A Aposta de $48B Bitcoin Que Pode Desvendar em 90 Dias

O mercado de criptomoedas mal se recuperou da sua recente correção, mas uma situação iminente pode se tornar um catalisador ainda maior. O analista Shanaka Anslem Perera publicou um breakdown viral no X argumentando que a Strategy Inc., a empresa que detém o maior tesouro de Bitcoin na Terra, pode estar caminhando para uma falha estrutural nos próximos três meses. A Strategy possui 649.870 BTC, o que equivale a 3,26 por cento de todo o Bitcoin que existirá, com um custo de aquisição total de $48,37 bilhões. No papel, isso parece uma posição de longo prazo imbatível. O problema reside no financiamento.

Os documentos públicos mostram que a Strategy tem apenas $54 milhões em caixa. Ao mesmo tempo, deve $700 milhões por ano em dividendos de ações preferenciais. Seu negócio de software não gera fluxo de caixa livre significativo, então a empresa depende totalmente da captação de novos recursos para pagar esses dividendos. Perera destacou que a Strategy levantou 19,5 bilhões de dólares nos primeiros nove meses de 2025, e a maior parte disso foi destinada ao serviço de obrigações de dívida anteriores, não à compra de mais Bitcoin. Quando uma empresa deve continuamente tomar empréstimos apenas para pagar os juros de empréstimos anteriores, a estrutura começa a se assemelhar a um financiamento estilo Ponzi.

Durante anos, a Strategy evitou este problema porque suas ações eram negociadas muito acima do valor do seu Bitcoin subjacente. Quando o capital próprio foi emitido a um prémio, a empresa podia levantar dinheiro sem diluir o BTC por ação. Esse mecanismo quebrou em novembro de 2025, quando o prémio colapsou para a paridade. Agora, a emissão de ações diluiria os acionistas e diminuiria a exposição ao Bitcoin por ação, destruindo a lógica por trás da sua estratégia de acumulação.

A ESTRATÉGIA INC. DO ERRO DE MATEMÁTICA DE $48 BILHÃO acabou de divulgar algo extraordinário. Eles possuem 649,870 Bitcoin. Isso representa 3,26 por cento de todos os Bitcoins que alguma vez existirão. Custo total: $48,37 biliões. Eles também divulgaram os números que provam que isto não pode sobreviver nos próximos 90 dias.… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) 23 de novembro de 2025

Para atrair compradores para ações preferenciais, a Strategy aumentou sua taxa de dividendo de 9,0 por cento em julho para 10,5 por cento em novembro. Se as ações continuarem a cair, esse número pode precisar aumentar novamente. Perera argumentou que essa dinâmica só pode se estender até certo ponto antes que a empresa seja forçada a vender Bitcoin para cumprir obrigações. Vender grandes blocos de Bitcoin durante um mercado fraco aceleraria a pressão negativa e enfraqueceria ainda mais o financiamento futuro.

O maior ponto de inflexão chega a 15 de janeiro de 2026. A MSCI decidirá se as empresas com mais de metade dos seus ativos em moedas digitais devem ser removidas dos principais índices de ações. O balanço patrimonial da estratégia é 77 por cento Bitcoin, portanto a remoção seria automática. A JPMorgan estima que a exclusão do índice poderia desencadear até 2,8 bilhões de dólares em vendas forçadas, com os fluxos totais a atingirem 8,8 bilhões de dólares. Os algoritmos não se preocupam com os fundamentos. Se a deslistagem desencadear liquidação, os acionistas não têm voto.

O colapso do Bitcoin em 10 de outubro ofereceu uma prévia do que a venda forçada poderia parecer. Quando o preço caiu 17 por cento, a liquidez do livro de ordens evaporou, e $19 bilhões em posições alavancadas foram liquidadas em 14 horas. Se a estratégia exigisse a venda de até 100.000 BTC em condições semelhantes, o mercado pode não ser capaz de absorvê-lo sem uma severa deslocalização. Isso não refletiria o valor de longo prazo do Bitcoin, apenas a fragilidade técnica da propriedade corporativa centralizada.

O ponto de vista de Perera não é que o Bitcoin está quebrado. Ele acredita que o Bitcoin sobreviverá a qualquer empresa individual. A verdadeira questão é se as corporações cotadas em bolsa podem operar de forma sustentável como detentores de Bitcoin em escala soberana, enquanto lidam com o refinanciamento trimestral, o aumento dos custos de dividendos e a elegibilidade para índices. Os governos e os bancos centrais podem manter reservas indefinidamente. As corporações devem responder aos mercados de capitais de curto prazo.

Os próximos 90 dias irão testar essa distinção. Se a Estratégia se reestruturar e encontrar financiamento estável, o mercado avançará. Caso contrário, o primeiro grande experimento na monetização corporativa de Bitcoin pode terminar muito antes do que alguém esperava.

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