Новый рассвет регулирования Децентрализованных финансов: инновационная рамка освобождения может быть реализована

В последнее время кажется, что регулирующая среда в США начинает смягчаться, и в области Децентрализованных финансов появилась надежда на «инновационное освобождение». На важной встрече 9 июня высокопоставленные представители регулирующих органов дали позитивный сигнал, указывающий на то, что платформы DeFi могут получить более благоприятное пространство для развития.

Однако на фоне благоприятной политики DeFi-рынок демонстрирует довольно сложную картину: некоторые ведущие протоколы, такие как Aave, продолжают обновлять свои TVL, показывая сильные фундаментальные показатели; в то же время TVL многих других ведущих DeFi-протоколов растет с трудом, и цены токенов все еще не восстановились до уровней начала года, путь к выявлению ценностей на рынке по-прежнему длинен. Несмотря на то, что токены DeFi недавно пережили быстрый рост, остается вопросом, вызвано ли это колебаниями краткосрочных рыночных эмоций или глубинной логикой ценности, что еще предстоит выяснить.

Поворот в отношении регулирования: DeFi может получить рамки "инновационного освобождения"

В последнее время американские регулирующие органы по ценным бумагам изменили свое отношение к Децентрализованным финансам. На круглом столе на тему "Децентрализованные финансы и американский дух" главный руководитель регулирующего органа заявил, что основные принципы Децентрализованных финансов соответствуют таким основным ценностям, как экономическая свобода и частная собственность в США, и поддерживает самообслуживание криптоактивов. Он подчеркнул, что технологии блокчейн позволяют проводить финансовые транзакции без посредников, и регулирующие органы не должны препятствовать таким инновациям.

Более важно, что этот ответственный человек впервые сообщил, что поручил сотрудникам разработать рамки политики "инновационного освобождения" для платформ DeFi. Эта рамка направлена на "быстрое разрешение регулируемым и нерегулируемым субъектам выводить на рынок продукты и услуги на блокчейне". Он также четко заявил, что разработчики самообслуживающего или ориентированного на конфиденциальность программного обеспечения не должны нести юридическую ответственность только за выпуск кода и упомянул, что соответствующие органы разъяснили, что некоторые виды майнинга и стекинга сами по себе не являются сделками с ценными бумагами.

Другой важный чиновник также выразил свою поддержку, подчеркнув, что нельзя привлекать к ответственности разработчиков кода из-за его использования другими, но одновременно предупредил, что централизованные实体 не должны использовать ярлык "децентрализованный" для уклонения от регулирования.

На фоне того, что члены Республиканской партии в регулирующих органах выступают за более дружелюбную криптополитики, эти заявления были восприняты рынком как значительная позитивная новость, что привело к резкому росту цен на токены DeFi. Если "инновационное освобождение" будет реализовано, это может создать более свободную и ясную регуляторную среду для развития проектов DeFi в США.

Анализ данных: рост TVL слабый, сильный отскок токенов

После публикации благоприятных новостей о регулировании, долгое время находившиеся в затишье токены в категории DeFi пережили общий рост. Особенно такие ведущие проекты, как Aave, LDO, UNI и COMP, показали значительный рост на 20%~40%. Однако, является ли это всего лишь кратковременной реакцией на новости, или же результатом внутреннего роста индустрии DeFi? Мы провели анализ данных за последние полгода по 20 самым популярным DeFi-протоколам.

В целом, рост TVL этих ведущих Децентрализованные финансы-протоколов в первой половине 2025 года незначителен, при этом у 7 протоколов TVL даже снизился. Среди протоколов, у которых наблюдается рост, 5 из них увеличились не более чем на 5%, фактически оставаясь на одном уровне. Самым быстрым ростом отличается BUIDL, который был запущен крупной управляющей компанией активами; этот протокол отличается от традиционных Децентрализованные финансы-протоколов и строго относится к категории реальных активов (RWA). Среди других протоколов заметный рост показал Aave, TVL которого превысил 26 миллиардов долларов, установив исторический максимум, а за первую половину года он увеличился более чем на 6 миллиардов долларов. Spark из группы Sky увеличился на 72,97%.

Некоторые известные экосистемы публичных блокчейнов, хотя и достигли устойчивого роста стейблкоинов в этом году, но TVL ведущего DeFi-протокола JustLend снизился на 39,82% за первое полугодие, став протоколом с наибольшим снижением. Кроме того, такие популярные протоколы, как Sky, Lido, EigenLayer и некоторые DEX, также показали различную степень снижения в первом полугодии.

Цена токенов, похоже, усиливает эту тенденцию к снижению, средняя максимальная просадка цен токенов 20 ведущих Децентрализованные финансы протоколов достигла 57% в первой половине 2025 года. Даже несмотря на недавний рост рынка и значительное восстановление цен токенов различных протоколов, подавляющее большинство токенов протоколов так и не смогли вернуться к уровням цен 1 января 2025 года. Из них только治理 токен SKY MKR по сравнению с 1 января вырос на 44,8%, AAVE же едва вернулся к аналогичной цене 1 января. В целом, эти токены в среднем все еще упали на 24% по сравнению с ценой 1 января.

Тем не менее, цены токенов этих проектов DeFi в целом значительно восстановились, средний уровень восстановления от низкой точки составляет около 95,59%. Среди них токены ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle и другие восстановились более чем на 150%. Судя по графикам, недавние минимумы этих токенов в основном сосредоточены на 7 апреля, что схоже с общим трендом крипторынка. Однако сила восстановления в целом превосходит другие типы токенов. Тем не менее, как с точки зрения восстановления цен, так и с точки зрения общей динамики за последние полгода, похоже, что динамика цен токенов не имеет прямой связи с показателями TVL этих протоколов DeFi.

