A capitalização de mercado da Nvidia ultrapassa 5 trilhões: uma retrospectiva do seu breve período de lua de mel com ativos de criptografia

Autor: Aki 吴说Blockchain

No final de outubro de 2025, o preço das ações da Nvidia atingiu um novo máximo histórico, com sua capitalização de mercado superando a marca de 5 trilhões de dólares, tornando-se a primeira empresa do mundo a ultrapassar esse patamar de valor de mercado. Desde o surgimento do ChatGPT no final de 2022, o preço das ações da Nvidia acumulou um aumento de mais de 12 vezes. A revolução da IA não apenas impulsionou o índice S&P 500 a novos máximos, mas também gerou discussões sobre a bolha de avaliação tecnológica. Hoje, a capitalização de mercado da Nvidia já supera o total do mercado de criptomoedas, e em termos de classificação do PIB global, a capitalização da Nvidia só é inferior à dos Estados Unidos e da China. É impressionante notar que essa superestrela da era da IA teve um período de “lua de mel” no campo das criptomoedas. Este artigo revisitará a montanha-russa da Nvidia na indústria de mineração de criptomoedas e o motivo pelo qual decidiu se afastar e se concentrar nos negócios centrais de IA.

A Loucura do Bull Market Cripto: Placas Gráficas de Jogos Transformadas em “Máquinas de Imprimir Dinheiro”

Revisitar a história da Nvidia é também uma lenda de uma narrativa tecnológica em constante evolução. A Nvidia foi fundada em 1993, começando com a invenção da GPU (unidade de processamento gráfico), aproveitando a onda do entusiasmo dos jogos de PC no final da década de 1990, e a série de placas gráficas GeForce da Nvidia teve grande sucesso, fazendo com que a empresa se tornasse rapidamente a líder em placas gráficas. No entanto, quando o mercado de jogos começou a saturar e o crescimento desacelerou, a Nvidia também enfrentou o dilema de excesso de estoque. Felizmente, as oportunidades estão sempre reservadas para aqueles que estão preparados — — uma grande virada foi a febre das criptomoedas.

Em 2017, os preços de criptomoedas como Bitcoin e Ethereum dispararam, desencadeando uma febre de “mineração”. Como as GPUs são muito adequadas para cálculos paralelos para mineração, mineradores de todo o mundo disputaram placas gráficas, e em pouco tempo as GPUs se tornaram máquinas de imprimir dinheiro, com a oferta não conseguindo atender à demanda, e os preços disparando. A Nvidia, aproveitando a situação, tornou-se uma das maiores vencedoras deste mercado em alta das criptomoedas, colhendo lucros substanciais com a venda de placas.

A partir do segundo semestre de 2020, o mercado de criptomoedas ressurgiu após dois anos de inverno. O preço do Bitcoin disparou de menos de 15 mil dólares no meio do ano para mais de 60 mil dólares no início de 2021, enquanto o Ethereum subiu de algumas centenas de dólares para mais de 2000 dólares. Uma nova onda de alta nos preços das moedas reacendeu a febre da mineração com placas gráficas. Os mineradores correram para comprar em massa a nova geração de placas gráficas GeForce RTX 30, levando a uma escassez de placas de alto desempenho que eram originalmente destinadas a jogadores, fazendo com que o mercado novamente entrasse em uma situação de 'oferta insuficiente'. Quando as placas gráficas RTX 30 da Nvidia foram lançadas, sua alta performance e custo-benefício surpreenderam os jogadores, mas com o aumento explosivo dos lucros da mineração de Ethereum, o preço real dessas placas disparou para níveis absurdos. A RTX 3060, com um preço sugerido de 2499 yuan, chegou a ser negociada por 5499 yuan no mercado, enquanto a placa topo de linha RTX 3090 chegou a ser cotada a quase 20 mil yuan.

Mas a escassez contínua de placas gráficas colocou as tensões entre jogadores e mineradores em evidência. A NVIDIA optou por uma abordagem de “duas linhas paralelas”, reduzindo a taxa de hash do Ethereum para a GeForce (começando pela RTX 3060) voltada para os jogadores, mas posteriormente foi descoberto que era apenas uma solução temporária. Na verdade, os mineradores descobriram que ao conectar um “dummy HDMI” à RTX 3060, faziam com que ela acreditasse que outras placas gráficas também estavam funcionando como adaptadores de vídeo, contornando assim as limitações de poder computacional em cenários de várias placas, permitindo mineração em plena velocidade.

