Pantera: цифра и будущее RWA

Автор: Майк Кагни, соучредитель и генеральный директор Figure; Райан Барни, партнер Pantera Capital; Перевод: Золотая экономика

Примечание: Эта статья объединяет мои (Райан) взгляды и выдержки из письма основателя Майка Кагни, с целью подчеркнуть видение, стоящее за Figure, и значение IPO.

Фигура IPO 11 сентября является не только вехой для Figure, но и водоразделом для блокчейна.

На протяжении многих лет мы считали, что наиболее мощные случаи использования блокчейна — это те, которые касаются реальной экономики. Стейблкоины — это прорывной пример. Мы считаем, что RWA — это еще один пример. Посмотрите на RWA.xyz: за последние три года этот рынок вырос почти в пять раз, объем активов на блокчейне превысил 28 миллиардов долларов, и прогнозы просто потрясающие — в течение следующих десяти лет будут токенизированы десятки триллионов долларов активов.

! 7mGLc8f9Zf8b8BryQyhBeALm86bVmRED89vCV3et.png

В конце 2017 года я внезапно осознал суть технологии блокчейн... Она может создать нативный цифровой актив, позволяя каждому понять его истинную собственность, состав и историю без необходимости доверия. Активы могут обмениваться в реальном времени и на двусторонней основе без риска контрагента или расчетов. Кредиторы могут сразу получить настоящую цифровую завершенность и контролировать залог. Блокчейн кардинально изменил происхождение, торговлю и финансирование активов.

В этом контексте Figure выделяется. Майк Кэгни и его команда не удовлетворились абстрактными пилотными проектами или теоретическими белыми книгами. Они начали строить. Они выдали кредиты напрямую на блокчейне, провели первую секьюритизацию на блокчейне и получили первую в отрасли секьюритизацию уровня AAA. С момента своего основания они выдали более 17 миллиардов долларов в кредитах и способствовали более чем 50 миллиардам долларов публичных транзакций на блокчейне. В этом процессе они стали крупнейшей небанковской организацией по выдаче HELOC в США — не просто используя блокчейн как модное слово, а благодаря тому, что доказали, что он может решить проблемы неэффективности, которые преследуют капитальные рынки на протяжении десятилетий. Для этого они фактически построили свой собственный блокчейн уровня 1 Provenance.

В 2018 году основные блокчейны были основаны на доказательстве работы (PoW). Применение доказательства работы в сфере финансовых услуг сталкивается с реальными вызовами, включая стоимость, скорость и, что наиболее важно, предсказуемость. Доказательство доли (PoS) начинает набирать популярность, решая эти проблемы... Джун и ее команда разработали и запустили блокчейн Provenance, который является публичным, основанным на доказательстве доли (PoS) децентрализованным блокчейном, созданным специально для финансовых услуг.

Результаты уже проявляются в цифрах. Компания Figure достигла скорректированной чистой прибыли в 339 миллионов долларов в 2024 году, при этом темп роста выручки составил более 60%; за первое полугодие 2025 года выручка составила 191 миллион долларов, а прибыль достигла 29 миллионов долларов. Такое высокое сочетание роста и реальной прибыльности по-прежнему редкость в области финансовых технологий, не говоря уже о блокчейне. Более того, этот двигатель будет только усиливаться: во втором квартале этого года Figure обработала кредиты на сумму более 2 миллиардов долларов, из которых почти половина поступила с платформы Figure Connect, которая позволяет третьим лицам непосредственно выходить на рынок капитала блокчейна.

Потенциал блокчейна далеко выходит за рамки разрушения существующих рынков. Путем записи на блокчейне исторически менее ликвидных активов (таких как кредиты) и их производительности, блокчейн может привнести ликвидность на абсолютно новые рынки. Эта ликвидность, в сочетании с возможностью достижения истинной цифровой зрелости и контроля над активами, откроет беспрецедентные возможности финансирования.

Мы быстро расширили нашу модель на B2B2C — сейчас у нас более 168 третьих сторон, использующих наши технологии для выдачи кредитов в блокчейне — из которых половина входит в топ-20 розничных ипотечных магазинов.

Наиболее впечатляющим является предвидение, которое движет всем этим. Майк всегда способен видеть общую картину — в данном случае он может одновременно видеть несколько аспектов. Одним из таких примеров является одобренная SEC США доходная стабильная монета YLDS: это регулируемый продукт, родной для блокчейна, который связывает потребность в доходах с глобальной ликвидностью в триллионы долларов. Это предвещает то, что произойдет, когда капитальные рынки будут перестроены на программируемую основу.

В 2022 и 2023 годах отток банківских депозитов в размере 1 триллиона долларов практически разрушил финансовую систему. Если объем и масштаб оттока средств из Министерства финансов будут подходящими, необходимо принять меры для заполнения этого пробела. Мы верим, что это и есть DeFi, и мы находимся на переднем крае в области RWA.

Мы часто говорим о «семи гигантах» в области Web2. Майк и мы верим, что область Web3 находится на начале подобной волны — и Figure станет одним из них. Причина проста: они доказывают, что блокчейн может преобразовать основы капитальных рынков, а не просто упростить несколько шагов.

Как и в области Web 2.0, где есть семь гигантов, я верю, что в области Web 3.0 также появится ряд компаний, представляющих технологии блокчейна. Наше IPO приближает нас к тому, чтобы стать лидерами среди таких компаний. Хотя нам удалось создать прибыльную и быстрорастущую компанию на основе технологий блокчейна в одной из самых строгих регуляторных сред, мы уверены, что изменения в регулировании и степень принятия блокчейна на открытом рынке в ближайшие годы будут способствовать развитию отрасли и созданию возможностей.

– Майк Кагни, приветственное слово основателя

Вот будущее кредитования, ценных бумаг и, в конечном счете, самого финансов.

Это IPO является вехой, но также и началом больших изменений на глобальном рынке.