Проявление ведущих проектов варьируется

В числе этих проектов есть несколько Децентрализованных финансов, на которые стоит обратить особое внимание.

Aave: Будучи ведущим проектом в области Децентрализованные финансы, в первой половине года данные показали впечатляющие результаты, несколько раз устанавливая исторические максимумы. Также была расширена поддержка нескольких новых публичных блокчейнов, в настоящее время поддерживаются 18 публичных блокчейнов. Кроме того, для повышения цены токена AAVE сообщество Aave предложило инициативу под названием "Aavenomics", которая включает выкуп токенов на сумму 1 миллион долларов каждую неделю и перераспределение доходов между Aave и родной стабильной валютой GHO, согласно предложению, 80% вознаграждений Anti-GHO будет распределено среди стейкеров Aave.

С точки зрения процентных ставок по продуктам, кредитные ставки Aave не слишком высоки, но имеют более глубокую ликвидность, что также привлекает множество крупных игроков. 10 июня одна известная семья заняла у Aave USDT на сумму 7,5 миллиона долларов. В целом, во второй половине 2025 года Aave продемонстрировала восходящий тренд как в основных показателях (данные TVL), так и в рыночных показателях, оставаясь стандартным шаблоном для развития Децентрализованные финансы.

Некоторый DEX: Этот DEX официально запустил версию V4 в 2025 году, технически введя хуки, механизм одиночки и другие более гибкие логики настройки, а также значительно снизив расходы на газ. Кроме того, запуск его собственной цепочки также дополнительно расширил конкурентоспособность этого DEX в экосистеме Децентрализованных финансов.

Хотя в первой половине года объем TVL этого DEX уменьшился, при внимательном рассмотрении можно заметить, что это снижение в основном вызвано падением цены Ethereum. Судя по количеству ETH, находящемуся в стейкинге, по сравнению с январем оно все же увеличилось. Кроме того, после запуска собственной цепи она быстро заняла определенную долю рынка и уже занимает второе место по TVL среди блокчейнов на этом DEX; по состоянию на 11 июня объем TVL составляет около 546 миллионов долларов.

Sky: После переименования в Sky в 2024 году в результате известного протокола стабильной валюты, Sky прошел полный путь обновления бренда. Хотя после обновления TVL Sky начал снижаться, другой протокол в экосистеме, Spark, также проявил новый потенциал в направлении RWA, и общий TVL этих двух протоколов превысит 11 миллиардов долларов, что позволит им занять одно из первых трех мест. Кроме того, цена его токена MKR в 2025 году также показала хорошие результаты, поднявшись с минимально возможных 800 долларов до 2100 долларов, что составляет более 170% роста. Однако его план обновления "конечная битва" очевидно является относительно сложной реорганизацией, охватывающей механизмы управления, токеномику и продуктовый ассортимент, что затрудняет рынку формирование простого восприятия и не способствует распространению информации на рынке.

EigenLayer: EigenLayer представил новую концепцию «рестейкинга» (restaking), и с момента своего запуска TVL EigenLayer продемонстрировал взрывной рост, достигнув 12,4 миллиарда долларов, став третьим по величине протоколом Децентрализованных финансов. Хотя в 2024 году концепция рестейкинга начала терять популярность, TVL EigenLayer также временно снизился, однако с апреля данные TVL EigenLayer явно вступили в новый цикл роста, увеличившись с 7 миллиардов до 12,4 миллиарда долларов менее чем за 2 месяца, что составило 77% роста. Сняв концептуальную оболочку, возможно, истинная ценность рестейкинга снова определяется рынком.

Lido: Как ведущий проект в области ликвидного стекинга, Lido когда-то занимал доминирующее положение на рынке благодаря stETH, а объем заблокированных средств (TVL) в 2024 году достигал почти 40 миллиардов долларов. Однако с середины 2024 года, с быстрым ростом Ethereum L2, Lido, слишком сосредоточенный на основной сети Ethereum (доля основной сети Ethereum превышает 99%), начал показывать признаки упадка, и TVL продолжал снижаться. Его токен также не продемонстрировал значительного роста в недавнем отскоке; максимальное увеличение с низкой точки до 10 июня составило 61%, что значительно ниже среднего значения среди 20 лучших токенов DeFi. В настоящее время общий объем TVL Lido все еще занимает второе место после Aave, и для Lido эффект масштаба все еще присутствует. Однако основная задача заключается в том, как быстро адаптироваться к более широким рынкам, что может стать приоритетной задачей для сохранения лидерства.

Изменение отношения регуляторов несомненно стало мощным стимулом для американского рынка Децентрализованных финансов. Неопределенность в регулировании, мучившая проекты долгое время, может быть смягчена, и некоторые нерешенные инновации могут действительно воплотиться в жизнь. Тенденции, выявленные данными, также заслуживают глубокого размышления: хотя Ethereum по-прежнему является основным местом для TVL, динамика развития Децентрализованных финансов все больше проявляет свою независимость и даже начинает возвращать ценность базовым блокчейнам. Как сказал один аналитик, "экосистема DeFi становится двигателем роста ETH". В будущем ясность в регулировании привлечет больше традиционного финансового капитала с более низким аппетитом к риску в сферу DeFi, что принесет ценную новую кровь; в то же время попытки крупных учреждений запустить уникальные продукты DeFi предвещают более широкие перспективы интеграции и означают, что борьба за новый рынок станет более напряженной. Эта "финальная битва", начатая ослаблением регулирования, возможно, является новой отправной точкой для зрелости DeFi и глубокой интеграции с традиционными финансами.