Andreas mostrou esta demonstração no seu Twitter

Do outro lado, foi lançada uma série de Cryptocurrency Mining Processor (CMP) especialmente para mineradores, tentando alcançar a “divisão de fluxo”. O blog oficial declarou no mesmo dia: “GeForce é feita para jogadores, CMP é feita para mineração profissional.” O CMP eliminará a saída de vídeo e o painel aberto para melhorar o fluxo de ar em prateleiras de mineração densamente empilhadas, e reduzirá a tensão/frequência de pico em troca de estabilidade de eficiência energética. No entanto, devido à falta de saída de vídeo e ao curto período de garantia do CMP, a dificuldade de saída para os mineradores é maior, enquanto a GeForce pode minerar e, após renovação, ser revendida para jogadores que precisam, oferecendo melhor valor residual e liquidez. Assim, o projeto acabou sendo mais barulho do que ação, desaparecendo gradualmente da vista das pessoas.

De acordo com o relatório financeiro da Nvidia, no primeiro trimestre de 2021, as vendas de placas gráficas destinadas à “mineração” representaram um quarto do total de envios no trimestre, e as vendas de chips dedicados a criptomoedas ( da série CMP ) atingiram 155 milhões de dólares. Com o apoio da onda de criptomoedas, a receita total da Nvidia em 2021 disparou para 26,9 bilhões de dólares, um aumento de 61% em relação ao ano anterior, e o valor de mercado da empresa ultrapassou brevemente os 800 bilhões de dólares.

No entanto, essa boa fase não se manteve por muito tempo. Em 21 de maio de 2021, a reunião do Comitê Financeiro do Conselho de Estado da China propôs uma severa repressão à mineração e às transações de Bitcoin. Logo depois, regiões como Xinjiang, Qinghai e Sichuan começaram a fechar minas, e as operações de mineração rapidamente “frearam”. Entre o mesmo mês e o mês seguinte, a taxa de hash do Bitcoin e o preço da moeda sofreram pressão simultaneamente, forçando os mineradores a se deslocarem ou a liquidarem seus equipamentos. Em 24 de setembro, o banco central e vários departamentos emitiram um aviso conjunto, classificando todas as transações relacionadas a moedas virtuais como atividades financeiras ilegais, e apresentaram a exigência de “retirada ordenada da mineração” em todo o país, com a política sendo ainda mais “reforçada”.

Para os profissionais de máquinas de mineração em Huaqiangbei, os ciclos de explosões e quedas de preços já não são uma novidade. Aqueles que vivenciaram o colapso “mineração” no início de 2018 ainda se lembram bem; alguns saíram desanimados, mas há também um pequeno número de perseverantes que sobreviveram ao inverno, colocando as máquinas de mineração encalhadas em suas próprias minas para minerar, aguardando a próxima rodada de mercado. Fatos demonstraram que o grande mercado em alta de 2020–2021 fez com que os jogadores que persistiram tivessem uma reviravolta.

Em setembro de 2022, ocorreu um marco significativo na indústria de criptomoedas, quando a blockchain Ethereum completou a atualização de “fusão”, passando do mecanismo de prova de trabalho (PoW) para a prova de participação (PoS), eliminando a necessidade de muitas placas gráficas para mineração. Isso marcou o fim de uma era de mineração com GPU que durou anos, e com a ausência da demanda especial dos mineradores de criptomoedas, o mercado global de placas gráficas esfriou rapidamente, impactando diretamente os resultados da Nvidia. No terceiro trimestre de 2022, a receita da Nvidia caiu 17% em relação ao ano anterior, para 5,93 bilhões de dólares, e o lucro líquido foi de apenas 680 milhões de dólares, uma queda de 72% em relação ao ano anterior. O preço das ações da Nvidia caiu para cerca de 165 dólares em 2022, quase cortado pela metade em relação ao pico, e os antigos benefícios das criptomoedas rapidamente se transformaram em um fardo para os resultados.

Traçar limites: a separação da Nvidia com a indústria de mineração

Diante da loucura do setor de mineração e das queixas dos jogadores, assim como dos problemas trazidos pelos lucros cíclicos, a Nvidia começou a perceber que precisava buscar um equilíbrio na onda de mineração de criptomoedas e, em tempo hábil, “traçar uma linha clara” com isso. Com as preocupações sobre a bolha trazidas pela explosão dos preços das moedas, a empresa também sofreu com a conformidade financeira. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) posteriormente investigou e descobriu que a Nvidia não havia revelado adequadamente, durante dois trimestres consecutivos do ano fiscal de 2018, a contribuição da mineração de criptomoedas para o crescimento da receita de suas placas gráficas para jogos. Isso foi considerado uma divulgação inadequada de informações. Em maio de 2022, a Nvidia concordou em se resolver com a SEC e pagar uma multa de 5,5 milhões de dólares. Este incidente fez com que a Nvidia reavaliase sua relação sutil com a indústria de criptomoedas, embora a onda de mineração de criptomoedas tenha trazido lucros consideráveis, por outro lado, sua volatilidade e riscos regulatórios podem prejudicar a reputação e o desempenho da empresa.

