A cruel verdade do DeFi: a queda dos rendimentos das moedas estáveis, bem-vindo à era do risco

A era do fácil acesso aos ganhos criptográficos acabou oficialmente. A oportunidade de rendimento da stablecoin entrou em colapso, caindo de rendimentos anualizados de dois dígitos para retornos quase nulos, os mutuários DeFi e os agricultores de rendimento estão presos no deserto, e o sonho de retornos “sem risco” está morto. Este artigo originou-se de um artigo escrito por Justin Alick e foi compilado, compilado e escrito pelo TechFlow. (Sinopse: Fundador da Aave prevê relançamento do ETHLend no próximo ano, trazendo “BTC real” de volta aos empréstimos DeFi? (Background adicionado: O que é 1inch novo protocolo de liquidez compartilhada Aqua para obter capital DeFi adormecido em movimento?) De que adianta um movimento financeiro revolucionário se nem mesmo a carteira de títulos da sua avó pode ganhar? A era do fácil acesso aos ganhos cripto acabou oficialmente? Um ano atrás, depositar dinheiro em stablecoins parecia encontrar um código de fraude. Juros generosos, disse ( ) risco zero. Hoje, esse sonho foi reduzido a cinzas. A oportunidade de rendimento da stablecoin em todo o espaço das criptomoedas entrou em colapso, deixando os mutuários DeFi e os agricultores presos em um terreno baldio de retornos quase nulos. O que realmente aconteceu com aquela galinha dos ovos de ouro (vaca leiteira) “sem risco” com uma taxa de retorno anualizada de (APY)? E quem é responsável pela transformação da mineração de receitas numa cidade fantasma? Vamos mergulhar no “relatório de autópsia” dos ganhos da stablecoin, o que não é uma boa visão. O sonho de retornos “sem risco” está morto Lembra daqueles bons velhos tempos ( por volta ) 2021, quando vários protocolos jogavam rendimentos anualizados de dois dígitos em USDC e DAI como doces? A plataforma centralizada expandiu seu (AUM) de ativos sob gestão para um nível enorme em menos de um ano, prometendo às stablecoins um rendimento de 8-18%. Mesmo protocolos DeFi supostamente “conservadores” oferecem mais de 10% em depósitos de stablecoin. É como se tivéssemos hackeado o sistema financeiro, dinheiro grátis! Os investidores de varejo migraram para a stablecoin, convencidos de que haviam encontrado o retorno mágico e sem risco de 20% das stablecoins. Todos sabemos como isso acaba. Avance para 2025: este sonho já está moribundo. Os rendimentos das stablecoins caíram para mínimos de um dígito ou zero, completamente destruídos por uma tempestade perfeita. A promessa de “retorno sem risco” está morta, e não era real desde o início. A galinha dos ovos de ouro (vaca leiteira) de DeFi acabou por ser apenas uma galinha sem cabeça. Tokens despencam, rendimentos despencam com eles O primeiro culpado é óbvio: o mercado de baixa das criptomoedas. A queda no preço do token destruiu a fonte de combustível para muitos dos ganhos. O mercado altista da DeFi é sustentado por tokens caros; Você era capaz de ganhar 8% em stablecoins antes porque o protocolo podia cunhar e distribuir tokens de governança que subiram de valor. Mas quando o preço desses tokens despencou entre 80% e 90%, a festa acabou. As recompensas da produção agrícola secam ou tornam-se quase inúteis. ( Por exemplo, o token CRV da Curve, que costumava estar perto de US$ 6, agora está pairando abaixo de US$ 0,50 – um plano para subsidiar os ganhos dos provedores de liquidez. ) Em suma, não há almoço grátis sem um mercado em alta. A queda dos preços foi acompanhada por uma saída maciça de liquidez. O valor total de bloqueio no DeFi (TVL) evaporou de suas máximas. Depois de atingir o pico no final de 2021, a TVL entrou em uma espiral descendente, despencando mais de 70% durante o crash de 2022-2023. Bilhões de dólares em acordos de fuga de capital são saídas de stop-loss para os investidores ou uma falha em cadeia para forçar a retirada de fundos. À medida que metade do capital desaparece, os ganhos murcham naturalmente: menos mutuários, menos taxas de transação e significativamente menos incentivos simbólicos que podem ser distribuídos. O resultado: o TVL da DeFi ( mais como um “dreno de