital, необходимо рассмотреть общую обстановку на рынке криптоактивов в 2024-2025 годах. Несмотря на то, что цена Биткойна в начале 2025 года преодолела отметку в 100000 долларов, индустрия майнинга Биткойн столкнулась с беспрецедентными вызовами. Событие «уменьшения» Биткойна в апреле 2024 года привело к снижению блока вознаграждения для майнеров с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В то же время сложность майнинга продолжала расти, а хешрейты не снижались, а наоборот, увеличивались, достигнув 831 EH/s к 1 мая 2025 года. Доходы от транзакционных сборов значительно снизились, а цена хеша упала с 0,12 долларов в апреле 2024 года до примерно 0,049 долларов в апреле 2025 года. Высокие затраты на энергию и постоянная необходимость в обновлении оборудования серьезно сжали маржу прибыли многих майнинговых компаний. В первом квартале 2025 года доходы от майнинга Биткойн у Bit Digital снизились на 64% по сравнению с предыдущим годом до 7,8 миллиона долларов, а количество добытых Биткойнов сократилось на 80% до 83,3 токенов, что отражает общие трудности отрасли.

В отличие от этого, Ethereum после завершения "слияния" (The Merge) в 2022 году успешно перешел от механизма доказательства работы (PoW) к механизму доказательства доли (PoS). Этот переход позволил сократить его энергетические расходы на 99,95%, сделав его более устойчивым и экологически чистым выбором, привлекая институциональных инвесторов, стремящихся к стабильной прибыли и низким операционным расходам.

План по привлечению 150 миллионов долларов от Bit Digital вызывает большой интерес. Компания выпускает 75 миллионов обыкновенных акций по цене 2 доллара за акцию, при этом андеррайтеры имеют опцион на покупку дополнительных 11,25 миллионов акций в течение 30 дней. Это финансирование значительно размывает доли существующих акционеров: до выпуска у Bit Digital было выпущено 128,05 миллиона акций, добавленные 75 миллионов акций означают увеличение обращающихся акций на 58,5%, а доля существующих акционеров размывается почти на 37%. Стоит отметить, что средства от привлечения будут "специально использованы для покупки Эфира", а не для роста операций или сокращения долга. Это означает, что компания после стратегической трансформации будет полностью подвержена рискам колебаний цен на Эфир, ее финансовое состояние и цена акций будут напрямую связаны с оценкой ETH. Такое масштабное размывание акций и единственное назначение средств отражает сильную уверенность управляющей команды Bit Digital в будущем Эфира.

Решимость Bit Digital в трансформации также проявляется в его всеобъемлющем плане по конвертации активов. Компания планирует постепенно конвертировать свои 417,6 Биткойнов (стоимостью около 34,5 миллиона долларов) в Эфир и продать или ликвидировать свои глобальные операции по добыче Биткойнов, включая объекты в США, Канаде и Исландии, а полученные чистые доходы будут повторно инвестированы в ETH. Это означает, что Bit Digital станет компанией, сосредоточенной на стейкинге Эфира и управлении активами.

Bit Digital выбрала полностью отказаться от добычи Биткойна, что является разумным ответом на глубокие проблемы в отрасли. После уменьшения вдвое Биткойна в 2024 году, прибыльность добычи значительно снизилась, и в первом квартале 2025 года компания добыла всего 83,3 Бита, что на 80% меньше по сравнению с прошлым годом. Высокое потребление энергии и капиталоемкость добычи Биткойна делают ее трудной для поддержания в условиях рыночной волатильности и ударов от уменьшения вдвое. В отличие от этого, стейкинг Эфира требует более экономичного оборудования и меньшего потребления энергии, что значительно снижает операционные расходы и воздействие на окружающую среду. Например, потребление энергии системы PoS Эфира на 99,95% меньше, чем у PoW, и его уровень потребления энергии сопоставим с небольшим городом. Трансформация Bit Digital - это не только стратегия по борьбе с финансовым давлением, но и следование большой тенденции в криптоиндустрии от "энергоемкого" PoW к "капитально эффективному" PoS, нацеленной на достижение двойной цели: роста и устойчивости. Эта трансформация отражает эволюцию ценностей внутри криптоиндустрии: от прошлой конкуренции по вычислительной мощи к настоящей конкуренции по капитальной эффективности и экологической устойчивости.