Após a transição do Ethereum para PoS em 2022, a demanda por mineração com GPU despencou drasticamente, e o negócio de placas gráficas para jogos da Nvidia rapidamente voltou à normalidade em termos de oferta e demanda. Jensen Huang também enfatizou várias vezes que o futuro crescimento da empresa virá principalmente de áreas como inteligência artificial, data centers e condução autônoma, e não mais de negócios especulativos como criptomoedas. Pode-se dizer que, após passar por um pico e uma queda do “boom das placas de mineração”, a Nvidia decidiu distanciar-se desse setor altamente volátil, investindo mais recursos em um mapa de computação em IA mais amplo e com mais valor social. Ao mesmo tempo, a Nvidia já deixou claro no site do seu mais recente programa Inception voltado para startups de IA quais são os “tipos de organizações não elegíveis”, incluindo “empresas relacionadas a criptomoedas,” evidenciando que a Nvidia deseja claramente se distanciar de seus antigos amigos do mundo cripto.

Após abraçar completamente a indústria de IA, será que o negócio de chips da NVIDIA ainda tem intersecção com a indústria de criptomoedas? À primeira vista, desde que o Ethereum disse adeus à “era da mineração”, a relação entre GPU e a mineração de criptomoedas tradicional diminuiu significativamente. Moedas principais como o Bitcoin já utilizam máquinas de mineração ASIC dedicadas, e as GPUs não são mais o “bicho raro” que os mineradores de criptomoedas disputavam como antes. No entanto, não há total falta de intersecção entre os dois campos, e novos pontos de fusão estão surgindo de diferentes formas.

Algumas empresas que anteriormente se dedicavam à mineração de criptomoedas estão mudando o foco de seus negócios para serviços de poder computacional de IA, tornando-se novos clientes da Nvidia. Além disso, empresas tradicionais de mineração de Bitcoin também estão começando a explorar o uso de energia e espaço excedentes para realizar tarefas de computação de IA. Algumas grandes mineradoras recentemente trocaram parte de seus equipamentos de chips dedicados à mineração por hardware GPU usado para treinar modelos de IA; para elas, em comparação com a mineração de criptomoedas, que é volátil, o treinamento de IA pode proporcionar uma fonte de renda mais estável e confiável.

As pessoas que mais ganharam dinheiro na febre da IA — — A Nvidia que vende “pás”

Em novembro de 2022, o ChatGPT da OpenAI surgiu, e o grande modelo de IA causou um enorme impacto em todo o mundo. Para a Nvidia, sem dúvida, esta é mais uma oportunidade “centenária” oferecida pelo destino. O mundo de repente percebeu que, para impulsionar essas “feras de IA que consomem poder computacional como água”, é essencial o suporte de hardware GPU da Nvidia.

Após o sucesso estrondoso do ChatGPT, diversas empresas de tecnologia e equipes de startups rapidamente entraram na corrida dos “grandes modelos”, levando a uma explosão na demanda por poder computacional necessário para treinar modelos de IA. A Nvidia capturou astutamente essa essência, isto é, não importa como a tecnologia mude, o poder computacional será sempre a moeda base do mundo digital.

Atualmente, a Nvidia detém mais de noventa por cento da quota de mercado de chips de treinamento de grandes modelos. Os GPUs A100, H100 e a nova geração Blackwell/H200 tornaram-se o padrão da indústria para computação acelerada em IA. Devido à demanda que supera em muito a oferta, a Nvidia tem um poder de precificação e margem de lucro extraordinários em chips de IA de alta gama. Segundo previsões do Goldman Sachs, entre 2025 e 2027, apenas os cinco principais provedores de serviços de nuvem - Amazon, Meta, Google, Microsoft e Oracle - deverão ter gastos de capital que se aproximam de 1,4 trilhões de dólares, quase três vezes mais do que nos três anos anteriores, e esses investimentos substanciais cimentam a base por trás do exorbitante valor de mercado da Nvidia.

Mas no campo da IA houve uma onda de “redução de custos e aumento de eficiência” — o sucesso do modelo open source DeepSeek. O projeto DeepSeek afirma ter treinado o modelo DeepSeek V3, com desempenho comparável ao GPT-4, com um custo extremamente baixo de apenas cerca de 5,576,000 dólares, e em seguida lançou o modelo R1 com um custo de inferência super baixo.