valor total”) tem lutado para retornar a uma fração de sua antiga glória, apesar de uma recuperação modesta em 2024. Quando os campos se transformam em pó, a fazenda de rendimento não colhe nada. Apetite pelo risco? Anorexia completa Talvez o fator mais importante para matar ganhos seja o simples medo. O apetite ao risco da comunidade de criptomoedas zerou. Depois das histórias de horror da (CeFi) financeira centralizada e dos golpes descontrolados de DeFi, até mesmo os especuladores mais radicais estão dizendo “não, obrigado”. Tanto os investidores de varejo quanto as baleias basicamente prometeram abandonar o outrora popular jogo de perseguir ganhos. Desde o desastre de 2022, a maioria dos fundos institucionais suspendeu os investimentos em criptomoedas, e os investidores de varejo que foram queimados agora são muito mais cautelosos. Essa mudança de mentalidade é óbvia: por que perseguir ganhos de 7% quando um aplicativo de empréstimo duvidoso pode desaparecer da noite para o dia? A frase “se não parece bom demais para ser verdade, então pode não ser verdade” finalmente ganhou raízes. Mesmo dentro do DeFi, os usuários estão se esquivando de tudo, exceto das opções mais seguras. A mineração de rendimento alavancado, antes uma mania de verão DeFi, agora é um nicho de mercado. Os agregadores de rendimento e os cofres estão igualmente desertos; Yearn Finance não é mais um assunto quente no Twitter (CT) mais. Simplificando, ninguém tem apetite para tentar essas estratégias extravagantes agora. A aversão coletiva ao risco está a matar os enormes ganhos que outrora recompensavam esses riscos. Sem apetite ao risco = sem prémio de risco. Tudo o que resta é uma escassa taxa básica. Não se esqueça do aspeto protocolar: as próprias plataformas DeFi também se tornaram mais avessas ao risco. Muitas plataformas reforçaram os requisitos de garantia, limitaram os limites de empréstimos ou encerraram pools não rentáveis. Depois de ver os concorrentes explodirem, o acordo já não persegue o crescimento a todo o custo. Isso significa menos incentivos agressivos e um modelo de taxa de juros mais conservador, novamente empurrando os lucros para baixo. Ethereum das finanças tradicionais: Por que se contentar com 3% para DeFi quando os rendimentos do Tesouro são de 5%? Aqui está uma reviravolta irônica: o mundo financeiro tradicional está começando a oferecer retornos melhores do que as criptomoedas. A subida das taxas da Fed empurra a taxa sem risco ( rendimento do Tesouro ) para níveis próximos de 5% em 2023-2024. De repente, os rendimentos chatos do Tesouro da vovó superaram muitos pools DeFi! Isso vira completamente o roteiro de cabeça para baixo. Todo o apelo dos empréstimos de stablecoin é que os bancos pagam 0,1% e DeFi paga 8%. Mas quando os Treasuries pagam 5% com risco zero, os retornos de um dígito do DeFi parecem extremamente pouco atraentes em uma base ajustada ao risco. Por que um investidor sensato depositaria dólares em um contrato inteligente duvidoso para ganhar 4% quando o Tio Sam oferece rendimentos mais altos? Na verdade, essa diferença de rendimento sugou capital para longe do espaço das criptomoedas. Grandes players estão começando a colocar dinheiro em títulos seguros ou fundos do mercado monetário em vez de fazendas de stablecoin. Mesmo os emissores de stablecoin não podem ignorar isso; Eles começaram a colocar reservas em títulos do tesouro, a fim de obter bons rendimentos ( a maioria dos quais foi deixada ) por si mesmos. Como resultado, vemos stablecoins ociosas em carteiras e não sendo implantadas. O custo de oportunidade de manter uma stablecoin de 0% de rendimento torna-se enorme, com dezenas de bilhões de dólares em perdas de juros. O dólar, estacionado em uma stablecoin “só de dinheiro”, não faz nada, enquanto as taxas de juros do mundo real disparam. Em suma, as finanças tradicionais roubaram o emprego de DeFi. Os rendimentos de DeFi têm de subir para competir, mas não podem subir sem nova procura. Então, o dinheiro acabou de sair. Hoje em dia, Aave ou Compound pode fornecer cerca de 4% de retorno anualizado em seu USDC ( vem com vários ) de risco, mas…