SEC отправляет позитивный сигнал по регулированию Децентрализованных финансов. Каково значение для шифрования индустрии?

Автор: адвокат Панг Мэй Мэй

Сегодня мы поговорим о теме, которая воодушевила всё криптосообщество: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) изменила свой строгий подход к области децентрализованных финансов (DeFi) и на криптокруглом столе "DeFi и дух Америки", состоявшемся 9 июня, впервые представила свою работу над механизмом инновационного освобождения (innovation exemption) для DeFi. Это событие быстро вызвало сильную реакцию на рынке, и несколько токенов DeFi сразу же начали расти.

Как веб3-юрист, я видел слишком много проектов, которые погибали из-за неопределенности регулирования. Может ли этот сигнал действительно привести к существенному прорыву для экосистемы DeFi?

**Заявление председателя SEC: **DeFi соответствует основным ценностям США

Председатель SEC Пол Аткинс четко указал на встрече, что «основные принципы DeFi высоко соответствуют核心价值观ам, таким как экономическая свобода и частная собственность в США». Он особенно подчеркнул поддержку модели самоуправления криптоактивами и признал важную роль технологии блокчейн в осуществлении финансовых сделок без посредников. Политика «инновационного исключения», о которой рассказал Аткинс, можно считать зеленым коридором для DeFi, поскольку это означает, что в рамках этой структуры соответствующие проектам DeFi будет проще выйти на рынок и начать бизнес, при соблюдении основных регуляторных требований. Более того, 5 сентября SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно выпустили заявление с призывом к координации регулирования, этот шаг обозначает переход двух крупных регуляторов от «самостоятельного управления» к «согласованным действиям», что можно назвать большой реформой в криптоиндустрии.

Что это означает для DeFi-индустрии?

Как юрист, меня больше всего беспокоит "граница соблюдения", и эти позитивные сигналы являются ключевыми признаками фундаментального изменения логики регулирования криптовалют в США, DeFi больше не является "серой зоной" регулирования.

Во-первых, изменение регуляторной позиции явно благоприятно для предпринимателей. Поскольку политика "инновационного освобождения" означает, что реально децентрализованные платформы могут избежать регистрации в качестве ценных бумаг, что позволяет избежать громоздких требований по раскрытию информации и аудиту, тем самым снижая барьеры для входа и привлекая больше институциональных инвестиций в экосистему DeFi. Для наших китайских проектов или разработчиков это также означает, что в будущем будет больше возможностей для трансграничного сотрудничества между Китаем и США, а ослабление регулирования, безусловно, является катализатором структурных изменений в DeFi.

Во-вторых, необходимо усилить защиту инвесторов и повысить доверие к рынку. С апреля по июнь 2025 года рабочая группа SEC по криптовалютам провела четыре открытых круглых стола, темы которых охватывали крипто-трейдинг, хранение, токенизацию активов и DeFi. Эти обсуждения организовала крипто-команда SEC, и все мероприятия были открыты для публики. Комиссар SEC Хестер Пирс считает их "весенним рывком к ясности в криптовалюте", что также означает переход SEC от противостояния к сотрудничеству. Подчеркнутая SEC "высококачественная регуляция" является защитой для пользователей DeFi, уменьшая риски rug. Аткинс вновь подчеркнул "право на самостоятельное управление частной собственностью", четко поддерживая пользователей в их желании участвовать в финансовой деятельности на блокчейне через личные кошельки, что фактически является ясным сигналом о том, что DeFi не является ценными бумагами и должен иметь свою собственную экологическую нишу. Мы сравниваем финансы с самолетом: в последние годы DeFi легко "потерял направление" из-за отсутствия маршрутов, некоторые DeFi успешно взлетели и вошли в маршрут благодаря сильному чувству направления, в то время как другие все еще кружат в воздухе, не осмеливаясь приземлиться или продолжить движение. Согласованное регулирование SEC и CFTC больше похоже на создание маршрутов и аэропортов для DeFi: самолеты могут приземляться в разных аэропортах, но, по крайней мере, не будут лететь по неправильному маршруту. Конечно, детали политики освобождения еще не реализованы, и вызовы все еще существуют; прежде чем это произойдет, адвокат Панг Мэймэй по-прежнему рекомендует проектам проявлять осторожность.

Кроме того, следует заявить, что разработчики кода не должны «нести ответственность» за его использование, что проясняет юридическую ответственность разработчиков. Atkins проводит аналогию с разработчиками автономных автомобилей, утверждая, что «разработчиков кода не следует привлекать к ответственности за действия других, использующих этот код», тем самым ясно переводя ответственность с разработчиков инструментов на пользователей. Особенно это касается тех, кто разрабатывает инструменты для самообслуживания или программное обеспечение для повышения конфиденциальности, которые не должны нести ответственность просто за то, что кто-то использует их код для незаконной деятельности. Член SEC и глава криптографической рабочей группы Хестер Пирс также поддержала эту точку зрения, подчеркивая, что публикация кода и финансовые действия должны рассматриваться отдельно. Однако она также предостерегает, что централизованные сущности не должны использовать ярлык «децентрализации» для уклонения от регулирования; из ее выступления видно, что SEC признает принцип «технологической нейтральности».

В конце концов, регулирование стейкинг-майнинга стало более четким, что облегчило беспокойство участников по поводу соблюдения норм. Отдел корпоративных финансов SEC ранее указал в одном из руководств, что майнинг с доказательством работы (PoW) и стейкинг с доказательством доли (PoS) сами по себе не являются сделками с ценными бумагами, это разъяснение значительно уменьшило беспокойство многих блокчейн-проектов и участников-майнеров, валидаторов по поводу соблюдения норм. Реакция рынка также была очевидной: многие стейкинг-проекты одновременно выросли, что демонстрирует уверенность институциональных инвестиций в экосистему стейкинга.

За кулисами политики: Двойное воздействие политики и рынка

Эти тенденции не являются случайными. В последние годы республиканские члены SEC продолжают настаивать на разработке более благоприятной крипто политики, и предложение "безопасной гавани", поддержанное такими людьми, как Хестер Пирс, также начинает принимать больше законодательных представителей. Рынок на это реагирует крайне позитивно, интерпретируя это как то, что США, возможно, больше не будут пытаться подавлять инновации DeFi через "правоприменительное регулирование", а вместо этого перейдут к более диалоговому и структурированному инклюзивному регулированию.

Если сбудется: DeFi в США может迎来 новый этап

Как только "инновационное освобождение" перейдет от идеи к реализации, экосистема DeFi в США, вероятно, сможет избавиться от некоторых текущих серых зон регулирования, позволяя проектам развивать технологии и исследовать бизнес-модели в рамках более четкой правовой структуры. Это не только поможет развитию местных проектов, но также может привлечь зарубежных строителей DeFi обратно на рынок США, создавая более здоровую, соответствующую требованиям и конкурентоспособную картину децентрализованных финансов.

Фон, на котором члены Республиканской партии SEC выступают за более дружелюбную политику в отношении криптовалют, указывает на то, что регуляторы действительно пытаются понять суть DeFi и готовы внести соответствующие изменения на юридическом уровне. Для всей отрасли это не только изменение отношения регуляторов, но, возможно, переопределение инноваций, ответственности и свободы. DeFi с 2020 года стремительно развивалась, проходя через регуляторный вакуум, и теперь SEC, корректируя регуляторную структуру, оправдывает DeFi; этот шаг дает нам уверенность в том, что DeFi может идеально интегрироваться с традиционными финансами.