Na altura, houve um grande alvoroço na indústria, com muitas pessoas a preverem um futuro sombrio para a Nvidia, acreditando que o surgimento de modelos de IA de baixo custo significava que pequenas e médias empresas poderiam implementar grandes modelos com menos GPUs, o que poderia impactar a procura por GPUs de alta gama da Nvidia. “A demanda por poder computacional de IA será substituída por uma revolução de eficiência?” tornou-se um tema de discussão popular. E, devido a essa expectativa, as ações da Nvidia caíram acentuadamente, fechando com uma queda de cerca de 17%, uma perda de valor de mercado de aproximadamente 589 bilhões de dólares em um único dia (considerada uma das maiores perdas de valor de mercado em um único dia na história do mercado de ações dos EUA).

No entanto, poucos meses depois, ficou provado que essa preocupação era uma visão estreita. O que o DeepSeek trouxe não foi uma diminuição na demanda por poder de computação, mas sim uma explosão na nova demanda por poder de computação. Sua linha tecnológica essencialmente alcançou a “igualdade no poder de computação” — através da inovação algorítmica e destilação de modelos, reduziu drasticamente a barreira de hardware para grandes modelos, permitindo que mais instituições e empresas pudessem arcar com aplicações de IA. À primeira vista, devido ao aumento da eficiência do modelo, parece que “não é necessário tanto poder de computação”; mas na realidade, o fenômeno DeepSeek popularizou enormemente as aplicações de IA, fazendo com que a demanda por poder de computação crescesse exponencialmente. Muitas empresas estão se apressando para integrar o DeepSeek, desencadeando uma onda de aplicações de IA, e a computação de inferência rapidamente se tornou a nova força motriz do consumo de poder de computação. Isso confirma o famoso “paradoxo de Jevons” — o aumento da eficiência tecnológica, na verdade, acelera o consumo de recursos. O DeepSeek reduz a barreira de entrada para a IA e faz com que as aplicações aumentem, resultando em uma maior escassez de recursos de computação.

Na verdade, sempre que um novo modelo de IA surge, geralmente significa que novos pedidos de GPU estão a chegar. Quanto mais inovações em IA, mais forte se torna a Nvidia, e isso foi mais uma vez comprovado na recente controvérsia do DeepSeek. O relatório financeiro da Nvidia, divulgado em fevereiro de 2025, mostra que o negócio de data centers superou as expectativas, e olhando mais profundamente, o sucesso do DeepSeek não representa uma ameaça para a Nvidia, mas sim demonstra que a “redução de custos e aumento da eficiência” pode levar a uma expansão de aplicações em maior escala, elevando assim a demanda total por poder computacional. Desta vez, o DeepSeek tornou-se, na verdade, o novo combustível do império de poder computacional da Nvidia.

Como disse o pioneiro da inteligência artificial, Andrew Ng: “A IA é a nova eletricidade”. Na era em que a IA é eletricidade, fornecedores de poder de computação como a NVIDIA desempenham sem dúvida o papel de empresas de eletricidade. Através de enormes centros de dados e clusters de GPU, eles fornecem constantemente “energia” para diversas indústrias, impulsionando a transformação inteligente. Esta é também a lógica central de como o valor de mercado da NVIDIA conseguiu disparar de 1 trilhão para 5 trilhões de dólares em dois anos — a demanda global por poder de computação em IA teve um salto qualitativo, e as grandes empresas de tecnologia de todo o mundo estão investindo quantias enormes em uma corrida armamentista por poder de computação.

Após o valor de mercado atingir 5 trilhões de dólares, a influência e a grandeza da Nvidia já superaram a influência econômica de muitos governos de países. A Nvidia não é mais apenas um fabricante de “placas gráficas” que tornam os gráficos dos jogos mais suaves, mas se transformou no combustível da era da IA, tornando-se o “vendedor de pás” reconhecido nesta corrida ao ouro. À medida que seu tamanho cresce, o mito da riqueza dos funcionários da Nvidia continua a circular na indústria, e o valor das ações que muitos funcionários da Nvidia detêm já supera seu salário anual. Além disso, a própria Nvidia, por meio de um contínuo “contar” novas narrativas tecnológicas, conseguiu realizar uma autotransformação repetidamente; as placas gráficas para jogos abriram a primeira porta, a onda de mineração proporcionou um segundo crescimento, e a IA elevou a Nvidia ao verdadeiro auge.