Ядро стратегической трансформации Bit Digital заключается в глубоком понимании принципиальных различий между механизмом PoW Биткойна и механизмом PoS Эфира. Механизм PoW Биткойна известен своей высокой безопасностью и децентрализованными характеристиками, но за это приходится платить огромным потреблением энергии, которое составляет от 67 до 240 тераватт-часов в год, а энергетические затраты на одну транзакцию составляют около 830 киловатт-часов. Это не только вызывает экологические проблемы, но и заставляет майнеров нести высокие затраты на электроэнергию и инвестиции в специализированное оборудование.

В сравнении с этим, Ethereum продемонстрировал удивительную энергоэффективность после перехода на PoS. Система PoS позволяет валидаторам участвовать в безопасности сети и проверке транзакций, ставя токены в залог, что устраняет потребность в энергоемких вычислениях. Энергетические затраты Ethereum снизились на 99,95%, и потребление энергии на одну транзакцию составляет всего 50 киловатт-часов. Это повышение эффективности делает его более устойчивым блокчейн-решением и значительно снижает операционные расходы, предоставляя компаниям, стремящимся к стабильному доходу и снижению затрат, привлекательный выбор. Механизм PoS предлагает более привлекательную модель прибыли: ставящие получают пассивный доход за вклад в безопасность сети, аналогично процентам по банковским вкладам. Годовая доходность по ставкам Ethereum обычно составляет от 4% до 7%, в отличие от непредсказуемости добычи Биткойна, ставление может обеспечить более стабильный и предсказуемый денежный поток.

Появление производных продуктов ликвидного стейкинга (LSDs) дополнительно увеличило привлекательность стейкинга Эфира. LSDs позволяют пользователям получать производные токены (например, stETH), представляющие стейкинг-активы, одновременно с их стейкингом, которые можно свободно торговать в экосистеме DeFi или использовать в качестве залога. Этот механизм значительно повышает эффективность капитала и снижает барьеры для участия в стейкинге. После активации функции вывода стейкинг ETH в результате обновления Эфира "Shapella" в апреле 2023 года, спрос на LSDs резко возрос, что еще больше увеличило привлекательность экосистемы Эфира для институционального капитала.

В области криптоактивов обсуждение того, сможет ли Ethereum обойти Биткойн в 2025 году, всегда было в центре внимания. Разные организации имеют разные мнения по этому поводу, что отражает различные понимания криптоактивов: Биткойн рассматривается как хранилище ценности, тогда как Ethereum считается программируемой платформой и ядром инновационной экосистемы.

Стратегическая трансформация Bit Digital является отражением изменений в индустрии криптоактивов, что показывает тенденцию перехода рынка от "дикого роста" к "тщательному ведению дел". Ранее конкуренция по вычислительной мощности и нарратив "цифрового золота" доминировали на рынке. Однако сейчас, с развитием механизма PoS в Ethereum, фокус отрасли смещается к капитальной эффективности, экологической устойчивости и предсказуемой доходности. Финансовые инновации, такие как LSDs, дополнительно разблокировали ликвидность активов, способствуя глубокой интеграции экосистемы DeFi и расширению сценариев применения. Это свидетельствует о том, что криптоиндустрия выходит за рамки простых спекулятивных свойств и развивается в сторону более практической ценности, более тонкой финансовой инженерии и более широких областей применения.

Смотря в будущее, криптоиндустрия будет продолжать сосредоточиваться на эффективности, устойчивом развитии и соблюдении норм. Технологические инновации будут продолжать снижать потребление энергии, увеличивать скорость транзакций и масштабируемость. С учетом того, что регулирующие органы постепенно проясняют свое отношение к таким бизнесам, как стейкинг, уверенность институциональных инвесторов, вероятно, будет расти. Решение о трансформации компании Bit Digital является проявлением этих макроэкономических тенденций на микроуровне. Его успех или неудача касается не только судьбы одной компании, но также даст важные подсказки о том, как вся сфера цифровых активов может адаптироваться к изменениям на рынке, способствовать инновациям и достигать долгосрочного успеха.