Esta rodada de inflação parece estar a voltar a surgir. A Reserva Federal este ano provavelmente não irá cortar as taxas de juro e manterá uma postura firme; e assim que as taxas de juro dos títulos do Tesouro dos EUA continuarem a subir, o mercado financeiro inteiro pode realmente começar a ficar tenso.

Para o mercado de criptomoedas, são duas grandes pilastras a serem pressionadas ao mesmo tempo. A liquidez está a encolher, e a apetência pelo risco também está a recuar.

O ambiente de altas taxas de juro tem um efeito fatal — ele vai continuamente a sangrar. Os capitais querem todos investir em coisas como os títulos do Tesouro dos EUA, que certamente não vão perder dinheiro. A taxa de rendimento de 4,3% nos títulos de 10 anos é como uma linha de alerta; se for realmente ultrapassada, isso significa que o mercado de renda fixa começa a reprecificar as expectativas de aperto prolongado, e o dinheiro que originalmente poderia ir para o Bitcoin e várias altcoins será puxado de forma brusca para os títulos do Tesouro.

Mais complicado ainda, as três fontes de inflação por trás disso não são algo que se possa resolver com uma solução temporária. Os preços dos metais aumentaram, o que é um custo estrutural da base industrial, sem pressão de baixa a curto prazo; a demanda por energia para infraestrutura de IA está a crescer de forma explosiva, o que é uma questão de longo prazo; e ainda há a possibilidade de Trump intervir no Federal Reserve, uma bomba de incerteza — isso é mais preocupante do que apenas altas taxas de juro, porque o mercado não consegue prever com precisão qual será a direção da política.

A narrativa do mercado começou a inverter-se. O antigo roteiro de "expectativa de corte de taxas → relaxamento da liquidez → festa dos ativos de risco" já não funciona. Agora, é a vez da história de "inflação persistente → manutenção das taxas altas → receio de recessão" assumir o protagonismo. Para ativos de alto beta como o Bitcoin, essa combinação costuma ser fatal.