O Executivo do Maelstrom de Arthur Hayes Expondo uma Perda de 44% na Principal Aposta em Cripto VC Mesmo com o BTC a Dobrar

• O investimento do fundo cripto de $100,000 da Maelstrom LP caiu 44% em quatro anos.
• A especulação aumenta de que o fundo em estágio inicial da Pantera está envolvido.
• Hayes vira o Maelstrom para o capital privado e negócios off-chain.

Um diretor sênior da empresa de investimentos Maelstrom de Arthur Hayes revelou que um investimento de $100,000 em um fundo de capital de risco em cripto caiu para $56,000 ao longo de quatro anos.

Essa queda ocorreu apesar do Bitcoin ter dobrado de valor e os tokens em estágio inicial terem aumentado até 75 vezes no mesmo período.

Desempenho Abaixo do Esperado dos Fundos Desencadeia Debate sobre Transparência {#h-desempenho-abaixo-do-esperado-dos-fundos-desencadeia-debate-sobre-transparencia}

A revelação, feita por Akshat, diretor de investimentos da Maelstrom, intensificou o escrutínio sobre o desempenho e as estruturas de taxas dos fundos de capital de risco em criptomoedas.

Akshat compartilhou a sua experiência como parceiro limitado em um fundo de tokens em estágio inicial. O seu investimento de há quatro anos perdeu 44% do seu valor, apesar do mercado em alta para ativos digitais. Akshat relatou que o fundo cobrou 3% de taxas de gestão anuais e 30% de taxas de desempenho (carry).

Fundos de VC Cripto: Como os LPs ficam Rekt

Meus $100K, vaporizaram-se em $56K em 4 anos ( 3% de gestão + 30% de carry ) por este Fundo de Tokens em Estágio Inicial

Durante aqueles 4 anos, o BTC multiplicou por 2 e numerosos acordos seed fizeram entre 20-75x. No entanto, este fundo cobrou taxas para apagar metade do capital dos LP. [O vintage importa, claro,… pic.twitter.com/2R4KJrJyR8 — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de novembro de 2025

Ele comparou os resultados do fundo a benchmarks. Ao longo de quatro anos, o valor do Bitcoin duplicou, e os negócios iniciais trouxeram retornos que variaram de 20 a 75 vezes o investimento inicial.

Akshat descreveu este resultado como um desempenho significativamente abaixo do esperado, atribuindo-o ao crescimento de grandes fundos de capital de risco que perseguem um conjunto limitado de projetos bem-sucedidos no setor cripto.

O post apresentava um extrato de conta de capital datado de setembro de 2025, que mostrava um saldo de abertura de $54,287.84 e um saldo final de $56,054.01. A taxa de retorno líquida acumulada no ano foi reportada como negativa em 6.08%.

Quando questionado sobre a diferença entre o investimento original e o saldo reportado, Akshat explicou que o fundo tinha mudado de relatórios desde a sua criação para o desempenho de período a período.

O fundo mudou seu método de relatórios: agora mostra a variação de período para período em vez de retornos desde a data de financiamento (mineração: 28 de outubro de 2021). Essa abordagem pode tornar a subperformance menos visível [não digo que essa era a intenção deles]. — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de novembro de 2025

Ele argumentou que esta mudança pode obscurecer um desempenho insustentado.

Observadores de Mercado Apontam para Conexão Pantera {#h-observadores-de-mercado-apontam-para-conexão-pantera}

Após a divulgação de Akshat, os usuários das redes sociais especularam que o fundo em questão era o Early-Stage Token Fund da Pantera Capital. A Pantera, uma reconhecida empresa de capital de risco focada em criptomoedas, investe em numerosos projetos de blockchain em estágios iniciais.

A abordagem de espectro completo da empresa abrange tokens privados e protocolos em estágio inicial, oferecendo liquidez mais rápida no mercado público em comparação com investimentos em ações tradicionais.

No entanto, a Pantera também registrou vitórias notáveis. Em novembro de 2024, a empresa anunciou que o seu Fundo de Bitcoin havia entregue retornos 1.000 vezes ao longo de mais de uma década.

Comunicações recentes para parceiros limitados destacaram um movimento em direção a tokens com receitas fortes, que superaram ativos mais arriscados.

Essa controvérsia revela os desafios que os VCs de criptomoedas enfrentam. A Associação Nacional de Capital de Risco e a PitchBook relataram que 76% das aquisições concluídas no início de 2025 ocorreram antes de uma Série B, destacando os desafios das saídas em estágios iniciais.

O relatório também apontou para a continuação de negociações favoráveis aos investidores, refletindo uma crescente seletividade e aversão ao risco entre os VCs.

Maelstrom Muda para Capital Privado e Negócios com Fluxo de Caixa {#h-maelstrom-muda-para-capital-privado-e-negocios-com-fluxo-de-caixa}

A resposta do sócio limitado ocorreu semanas depois que Hayes e Akshat anunciaram o Maelstrom Equity Fund I, um novo fundo de private equity de aquisição.

Esta nova estratégia afasta-se de tokens especulativos e dirige-se a empresas de infraestrutura off-chain lucrativas. De acordo com um anúncio de outubro no X, a Maelstrom agora visa negócios de “pás e picaretas” no setor cripto.

O Fundo de Capital Maelstrom I, L.P.* está fora da bolsa

Vamos mergulhar –

* O fundo externo de estreia de @CryptoHayes, o primeiro fundo de private equity de compra de controle a especializar-se exclusivamente na indústria cripto. Alvos = 'picks and shovels' lucrativos e fora da cadeia.

Por que estamos construindo isso:

– Problema 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 de Outubro de 2025

O objetivo é oferecer saídas limpas para os fundadores e criar empresas prontas para aquisição por instituições financeiras, como Robinhood e Charles Schwab.

Maelstrom, gerido pelo escritório familiar de Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, enfatiza o investimento de longo prazo em capital de risco, mercados líquidos, capital privado e mercados públicos. Akshat identificou três questões-chave que o novo fundo pretende abordar.

• Os fundadores de empresas off-chain lucrativas muitas vezes não têm opções de saída limpas e podem enfrentar bloqueios de vários anos com adquirentes estratégicos.
• Os novos entrantes das finanças tradicionais têm dificuldade em encontrar empresas completas e prontas para aquisição.
• Alocadores institucionais, como fundos de pensão, querem investir grandes quantias em criptomoedas, mas encontram retornos ajustados ao risco insatisfatórios em grandes fundos de investimento.

A mudança em direção ao capital privado destaca a insatisfação dos parceiros limitados com os fundos de capital de risco em criptomoedas padrão, especialmente quando as taxas e os carry reduzem o capital durante as recessões.

A experiência da Maelstrom destaca o potencial conflito entre a escala do fundo e o desempenho. Se a mudança para o private equity com fluxo de caixa produzirá melhores resultados é incerto, mas o aumento do escrutínio das estruturas de capital de risco sugere um momento definidor para o setor.